市盈率

未来的股价主要是跟着公司的业绩走的,最为普遍的估值方法是市盈率法

20倍市盈率是指公司20年能够赚回它市值一样多的利润

如果一家公司的业绩变好,赚的就多 市盈率自然就下来了

而一个公司或一个行业的市盈率往往是有个中枢的

比如说医药行业 市盈率大多在30倍左右

前一种很好找,因为随便筛选一下就行了,大家都能轻易找到的不可能是机会

我们致力于找到后一类,就是未来市盈率会低于行业平均水平的标的

实质是就是找那些业绩成长较快的公司

举个例子:太极集团

看看他的滚动市盈率,高的吓人

近五年的扣非归母净利润都是负的

仅仅看财报,看当下的市盈率,根本看不上这种企业

但是你要知道他为什么会亏损,未来这个亏损能不能被弥补,最终实现盈利,所以得把显微镜倍数放大,仔细看看内部结构

为什么不赚钱一个重要原因是 三项费用巨高,远高于行业平均水平

一个很大原因是国企,管理效率比较低

所以不是他的产品不行,不赚钱,而是他花钱不节制

从赚钱角度看,它过去几年营业收入基本都是个位数增速,表现平平

所以如果未来它能够增加营收,控制三项费用开支,开源节流,是不是净利润就上去了,市盈率就下来了

来看看它最近的三项费用

17年三项费用掉头向下,管理费用和财务费用都下降比较多

先说说财务费用,2012年-2016年 太极都在做一件事情,都是剥离不良资产

通过卖上市公司股票获得10亿现金,通过定向增发获得20亿现金,降低了资产负债率,减少了财务费用支出

另外的管理费用也与不良资产剥离有关,以前好几个公司,管理混乱,被剥离的都是费钱的公司,管理费用也下降不少

这是三项费用部分

另外一点是开源,未来的业绩能不能上去

太极的业绩分为两块 工业制药和商业卖药

两块收入差不多,但是由于工业只要毛利率较高,所以更赚钱

在工业制药中,渠道非常重要,太极在2016年进行了渠道改革,建立“生产厂家—总代理—二级经销商—销售终端”的有序营销体系,优化代理模式。

渠道效率变高,销售收入自然提高

看看它工业制药几个主流产品的销售情况,2016 2017上半年,增速都很好

也说明它的渠道改革初见成效

举例来说他们的王牌产品 藿香正气口服液 2017年增速可能超过50%,达到16亿的销售额

2018年和2019年公司的增速目标同样如此

所以未来两年我们判断 太极工业制药方面的销售增速会超过20%

同时 藿香正气口服液 一只才1.8元,一天两只才3.6元,公司有计划提价,提价空间40%;

这么便宜得药,提价对销售量的影响可以忽略不计

所以未来工业的营业收入可能超过我们的预期

商业卖药不多介绍,预计增速10%左右;

所以经过测算,三项费用降低提高利润,叠加工业 商业营收增长,2018年预计净利润3亿以上,19年6亿

再看看行业平均市盈率水平

假如公司在2019年达到我们的预计盈利,赚6个多亿,给2019年行业平均的31倍市盈率

估值应该是186亿元

股价的话大家可以自己折算一下

这基本上是完整的估值流程

但是未来的不确定性还是很高的,销售不及预期,市场行情不好等等

目标不是一蹴而就的,也有可能出现偏差,未来仍然不确定,所以仓位不宜太高

从年初的表现来看今年的股票市场并不乐观

藿香正气水不知道有啥大的竞争对手没?感觉是没有太大竞争优势的品种

太极几乎垄断

ps:净利润-少数股东利润-非经常性损益=扣非归母净利润

搜集信息:财报,公司公告,公司证券代表,券商研究报告等等

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