6月底宏观经济座谈会纪要(二)
哈继铭：
尊敬的温总理，各位国务院和部位的领导：
我今天汇报的内容听上去像副对联《刺激政策排近忧，深化改革解远虑》。根据通知的命题，我想从以下四个方面展开：当前形势、潜在问题、未来判断、政治建议。
当前形势毋庸置疑，现在我们先不用看中国，看世界上许多其他国家，刺激力度还没有我们达的那些国家，明显的一些指标、尤其是领先指标正在走好，而且市场的风险意识程度也在比原先改善。就是市场利率与官方无风险利率之差通常用来衡量市场的风险偏好，现在看来和雷曼倒台那个时候相比已经明显改善了。所以可以说是经济在好转，市场的流动性在活跃。我们看到美国房地产最近也开始期稳，并且库存在下降，而且美国房地产从06年开始的调整是抑制它投资和消费增长的重要原因，同时也是导致许多由于持有相关的产品的金融机构破产的一个重要因素。这个因素也在开始走好。
看到我们中国自己（这张表比较小），尽管有些数据之间市场有些疑惑，如工业增加值、发电量为什么不一致等，但是这个趋势是明显的，都在走好。尤其是政府主导的投资增速在里面起了很大的作用。我们现在的投资增速总体以达到30%多，但是实在通缩的条件下取得的，也就是说扣除价格因素，是一个40%的增长，这比过去经济过热的时候增长要快。房地产开发的投资已经从年初的1%上升到接近7%，这个势头很明显，会在下半年有明显的提高。货币增速为26%，比平均水平高出10个百分点。我们自己在汽车、房地产的消费增长也是非常强劲的，从而导致了我们现在房地产库存的情况已经大大改善。在去年11月份，新房的库存占月销售，27个月，现在已经消化成只剩9个月了。上海杭州地区就只有两个月，所以供应方面，供应的速度赶不上销量的素的，库存消化快，人们对未来的房价上涨预期非常的强烈。这个使我们对目前经济复苏的判断：正在进行并且接下去速度很快。
潜在的问题是一个是通胀，不只是我国，美国也一样的面临问题，图中表示美国货币增速大幅增加后的几年都没有避免过通胀。在目前美元已经出现答复的贬值之后，现在大宗商品价格也在上升。像中国、印度等发展中国家更容易受到大宗商品价格的影响，因为我们的投资占比例较高；而且我们的货币政策上，作出分析，拿货币增速以及实体经济的变化情况，就是名义GDP的变化情况做一个对比，发现M2高出名义GDP差不多22个百分点，这是历史上最高的；97、98年时也用了积极的和宽松的货币政策，但是那时候这两者之差是11个百分点。
另外一个观点是，我国的通胀要早于西方的通胀到来，一个原因是，原材料价格上升对于新兴市场经济的通胀的推动比较明显；另一个因素是，我们看产出缺口，美国经济增长负6，日本负15，德国负8、负9。但是他们长期增速尽管没有我们的高，至少是零吧，所以他们有一个比较大的产出缺口，我国的未来增长，长期来看是在8%-9%，我国第一年肯定会成功保八，就是说我们没有产出缺口，应对今年可能就能够成功保七，它也没有产出缺口。所以将来的通胀可能比发达国家来的早一些。
农产品方面，猪粮比明显的倒挂，农民养猪的积极性实际上是下降了，所以未来的供给可能会出现问题。食品价格，在发展中国家，包括中国、印度、越南占比非常的高，我国的食品价格已经高于国际价格，而且国际价格从年初到现在已经有了明显的上升。所以由食品价格，投资品价格，以及产出品缺口较小，推动的通胀的不能低估。我们也做了一些数量性的分析，觉得美国明年基本上走出通缩，但是后面有可能会有1%到3%的通胀。所以不管怎么美国将来将来总是要收紧货币政策，但是它收紧货币政策会对全球由重大的影响。我国自己今年总体CPI是负的，11月份不再是负的了，但是到明年会有3.5%到5%的通胀。原因主要是刚才的三点。那么在通胀预期已经形成，而通胀尚未形成事实的时候，市场上通常预期政府不会做什么事。所以就会演变一下三部曲，股价涨、楼价涨、然后物价涨，当然之后是利率涨，再接下去啥都不涨。历史无数次的证明了这么一个事实。我们不仅看到美国是这样，中国也是这样。眼前可能是股价涨完物价上涨，然后楼价上涨的阶段即将到来。
