上周，蜜雪冰城披露了招股说明书，终于揭开了财务上的神秘面纱。
发现蜜雪冰城根本不是一家卖奶茶的公司，它的主要收入居然是给加盟店卖茶叶和杯子。报告期内蜜雪冰城全国有21582家，蜜雪冰城向加盟店出售糖浆、水锅、杯子等原材料和设备，去年收入将近100个亿，占他总营收的比重超过了90%。
营收“三级跳”
疫情前的2019年蜜雪冰城营收只有25亿，这两年非但没有下滑，还翻倍往上飙。去年他收入103亿，净利润接近20亿，而今年Q1已经接近2019年全年的营收。
很多奶茶店价格是蜜雪冰城的好几倍，但一年还要亏好几个亿。和他们一比，蜜雪冰城简直就是商业奇才。你卖得这么便宜，为什么还这么赚钱？答案就两个字，加盟。
过去十年，蜜雪冰城的加盟店数量从210家暴涨到21582家，光去年就开了7058家，几乎每一个小时内就有一家蜜雪冰城开业，比大家上班时带薪上厕所摸鱼的频率还高。这种模式好处在于蜜雪冰城自己不需要负担租金和人工成本。这也让蜜雪冰城的税前利润率超过了20%，比大多数餐饮企业都要高。虽然蜜雪冰城也做直营店，但他的直营店今年还在亏钱，直营店2022年Q1毛利率下降8.21%。也就是说，蜜雪冰城自己开的店今年是亏钱的。这是因为蜜雪冰城的直营门店大多数是展示用的样板店，面积比较大，装修也很好，而且开在地价高的大商圈里，整体成本比较高。
加盟商也是打工人
大家更关心的肯定是他的加盟店赚钱嘛。不少人说加盟蜜雪冰城每年轻松赚个几百万，真有这么爽吗？财报给了真实答案。去年蜜雪冰城加盟店的平均销售额只有59万。不过考虑到有好几千家新店营业没有满一年，实际的平均销售额应该是高于这个数字的。大家想要做到人均几百万肯定也不现实。当然就算营业额能有100万，这里面的大部分钱也装不到你的兜里。来给大家做一个估算，某家南方二线城市大商圈里的店，年流水150万左右。从官方客服得知，其中材料的成本大概70万。6万元的原材料不看13万的综合毛利55%左右。材料外最大的开支是人力成本，五个人5000元工资，一年要30万。房租、水电等日常开销，按一年15万算的话，每年光日常支出就超过了115万。加盟蜜雪冰城后，每年还要缴纳管理费、加盟费。地级市的缴费标准大概是1.6万元。一年再算上设备维护费、宣传物料费这些一年最少几万的开支，预计最后能送到老板手里的不到点30万，利润率不足20%，大部分的钱还是蜜雪冰城赚去了。
网上一个90后的蜜雪冰城，老板忙的时候每天能工作到凌晨一点，就比很多大厂都累，所以也别太羡慕他们。一年到手20来万，这钱真不好赚。不过加盟店的钱好不好赚对于蜜雪冰城来说并不是最重要的，毕竟他做的是给加盟商供货的生意。要维持业绩的高增长，只要保证名气够大，店铺总的数量不断增加就行了。就算有店铺生意不好关门业绩好的电价就像女子脑袋前的萝卜，总会有人前赴后继往里赶。对于将要上市的蜜雪冰城来说，他最需要担心的是未来还能不能保持这个增速。
是蜜糖也是砒霜
凡事都有两面性，加盟制餐饮企业在享受模式便利的同时，也要承担相应风险。
一方面，加盟制餐饮企业对各个门店的管控能力始终是有限的，门店出现食品安全问题的风险会高于直营模式下的餐厅。长期来看，频繁的食安问题会对品牌形象造成损害。另一方面，加盟制餐饮企业的主业是“卖货”，这种模式缺少溢价、毛利低，且随着门店密度的增加，增长天花板也会出现。
很多城市大商圈里的蜜雪冰城已经过于密集了，并且影响到了老店的外卖收益和新店的回本速度。网上也能看到很多加盟商抱怨类似的问题。短时间内蜜雪冰城可能还能高速扩张，但等到将来四五线城市也饱和了，就得思考业绩增长问题了。如果继续高速扩充门店的话，加盟店的管理也会是个挑战。最近几年蜜雪冰城的翻车事故也在增多，时不时就能看到一些加盟店使用过期食材这样的新闻。假如管理不好加盟店的品质，那开更多的店对于任何以物美价廉著称的连锁品牌来说都会起到反作用。当年的小飞扬就是前车之鉴，况且整个新茶饮市场也不可能一直高速增长。报告显示，未来2～3年，随着市场饱和，茶饮行业的收入增速会降低一半以上。很多曾经昂贵的网红奶茶已经开始降价抢市场了。再加上很多模仿蜜雪冰城的低价奶茶开始出现，蜜雪冰城的竞争压力一定会比以前更大。
多点开花，继续加码供应链
似乎是意识到光做奶茶不是长久之计，这几年蜜雪冰城还在悄悄发力。咖啡品牌幸运咖小伙伴们听过这个牌子吗？从2020年开始到今天，幸运咖已经有六百多家加盟店了，而且卖的也是十块钱以下的低价咖啡。这比打了折的瑞幸还要狠。蜜雪冰城这可是卷完奶茶直接就奔着瑞幸、星巴克去了。
这次蜜雪冰城IPO计划募集的资金超过了60亿。其中最大的几笔投资就是去海南等咖啡椰子的生产地建厂，以及在全国各地建造新的物流仓库。在物流体系上，蜜雪冰城已经在河南、四川、新疆、江苏、广东、辽宁等 22 个省份设立仓储物流基地，形成了覆盖全国的物流网络。看这架势，蜜雪冰城是打算继续扩大自己的商业版图，奶茶、咖啡双开花了。
希望蜜雪冰城踏入资本市场之后，我们都还能喝到令人放心的平价饮料。