【重磅】2021年大宗商品“开局太顺”，结局会怎样？全年商品/股市/债市走势思考！

文章来自《螺纹与铁矿精研》公众号

这是一篇长文，时间周期拉长来看，大宗商品的价格走势就像一辆过山车，抓住历史拐点是每一个趋势交易者所追求的目标.

近一年很多产业派败给了“宏观”，产业还是那个产业，价格却不是那个的价格，在重大历史事件、历史故事面前，基本面、技术面甚至资金博弈等各类传统投研方法可以轻松被打破，历史告诉我们一个简单的常识，“历史级大行情”离不开历史级事件、故事的配合，研究历史，会给我们提供很多思路，我们先从去年疫情最恐慌时开始说起，假设我们回到2020年3～4月欧美疫情最恐慌的时候，大家回忆下，当时，美股经历四次熔断，欧洲股市暴跌，原油价格跌成负37美金，大宗商品全部跌成地板价，美元指数创新高，所有媒体、机构和身边朋友都在讨论经济大萧条，讨论全球经济崩盘，股票崩盘，二战都成为了当时对标的对象......，后来呢？

历史总会呈现出很多共性的东西，极端悲观带来“极度悲观的价格”，悲观至极是乐观，乐观至极成悲观（这句话是未来的主线），历史上很多大拐点总是出现在极端悲观或乐观阶段，去年3～4月最恐慌的时候成为了大宗商品、股市、债市的大拐点.如果你能想到疫情在冲击需求的同时对供应也是巨大冲击，重大历史事件面前各国政府不会袖手傍观，定会推出一系列经济刺激政策和货币政策，你会坚定的选择买入股票，抄底大宗商品，然时间不会倒退，历史无法重来，抓住下一个拐点是我们当下的研究方向，研究历史是为了抓住未来.去年疫情爆发后全球各国出台了大规模的财政和货币刺激政策，美国2020年推出高达3万亿美元的财政纾困措施，2021年年初又提出一个高达1.9万亿美元的财政刺激计划，本周末有望通过，美国作为主要储备货币国，财政赤字幅度达到二战后最高水平，财政与货币政策的大规模配合，不仅推高了潜在需求，也抬高了市场的通胀预期，抬高了各类资产价格.

先通俗的普及下货币与商品价格之间的关系，简单说就是过多的钱去追逐有限的商品聪明的厂商会涨价，部分聪明人知道央行要大规模开印了，未来货币供应充足，而商品供应一时无法跟上（现实往往是囤货、捂货不卖导致供应更加紧张），市场上钱越来越多，购买力增强，而原料与商品价格因为疫情价格又很低，供应一时上不来，购买成本又低，最终自然涨价，在聪明人云集的金融市场上，资金开始大量买入股票和大宗商品，实体与金融市场形成共振上涨效应，拥有杠杆效应的期货市场总会放大各种情绪，历史告诉我们一个简单的常识，极度悲观时市场总会跌过头，极度乐观时市场会涨过头，中国三十年期货行情史主要由“超涨”和“超跌”构成.

实体经济中的需求和货币的供应是密切联系的，钱多了可以刺激需求的增加，2020年3月，美国通过史上最豪横的撒钱计划，向普通成年人每人发1200美元，儿童发500美元；失业的，每周可以领1050美元，一个月领4200美金，折算成人民币一个月2万7，比中国一线城市大部分金融从业者都高，当实体经济需求增长，金融市场不断上涨时，各类市场主体乐观情绪开始增加，与此同时，对货币的需求也在快速增长，金融市场上加杠杆买入股票，近一年两融余额与股指同步上涨，还有大量隐形杠杆资金进场，实体经济方面，厂商开始大规模生产，加上原材料价格上涨，囤货成本增加，对资金的需求也在增加；导致资金成本增加，利率上升，中国国债和美十年期国债收益率已经持续回升了数月，中国是趋势性回升，美债前期是微幅回升最近才开始大幅回升，美债的大幅回升诱发了全球股市与商品的回调走势.

中美货币政策分歧明显，中国经济提前走出疫情冲击，复苏节奏领先全球，通胀压力不大，近一年来国内定价的黑色商品等反弹节奏也明显领先于全球定价的有色与部分能化品种，商品走势与国内外经济复苏节奏大体吻合，美国今年新的刺激政策进一步推高了大宗商品价格和通胀预期，宽松货币政策的一个副产品是推高各类资产价格，泡沫出现，钱不值钱，拉大贫富差距，不过，中国的货币政策相对克制，中国央行表态“不能让老百姓的票子变“毛’了，币值稳定是中国的货币目标，货币政策有一定的惯性，节后央行连续数日的回笼操作传达了很多信号，中国虽然政策稳定，但政策具有一定的惯性和滞后性，中国已经处于市场化“加息状态”.