我们在这做了一个分析，我们拿上海、北京、杭州、广州、深证、南京六个城市做个分析线，黄颜色的线显示我们假设一个家庭去买一个90平米的小户型，月供占家庭收入有多高，现在这个水平是76%，并且再算家庭收入的时候我们乘以1.2，官方收入乘以2以反映可能有灰色收入的可能性。那么前段时期，去年5月份的时候这个比例扩大85%，到了今年一月份为70%，但是现在又起来了。76%显然是过高的，一般的银行贷款超过50%的话是属于不安全的。显然有一些居民有投资炒作的因素，还有一种所谓刚性需求，对未来真实房地产的提前透支，所以未来的需求可能是被早早的消化了。那主要是在通胀预期的驱动之下人们希望提早买房，将来可能白菜猪肉价格都涨，凭什么房价不涨，所以在这种情况下房价上升了。这是我谈的一个方面，通胀预期。
另外还有一个风险是现在又在重演和90年代初很相似的一幕。90年代出的时候美国和伊拉克打仗，经济不好，美国房价在80年代末见底之后回升，美联储降息从8%多降到3%，美国的经常账户逆差在80年代末与日本的逆差很大，占GDP3%到4%，但是90年代上半期他是在调整的。今天我们看到，也是美国经济在衰退，利率甚至将到了零。美国经常账户的逆差也从06年占GDP的7%现在在不断的调整，并且美元在贬值，并且这次与上次有过之而无不及的是过去没有用数量性宽松政策这次用了数量性宽松政策，过去美国政府债务没有大幅的上升，这次债务大幅的上升，这意味着美国的金融市场的流动性很充裕。当时我们看到，由于美国的这些宽松的货币政策，大量的资金拥入亚洲新兴市场，我当时在美国工作是发现很多投资银行在买马来西亚、韩国股票，我当时不知道为什么买这些国家的股票，他们告诉我这叫新兴市场。我们能看到那时候这些国家物价大幅的上升，确实那时候借美元炒这些国家股票的话，美元在贬值，成本几乎是零。但是90年代中期美国加息，伴随当时IT亮点，于是大量的资金抽逃，因为之前的投机者发现原来的成本还会随着美元的升值而增大，所以很多的投机者平仓，一年之后韩国、印尼已经大跌，又过了半年，到了97年7月份的时候，官方储备都已经枯竭了，于是爆发了亚洲金融危机。今天我们看历史是否会重演，现在有很多迹象是非常相似的，我国与印度经济的增长速度明显快于西方的国家，正与当时的韩国以及泰国明显快于美国一样，我们看到美国的利率已经降到了零，货币增速也在不断扩大，而且美国这次和上次有过之而无不及的是美国的M2增速超过它GDP增速12个百分点，90年代初时，M2增速还没有GDP增速那么快，是因为当时没有用数量性宽松政策（这次用了这种政策），大量的资金拥入新兴市场，我国香港也面临着大量的资金流入。所以，结果是这次我们看到如果是以美元计价的话今年上半年巴西股票涨的最快，中国上升指数第二名，如果以人民币计算的话，我们是第一的，因为巴西升值比较多。那么，这次排第三第四第五这些，包括印度尼西亚、韩国、印度。这次是大个的，上次可能这些，外国人叫小老虎经济，Little Tiger，这次是大的，有大象，所以，确实这次两边的水位都在上升，而且向新兴市场倾斜。那次呢，两边水位没怎么上升但是呢，是向新兴市场倒灌的，那么一旦美国通胀起来，美国一加息，并且，倘若还伴随着新的生物科技，或者是绿色经济，低碳经济革命，那么可能资金会大量的回流，这样对新兴市场的冲击很大。
