市场不好，A股、港股和美国中概股一路下行。昨晚，我打开自己的投资组合瞅了瞅，与8月初相比，股票部分跌了六位数。但整个投资组合年初至今还有不错的正收益。
这时候就再次体会到了配置的好处。
上一篇文章，我介绍了巴菲特的老师、价值投资奠基人格雷厄姆的股债平衡策略。我的投资组合虽然没有完全跟随这个策略，逻辑却是一致的——利用股票、债券以及楼市的特性进行对冲。
我的组合拥有20%的股票，20%的Reits和60%的债券。
1. Reits
Reits，我在之前的文章（《【艾玛理财】没钱买房，也想分一杯房地产的羮？》）里详细介绍过。拥有房产特性，房价涨它的净值就涨，房租涨它的派息就涨。在股市动荡的时候，只要经济大环境没有根本性转变，楼市没有爆跌，就是很好的避险投资。
有些专家在熊市时，都会建议购买黄金做对冲。我不喜欢黄金，因为黄金无法带来正现金流。而且除了战争，黄金的收益也跑不赢其他资产类别。如果真的不幸遭遇战争，个人在大势面前太过弱小，那点黄金也无济于事，不知能换几袋米。
在如此熊市，我持有的领展、置富有不错的涨幅，越秀和阳光则持平。其中置富刚刚派息除净，因此这几天价格掉了下来。
四支Reits，除领展的派息只有3.32%以外，其他三支最低5.37%，最高6.38%，都是不错的收息选择。
所以，不论Reits的价格涨跌，安安稳稳收息也是好的。这是我喜欢的赚钱方式。
2. 债券
如今，所有投资类别里我最喜欢债券。
以前我最喜欢房产，买了好些砖头。但是随着房价越来越高，风险也越来越大，最近三年，我已经没有再入货了，只是持有收租。对房地产的投资，就仅限于买Reits。因为Reits流动性好，一旦楼市风向不妙，五分钟就能全部抛掉。房子在流动性上，还是差远了。时间漫长不说，当价格下跌，容易人踩人。当然，我还是希望一直持有下去，5%的稳定收息已经好过很多投资品了。而且当通胀加码，利息也能随之升高。
当房地产不再是最爱之后，我开始转向债券。我在文章《【艾玛理财】爆！爆！爆！信用债大面积违约，我们还能相信债券吗？》里仔细介绍过债券的收益方式。
债券不仅可以固定收取票面利息，还能赚取买入价和票面价的差额。最好的是，债券比较稳定。只要有稳定的利差空间，就可以使用杠杆。私行给的利息不错，现在加息的大环境下，依然可以给到2.2%左右，能借出持有债券总额的70%。
投资级债券，利用杠杆后、票息加上价差，能让债券的实际收益率达到8%以上，也非常稳定。不用关注价格，持有到期，安心收息。
作为个人投资者，我总结的选债经验是：
（1）只在二级市场买债，不买私募债，私募债出问题很难跑的掉。
（2）分不同的行业买。不同的行业有不同的周期，所谓“板块轮动”是也。此起彼伏下，整个组合就不会大幅波动。对冲了价格大幅波动的风险，我们就只关注赚利息。
（3）同一公司股票因短期负面事件大跌的时候，也是债券买入的良机。在股票投资中，我们常常提到逆向操作，当股票的逆向，常常会变成接飞刀。债券投资也能逆向，而且风险较小。比如，我拥有“维多利亚的秘密”的公司债券，两个月前，债券受股票跌幅拖累，市场价也小幅下降，我便又分次买入了一部分债券。因为债券四五年内到期就可收回本金，可预见到的四五年内，维多利亚的秘密业绩再差，也较小机会全球关门大吉。
（4）买入后，持续关注评级变化。在评级公司调低评级时，第一时间评估风险，看公司在债券持有期内倒闭的风险有多大。
（5）控制债券的久期。债券持有的时间越久，公司倒闭违约的可能性就越大。目前，我持有的债券，最长的有9年，是STX, 美国的一家硬碟厂商，据称全球销量第一。最短的是4年，HTZ，是美国的一家租车公司，在全球有8500个营业点。平均持有久期6年多。
（6）控制集中度。我规定自己单支债券不能超过债券总额的10%。在持续关注评级变化的前提下，二级市场抛售也赶不及，出现黑天鹅事件，那也不过是债券投资的10%而已。
3. 股票
因为Reits和Bonds都是中等收益，所以，股票这一块，为了获得高收益，我选择投资了成长股，其中的持货代表就是京东和哔哩哔哩。（让我先哭一会儿~~~)
这是又一次的深刻教训——既然是坚持价值投资的人，就不要买价值高估的成长股。
大多数成长股并不能如预期的那样保持高增长。未来太难测，变数太大。遇对了几只成长股，不代表你总能选到好的成长股。要能够长期发现好的成长股需要天赋。还是有踏踏实实现有盈利的价值股比较好。虽然涨得慢，但是总在涨。
便宜才是硬道理。只有买入时估值便宜了，才有涨价的空间。跌市的时候，也有安全边际，再跌也跌不到哪里去。
别以为自己别其他人更聪敏。你能看到的，别人也能看到，别人看不到的，你估计十有八九也不知道。所以想通过信息不对称来获得投资收益，只能短期获利，不能成为长期投资的依据。
4. 总的经验：
投资逻辑一定要清晰。清楚明白自己到底要赚哪里的钱。
十几年前我在香港买房，换了一批人民币。当时港币比人民币贵，100人民币只能换80港币，如今能换115港币。前天晚上，妈妈感慨说，要是现在换就好了。
我便问她：现在再换，房价那么高，还买得起吗？
没有十全十美的事，心不能贪。给自己设定的目标是长期赚利息，就不能又想收息，又想追涨杀跌赚差价，还要想从汇率上再捞一笔。没有那么美好的事。
要求越高，变量就越多，逻辑一混乱，就容易出错。
我们实验室做实验，为了找出两个因素的相关性，必须创造条件让其他变量都保持一致。投资也是如此，为了长期赚利息，我通过配置，把不同类型的投资品相互对冲，平滑掉价格的大幅波动。同时，为了避免汇率波动带来影响，通过总额的一半换汇，另一半利用当地货币杠杆的方法来对冲。这样无论哪边的货币涨价，都是一半与另外一半相互抵消。这样才能安安稳稳赚利息。
你要高收益，就得承担高风险。你要稳定的收益，就一定要降低收益目标。
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