国经济率先复苏，国债收益率回升步调领先美债，美债收益率是最重要的全球金融资产定价基础，美债收益率回升带动欧洲各国债收益率回升，中国十年期国债收益率近期大幅持续走高，十年期国债收益率代表无风险收益率，是各类资产的定价基础，虽然美联储未表态会加息，但如果经济复苏过快，市场对美联储提前开启加息周期的预期增强，利率上升资产泡沫会被迅速挤压，股票市场对利率变化的反应十分敏锐，各位看看近日A股的表现，只是市场逆回购有所调整，股市很快出现了巨大的反应；美国企业和个人的杠杆率更高，利率稍微升一点会明显影响到企业利润和个人支出，这也是近期10年国债收益攀升，市场担心的原因.

中国股市等各类金融市场也存在着大量杠杆资金，股权质押、两融、配资等等，国债收益率升高说明债券市场赚钱能力增加，股市杠杆资金融资

成本上升，更多资金离开股市，原来的平衡被打破，最近A股开始下跌，以茅台为代表的机构抱团股率先进入连续下跌状态，小盘股却表现平稳，反映机构比普通散户更加先知先觉；美债收益率加速回升敲响了全球股票市场的警钟，美债收益率短期飙升主要受经济强劲复苏与美国新一轮1.9万亿大规模财政刺激政策影响，美债收益率飙升一定程度上也反映了美联储提前加息的预期增强.

下一个问题，美债收益率回升到什么水平？先看上涨逻辑，自疫情爆发后美债收益率大幅走低至几十年来低位水平，目前疫情被控制几无大分歧，小分歧在控制时间上，2021年1月末全球确诊病例见顶后开始逐周快速下滑，未来趋势性下降基本成定局，导致美债收益率大幅走低的大逻辑已经结束！未来随着疫情被控制，经济加速复苏，实体经济对货币需求的增加，美债有没有可能恢复到疫情前的水平？这是可以想象的，如何回到将对股票、期货市场产生什么样的影响？预期一旦形成，金融市场总是涨过头或跌过头，目前中国国债收益率已经提前恢复到疫情爆发前的水平，国债回升直接利空股票市场，间接利空部分商品，美债收益率回升带动美元指数走强，利空有色商品，昨晚美元指数创下2020年3月以来的最大单日涨幅，有色商品大幅下跌.

疫情是近一年来对金融市场冲击最大的事件，一个历史事件对大宗商品的冲击力最强的阶段一般在爆发初期，贸易战也是如此，爆发初期期市暴跌，后来期货市场趋势性大涨，2020年一季度疫情爆发，各国股票市场不久见阶段性大底，大宗商品于3～4月份见大跌，随后二三季度疫情发展程度不断升级、不断加码，各国股市与大宗商品不断反弹；今年1月末，全球确诊病例开始见顶下降，加上美国新一轮1.9万亿经济刺激事件，2月初开始以铜为代表的大宗商品出现了一波流畅的上涨行情，因果轮回，流畅程度可以媲美三四月份的恐慌下跌行情.

在疫情不断升级背景下全球财政与货币政策带来了股期双牛市，春节后，“2021年大宗商品超级牛市”为标题的文章开始大量传播，“十年超级大周期”都出来了！这是对今年全球一季度经济强劲复苏背景下供需错配的一种感性预期，理性来看，中国才是有色、化工、黑色等商品需求的主导者，欧美需求才多少？欧美需求主要在原油上，基于疫情衍生出的主逻辑正在成为过去式，未来，疫情不断好转，确诊病例逐渐下降，封锁逐步解除，全球经济强劲复苏，金融市场关注的焦点将逐步转向利率回升、美联储加息与经济刺激政策退出上来，影响中短期市场走势的是过去主逻辑惯性与新逻辑之间的博弈。做交易与研究不能只停留在过去的逻辑和信息上，应该主动去思考可能主导未来大趋势的新事件、新逻辑，思考、猜想是第一步，后面最重要的搜索各种细节，不断求证和定性，目前铜已经涨到了前两轮大牛市的高度，不少商品已进入十年高位区间，而此时美元指数处于数年低位，底部技术形态逐渐成熟后出现向上突破走势，美债期货持续弱势震荡后向下破位，中国十年期国债跌至疫情前水平，A股开始连续回调......等等，很多异常信号已经出现，值得深入研究。2020年影响金融市场的主线逻辑起于疫情出现和发展，疫情好转与结束是否会成为影响未来1～2年金融市场趋势的主要逻辑之一？去年春节后开局太惨，结局太好，今年春节开局太好，结局会怎么样？