对未来的判断我是这么看的，第一从经济增长速度来看，即使我们明年没有国外的新的政策刺激，我觉得经济也能保持在8%以上的增长。因为，我们这次，刺激政策下去之后有很多投资是在中长期项目，需要多年完成的。也就是说，今年银行给了第一批贷款，明年贷款可能还要给下去，本身它这个惯性（因为你不给它不行啊，刚挖了一条沟准备建地铁呢，不给明年马上坏帐了），所以我们现在即使是想收的话，都不是很容易的，更何况如果我们不收的话，这种贷款当中，多年完成项目中这种固定资产投资占比较高这一特征，本身就会使得我们未来明年的贷款增速和投资增速都会比较快的，这是一个方面。
另外我们看到就是这个，房地产投资现在开始明显上升，可能今年下半年就取代政府投资的作用，明年我们经济完全是应该超过8%的增速的。
那么还有就是说出口不太好，出口可能就是不太好，因为美国现在经常账户逆差，还没有调到历史平均水平，但已经比之前有明显的改善，但是还没有到那个程度。也就是说，美国的总体储蓄率还要上升，美国的失业率可能也在上升，两者都会抑制我们的出口增速的。
另外，我想说一些比较中长期的观点，我觉得未来全球会是一个高通胀低增长的社会，这和过去十年高增长低通胀形成一个鲜明的对照，有两个重要原因决定这一现象。第一就是我们看到一个国家如果人口当中劳动年龄结构的人口占比比较大的话就经济增长很快的。另外就是如果一个国家政府债务很高的话，经济增长是比较慢的。那么从这个理论现象结合实际来看，西方国家包括美国、英国、德国，马上就要进入老龄化，二战时期出生的人马上明年开始进入退休年龄，所以这些国家有工作能力的人在社会当中占比是要下降的这样会使他们经济增速下降。但是就在这个当口他们发了很多债，现在的债是需要未来的税收来偿还的，父债子还，但是将来美国可能儿子越来越少父亲越来越多，父债子还，子难还。所以，它将来高税赋高年龄结构一定使它经济下降。那么，我们的出口，如果主要的出口到美国和西方国家的话，那么我们将来增速也会下降的，这一点是我们很难改变的，这是一个因素。另外，看到我国自己的人口结构，我们在这儿做一个分析，到2015年开始中国也要进入老龄化，而且中国进入老龄化人口结构变化会非常之陡峭，因为我们五六七十年代崇尚的是多生多育，光荣母亲政策，之后我们是计划生育政策。设想我们将来有工作能力的人可能都是80，90后的独生子女，而且那个时候对资产价格也会造成影响，因为那个时候将是两对老人家庭面对一对年轻家庭，如果年轻家庭从两对老人家庭继承了两个房子的话，他可能有三个房子，他可能卖都卖不出去，租都租不出去，也许人们说，还有城市化，但是设想如果老龄化到来了，农村人口也老化了，老农进城还能找到工作么？将来城市化的进程随着老龄化的到来也会放缓的。
那么在政策建议上，我想谈以下几个方面。
一个就是我国的融资结构还是非常不合理的，银行贷款占比过高，而股票债券占比是比较低的，那么这个局面可能是需要改变，不然对银行贷款的依赖程度过高的话，会造成货币的增速大幅的上升。那么我们看到我国的资本市场上的公司的结构也是和西方国家不一样的。我说假如美国又出一个新的科技革命的话，这种科技革命对西方经济可能是个福音，但是对新兴市场，资本市场或许是个灾难。因为我们新兴市场的股市结构上面是被打上旧模式的烙印，我们是以经营原材料地产为主的，而科技成分占比比较小，所以我们可能应该多鼓励一些科技成分比较高的一些公司上市。这是一个方面。
