中国企业海外并购面临的困局

经济学中有“赢者的诅咒”（Winner's Curse）这一说法，是说在拍卖中，赢得拍卖的最终胜利者所付出的成交价，往往高于该拍卖品的实际价值，就好像是竞拍的“赢者”面临着“诅咒”，“赢者”必须付出过高的代价。“赢者的诅咒”之所以会出现，主要是因为信息不对称问题，竞投者们不如拍卖者更了解拍卖品的真实价值，往往只有估价高于真实价值的出价最高者才能赢得竞拍。在公司股权收购市场，参与的收购方也面临信息不对称的局面，出售股权者更了解公司的价值，如果收购方出价低于股权的价值，出售方可以拒绝，而只有出价高于股权的真实价值时，出价才被接受，令收购方面临“赢者的诅咒”。 目前中国企业海外并购正面临着“赢者的诅咒”这样的困局，想要的好东西人家不卖，能买到的却不是好东西。 6月4日，中铝收购力拓股权的交易，被力拓董事会正式否决。中铝公司与力拓集团于2月12日签署了合作与执行协议，以总计195亿美元战略入股力拓集团。中铝为完成交易付出了很大努力，甚至已经就此交易完成了210亿美元的融资安排，并已陆续获得了各国监管机构的批准。由于金融危机的影响，在年初，力拓希望变卖核心资产和出售股份，以解决高额债务的问题。但几个月以后，经济环境有所改善，原材料价格上涨，力拓股价也大涨，力拓最艰难的时刻似乎已经过去，资金压力比起半年前明显减少，那么现在力拓就没有十分强烈动力执行该交易。当然，交易失败也有政治方面的因素。澳大利亚的一项民意调查显示，超过半数的人认为应该抵制中国收购澳大利亚的矿业资产。澳大利亚的一些政客、媒体，也采取种种措施阻挠和反对中铝的注资。中铝与力拓交易的失败，可能也与力拓董事会受到的政治压力有关。 再看另外一个收购案。6月2日，美国通用汽车公司宣布，已与四川腾中重工机械有限公司就出售悍马事宜达成备忘录。早在近一年前通用汽车公司开始准备出售悍马时，很多人都不看好。当时油价处于历史高位，不仅悍马的需求一落千丈，更成为激进环保分子的攻击目标，数家悍马门市被纵火。悍马销量逐年下滑，2006年销量达到75,939辆，2007年全年卖出55,986辆，2008年只销售27,485辆。即使四川腾中有本事扩展悍马在中国的市场，悍马这种违反环保潮流的高油耗汽车也很难达到通用数年前的销量高峰。就在中国国内对此收购一片质疑之声的时候，美国国内普遍表示支持。白宫在周二发表声明对悍马的出售计划表示欢迎。而通用悍马品牌的新闻发言人在接受CBN采访时说：“悍马不符合通用希望在短期内完成重组改革的目标，而在对中国的四川腾中重工公司作出详细的调查和分析并同其他有意收购悍马的公司比较之后，我们认为腾中重工公司非常符合我们对悍马这个品牌所要求的各项标准，而且他们也具备将悍马的品牌长期发展下去的实力和基础。”这种情景与当年中海油试图收购美国优尼科石油公司时完全不同。 越来越多的中国企业准备或正在迈出海外并购的步伐，很多人认为金融海啸为中国企业海外并购创造了良机。在中国企业蜂拥出海的时候，还是应该谨慎一些好。首先，我们应该明白，有些东西不是有钱就能买到的，很多东西别人是不愿卖给我们的，比如美国一直对技术出口有限制。如果有人认为国际市场是自由市场，中国缺什么都可以到国际市场买，那他不是天真就是别有用心。其次，不要为了出海而出海，国际化的目的是什么要明确。走向国际市场不是为了挣面子，搞形象，经济利益要放在第一位的。当然不排除有企业想借收购案出出名，搞搞公关效应，那最好不要弄假成真了。再次，真心想走向国际市场的，要做好充分的准备，对未来的困难有合理的预期，并购之后的管理和磨合可能不仅仅是不差钱的问题。 几个月前有人在两会上向国务院副总理王岐山建议政府向企业海外并购提供支持，王岐山回应道：“你对自己的管理能力有把握吗？分析过双方的文化差异了吗？了解当地的工会劳资关系吗？”　“希望大家考虑问题能更全面一些，在‘走出去’前要做非常深入的调查研究。”“如果你要钱，我可以给你，但你先得把你们要收购的对象好好研究一下，我再告诉你答案。” “我们要敢闯，同时也要有科学的精神。”“如果不能知己知彼，这种信心会让我害怕。” 这些话，每个想“出海捞底”的企业都应该好好琢磨琢磨。