另外，跟这个问题相结合的可能更多的就是让资金流出去，通过让境外公司在中国上市以及让中国公民可以去买境外的股票，有序的让资金流出，通过ETF的方法，难怪现在有的投资者说中国现在什么东西都比香港便宜，除了股票。这个我们可能是需要考虑的。另外就是，为什么现在那么多钱，愿意追逐资产价格的上升？因为，很多民间资金过去是靠出口带动投资，但是现在不行了，并且结构性的不行了，所以他们想找新的投资渠道，但是我们有很多领域还是垄断的，还是有管制的。尤其是一些服务行业，比如说教育，医疗，公共交通等等，这些领域如果我们可以降低门槛，还有在通讯方面把价格理顺，也许能够吸引疏导更多的资金流到实际职业当中去，避免他们不得已去追求资产价格的上升。
另外，我们可能还要考虑进行土地的改革，回忆下98年，我们除了有积极货币财政政策外，还有房改。50年老百姓不能拥有房子，98年打破了这个观念。也许今天我们可以考虑一种新型的土改，当然不一定完全私有化，但是至少让他流转，因为这种至少在三个方面对中国有利。第一，农民有了钱可以消费，第二农民工有了钱可以进城买房，第三，我们可以延续深化城市化，因为我们看到所谓城市化率的上升是伴随人口结构的变化的。许多同志认为中国还有40年的城市化进程，我觉得可能我们没那么长，因为人老了之后就很难进城找到工作。如果一味的把农村变成城市，那么保护耕地就很成问题。所以，我觉得现在如果我们让耕地流转，使得农民工进城之后不仅找到工作，而且能扎扎实实待下来，成为城里的人，加上社会保障体系，户籍制度的改革，他就真正成为城里人，他将来就不会回去了。不然，我们现在的城市化可能会以未来的去城市化为代价，可能这些农民工在城里干了哪怕一辈子，他也得回去，因为他还有老家一块地，在城里他老了之后什么都没有。所以我们的城市化可能和日本当初相比，是不一样的。
另外，应该加快人民币的国际化，使得我国更多的享受国际铸币税，大大改变我国的投资条件。听说我国的贸易条件很差，几亿件衬衫换一架飞机，其实我国的投资条件更差，我国买我国的债券可能就2%的回报，他们拿我们的钱来我们这投FDI，百分之两位数的回报。所以我们有待于改善的不仅仅是贸易条件，还有投资条件。那么人民币国际化在我的朴素理解就是第一步钱要塞到对方个人手里，第二步塞到企业手里，第三步塞到央行手里。因为这种塞过去不是送给他，他得拿东西跟我换。那么我们现在已经在做的是无论是人民币的贸易结算还是境外银行允许接受人民币在香港居民的存款，这些都是在个人和企业层面。那么最后中国是需要发行大量的人民币债券的，来使得人民币成为一种外国经营机构包括政府愿意持有的一种经营产品。那么这些我觉得都是我们将来加大力度加以实现的。所以，总的来说短期这些政策，显然对经济起到了相当好的影响。但是长期经济的可持续增长，我们可能还有多一点忧患意识，最后，我想如果给这个对联加一个横批的话，可能是"远虑大于近忧"。谢谢。
夏斌 发展研究中心金融研究所所长：
我想谈三个问题：第一，就是上半年宏观经济调控的评估；第二，下半年及明年调控的重点方向是什么；第三，主要的政策措施重点在于扩大内需，刺激消费方面。
关于评估想说的第一点就是，我认为这次在危机中间我们是动作快，力度较大的一两次刺激计划已经基本见成效，整个经济已经处于见底复苏的趋势中间，当然描绘的词有很多了。但大家公认就是已经往上走了，和印度一起我认为对全球经济复苏还是做出了应有的贡献的。那么从数据我就不说了因为时间关系，投资、工业产值、消费、包括城市居民可支配收入的实际增速，有的统计说第一次超过GDP的增速，这是从正面说。
第二点，就是评估，我认为就是维持稳定发展的基础仍然是不牢固的，那么理由是从两个方面讲，一个是我们中国经济严重下滑的原因是我们自己周期的原因，03到07这样高速增长，必然出现这个自身经济调整的原因。但主要还是受美国金融危机的影响，中国的外需严重减少，这是分析当前中国经济发展的基本的逻辑框架，这是我个人想法。如果说这个框架是对的，那么由此出发，我们既然是外面影响大于我们内部周期的影响，所以今年全球怎么样，全球预测，今年的经济从负1.7调到负2.9，发达多家几乎全是负增长。那么从现在起，美国居民的储蓄率已经在上升，消费率在下降。美国的经济如果即使今年底明年初复苏了，我个人认为，2010年到2012年，美国再也不会恢复到2003到2007年那样的高增长，最多是零增长，一增长。所以这是考虑中国经济的一个大背景，那么美国经济占全球经济的20%左右，其中70%是消费，那么美国经济还不行。那么我经常在外面讲，喝酒的理论，小布什在批评华尔街，说华尔街喝醉了，酒是谁送的，相当一部分是我们中国送的。那么，华尔街现在不喝了，酒怎么办？必须自己喝，中国又不喝洋酒还要结构调节等等，基本就是这个逻辑，在这个背景之下我们不能不受到严重的影响。
第二个评估是，基础还是不牢固呢，刚才是从全球经济背景，就说我们自己来说，这次刺激一两计划，确实包括了大量的民生投资，主要还是靠迅速扩大投资来弥补失去的出口。所以如果消费增长速度和出口的速度跟不上投资增长的速度，还是一味的松的货币政策，我个人认为还是会积累宏观经济的风险，还不是说原来货币政策不对，就是说还继续松有可能风险会继续积累，有可能产生三种结果。第一种结果是产量过剩，不良贷款，目前投资在不断增长的情况下，据有关统计说，企业的开工率和设备利用率还没有恢复到上半年的水平，而工业企业的利润尽管降幅在缩小，但总的来说还是大幅下降。5月份的数据是22.9，工业利润还同比下降，尽管降的幅度在缩小。第二种结果就是大家几位说的物价上升，可能资产泡沫，货币松，老百姓市场上已经有预期，有预期在全球消费下，商品价格一时不会涨起来，商品价格不会涨起来，钱又那么多，为了保值，只能是买房子投股市。而股市刚刚被蛇咬过一口，刚刚恢复老百姓现在都害怕了，都在问要不要进，刚刚跌下来都已经有教训。现在到了3000点，3000点这么快心里头不踏实，所以更多的从长远看房子没问题，所以还是进房市，那么房市上涨，预期进一步加剧，这样可能风险就加大。那么从正序来说，一个是4到5月份居民存款在下降，尤其是定期存款在下降，活期存款上升很快，而股民保证金已经从8000亿上升到了11600亿，就是准备抄股票的这些人账上的钱。另外，刚刚几位都讲了，就是商品房销售面积、销售额都在同比增长上升，深圳有的房地产一个项目同比上涨与最低相比上涨了百分之六十二点几。四川我看报道程度也是紧捧，豪宅价格是紧捧。
那么，怎么理解，这几个房价快速反弹怎么理解？第一，我认为是去年被过度压抑的需求在今年一些刺激政策下推动了需求的迅速反弹，也是政策加上去年被压的需求。第二点，市场恢复本身有积极意义，直接投资，推动保八。第三，不能不看到5月份以来这样迹象表明，现在投资型买方的需求在快速上升，不完全是买方是为了自己住。从市场上感觉，主要还是投资行为得多，所以投机需求趋势在形成，而境外资金也在加快流入，从人民银行的数据来看，外汇进入的速度在上升。如果说有些政策调整不好，第三个结果也有可能过剩不良贷款的因素，也有货币多，资产价格上升的因素。可能在下一时期如果处理不好的话，也都有。
那么，下半年重点调控方向应该是什么？我认为指导思想应该是维护经济复苏趋势的同时，警惕不健康不稳定因素的累积，我想这个不矛盾，和我们支持宽松的货币政策和积极的财政政策保持经济复苏的势头不矛盾。就是说，维护复苏趋势的同时，警惕不健康不稳定因素的累积，应该在维护复苏的趋势中间突出以消费为主导的消费为主导的结构调整，通过体制改革，以新的增长因素来逐步取代传统的的增长因素。
理由是这么讲，一个是中国已经完全穿越于全球化的过程中间，当前中国都在讲经济结构失衡，最大的失衡是什么？在开放经济的中国的大经济体制中间，其实最大的失衡是高储蓄低消费的结构失衡。最大的结构调整应该是储蓄与消费间的结构调整，而不是一两个行业的结构调整，比如钢铁行业，高耗能量，要下来，节能减排的要上去，这个也对。但主要从中国为什么经济上许多问题，要放在开放经济中间，主要就是储蓄率很高，消费率很低。包括收入分配的结构问题，都集中可以反应在储蓄与消费的结构上面。所以，具体就不展开讲这个道理了。第二个理由是我们要抓新的增长因素，不仅仅是抓新能源，环保等等，某一个行业两个行业的增长因素。因为，这些领域新的增长因素固然很重要，可以改善投资结构，提高国家竞争力，但是从宏观经济的这个大背景角度说，它还是毕竟在扩大投资，不是扩大消费。所以真正有利于经济持续有利发展的增长的因素实际应该是以工业消费为主导的结构变革因素。这是最大的新的增长因素，而不是主要以出口为主导下的投资推动因素，我的理解就是投资增长因素从广义，狭义大家都知道就是搞一个行业。广义的是结构问题，结构问题是说我的增长因素应该从这个角度思考，那么，媒体来说中国成为第二大经济体，年底超过日本。所以我个人认为我们不能把中国经济持续稳定发展的押宝押在进口上，一定要扩大自身的消费，形成自身的自我循环。因为这是一个大经济体。第三理由，抓消费为主导，或者说，我在年初经济论坛提出，要"消费为纲"。不是说不抓投资不抓出口，而是因为出口更多的主动选择在我们受伤，而更重要的因素是全球经济情况。那么投资的推动在国内，容易涨，容易抓，各级地方政府都有积极性，而且形成抓投资的惯性经验。所以恰恰是消费难抓，讲了多年，效果不明显，而且这么大的国家，情况非常复杂。如果说面面俱到什么都抓的话，国务院中央调控的信号不集中在一个点上，到下面的执行效果就相对比较差点。
所以我认为应该借这个经济见底复苏的转折关头这个机会重点突出，抓住我们中国经济持续稳定发展的主要矛盾，就是抓高储蓄，低消费这样一个结构问题，在推动头则增长的同时控制高储蓄的增长。因为我们投资增长，但我们投资的钱更多相对投资我们是高储蓄，有一块钱我们没有用到外面去，出口去，成为出口产品，实际上流量角度说金融角度说是一个高储蓄。
所以说推动投资增长的同时控制高储蓄的增长从这个意义上讲，下半年和明年的重要的工作不是简单的总量增值，我也同意他们几个说的明年的赤字可能还往前走还增长，而是结构政策，不应该仅仅突出投资政策，更应该突出长期难以解决的消费政策，要抓短期政策，更要抓中短期政策的结合，这都是讲些观点。
那么第三个问题，怎么抓，主要的措施，我重点都在消费方面，扩大内需消费，其他没有顾上。一，要明确提出消费为主导，"消费为纲"这样一个主攻性的口号。能不能发挥我们体制的政治优势，突出重点，像抓节能减排指标一样政府自己给自己下指标。每年提高居民消费一个点，比方说，当然具体测算，或者说这个指标不公开，在内部。因为美国现在居民消费70%，日本65%，我们35%，而我们最高年代80年代是45%到50%左右。所以能不能每年提高一个点，我相信，在我们中国这样的体制之下，定了指标，各级政府各部门都会想尽办法来完成。这样的话，过几年，情况马上就不一样，而且我认为要像制定十大产业规划一样，更要制定以消费为主导的发展规划，这就是更重要的，因为行业产业这是部门，而我们整个经济大的变量失衡，没有怎么解决的集中性措施，当然分布在各个方面的文件中间。第二，要抓居民消费率。赤字已经是3左右，财政有困难怎么办。我认为，我们应该确认国家收入（资产负债表）的概念，不要仅仅有当年财政部的财政收入的概念。这些资产只要处理好，我们有智慧，可以通过一定的形式都可以变成老百姓碗里的肉。国务院宣布国有股减持（转持）充实社保基金的也是做到扩大消费，间接刺激消费。这不是简单的吃光用光，不是不要搞积累，而是在基本不降的投资同时，通过改变资本持有存量的关系把过去对外的一部分投资，转化为国内的消费。比如说，某一个企业，中央控股的前提之下，民间哪来钱来投资，居民消费率很高，政府哪来的钱去财政支出去？所以，这样的话，同样的股份在绝对控股和相对控股的前提下，可以提高国民福利，刺激消费，消费扩大了，进一步刺激投资，而且这样国有股份的同时投资总量没有变，无非是一部分国有股变成了民间自己的股份。当然具体怎样做要细，我也不同意有的经济学家说的全分光好，这是不可能的。我就说做好计划，保持国家的战略需要，有的相对控股，有的绝对控股，要算，那些可以拿出来一点。
第三个建议，建议抓紧出台国民收入率改革意见，因为国务院已经出台了关于国民分配的规划，发改委也要出台一个具体的意见。这个现在已经讨论好长时间，我的建议是抓紧出台。那么在政府储蓄方面，应该进一步向公共财政转移，进一步提高公共财政的比例，现在已经到60%左右，而进一步压缩政府投资。我个人建议，只要是有利润回报的能赚钱的项目除了具有战略意义，需要绝对控股和相对控股的之外，政府让利于民，政府尽可能不去投资让民间来投资，吸引民间资本。在这方面很着急，但为什么有些问题解决不了，我认为，有些需要改革，比如铁道部铁路体制改革，在有些部门有些行业好像总是拿不出意见出来，所以我个人建议，政府其实可以责成有关部门可以拿出改革方案的同时，委托市场机构也拿方案，促成政府机关拿方案，市场无偿奉献，也拿方案。到底怎么给，因为现在有很多现象，也说了，文件也出了，到了底下就是拱不动，最近看报道带来一支队伍又在外面调查，也很深入，到底为什么实行不了。
那么在企业储蓄方面，建议进一步在中央国有企业力度分红的试点基础上扩大试点范围，扩大分红比例，从中央到地方国有企业都要分红，都要划入中央和地方的财政收入，提高公共财政能力。在这方面我建议财政部和国资委要紧密的联系，要统一算国家宏观调控的帐，要统一算以消费为主导如何进行结构调控的帐，就不能光算自己部门的帐，放在统一的思路下思考问题。在居民储备方面，个人意见，要做到该降税就降税，肯定能刺激投资。
第四建议，我是点一下，具体不是很了解，就是说，怎么刺激消费。能不能在中小城市先放开户籍管理，让挣了钱的农民工先在中小城市先落户，这样中小城镇化建设发展市政建设可以大踏步发展，这也可以推动消费的。
第五，更多的是一个观点，刺激消费更重要的是培养消费能力的收入来源。在中国目前一定要提高居民的资本收入，而不是突出资产市场意义上的财产收入。什么意思呢？就是说我们党有的文件能提高财产收入，财产收入就是房地产、股票。在中国目前这个情况之下，不谈美国危机衍生工具误那么多事。就我们目前来说，我们一定要提高居民的资本收入不是一般意义上的财产收入，要突出来自于实体经济的资本收入，而不是来自于资产市场上的财产收入。现在外国有些情况说，哪个国家把房地产作为投资市场财产来源的国家，往往有泡沫经济的教训；而哪些国家，把房地产市场基本作为消费市场的国家经济相对比较好，比如新加坡、德国，当然这个受大危机影响德国的外需是另外一回事。新加坡自己国内的房地产市场抄起来，拿着主权财富基金来抄房地产，自己都很重视。我们应该想尽办法鼓励居民创业，鼓励民间资本经济投资领域，发展中小企业。在这方面，我同样也是建议，应该在政府有关部门拿方案降低门槛研究政策的同时委托市场机构帮助研究方案。
第六个建议主要是货币政策的，下半年以及明年初央行应该发出稳定货币的信号。08年底，09年初，当时整个市场进行不错，银行的窗口储备金很多，货币乘数很低，央行急需要超常规的速度来放基础货币，释解信贷。到5月份银行的窗口储备金下来了，从5.1下降到1.5左右。货币乘数也提高了，从4月份的3.6上升到了5月份的4.4。M2已经上升到25点几，估计半年6万亿以上。还有一组数据，我们处理银行贷款就像企业在今年的FDI减少了等等因素制约下，整个非金融的企业外部的融资的规模与去年同期相比，1-5月份，由25400亿增加到今年的66000多亿，增加了2.6倍，应该说今年初在市场不错的情况下，迅速放松信贷，非常必要。但是在现在，第一，因为原来信心不错被压抑需求通过宽松的政策，已经刺激起来，表现在投资开始增长。另一部分受出口行业影响的这部分的需求通过松的货币政策是没有用的，另外和其他国家相比，美国受危机影响它的银行整个的资产负债表全部缩水，恢复经济必须靠美联储超常规的不讲道理的方法来提供货币供给。而中国的银行体系，本身受危机影响冲击比较小。那么当时，年初不愿意贷款是因为信心受挫，不敢放贷但是银行信率的流动性还是充足的。所以政府直接的财政政策信号之下，人民银行放松银根就能引导银行放贷。从这个角度看，保证经济增长8%是非常有益的，目前，投资在快速增长，而货币市场利率加权贷款利率等等都在下降。我们个人判断，这些数据表明当前的货币供应已是足够能够支撑8%，甚至更高的经济增长率。第三，从历史数据来说，我就简单说，M2和GDP的差来说，在商品紧张短缺的年代，那时通货膨胀，94年是24.2，物价上升24.1。最近的13年中间应该是2008年比较高点，差是7.7，CPI上升了5.9。那么现在M2增速25.7，如果不控制肯定还要高。假设一年增长8%，所以明年的GDP增速肯定有所上升，差已经很大了，大概有17.7。所以通货膨胀的压力肯定是大的，当然明年的物价翘尾巴的因素也比较突出，所以对于物价的预期老百姓市场已经慢慢在形成了。当然，在全球经济短期内还难以共同走上复苏之路的情况之下，当前中国的通胀压力可能不表现为通常意义上的商品物价的上升，主要变现为资产价格，特别是房地产价格。因为我们风险，当一个市场上主要依据未来价格上涨的预期来进行交易的时候而不是依据未来收益预期或实际预期需要来进行预期，市场开始慢慢累积泡沫。就是说我交易房子，我目的是什么，就是看到它以后价格还在涨，而不是说，我是需要房子，或者说合理的收益预期。不是考虑这个，那就是投机因素，在积累泡沫了。所以在下半年到明年，央行应该及时发出稳定货币的信号，稳定货币的信号不是紧缩货币，主要是说针对市场已经发生的物价预期央行应该发出进行预期管理的信号，至于说怎么发信号，怎么操作、是利率，我认为这个央行都有经验。为了从谨慎起见，我认为，国务院可以维持适度宽松的货币政策，允许央行的操作是可以适度宽松的货币政策的指导原则之下，发信号。我们可以不改变，但是央行的信号可以适当的进行解释，什么叫适度。从这个意义上讲，稳定货币。