黄金五——周期分析

经济周期是分析宏观经济的重要理论工具，从被提出以来，对其研究已经汗牛充栋，不可胜数。在第五篇中，我们将简单介绍一下经济周期，并引用中国经济周期之父，周金涛先生对当前经济周期所做的判断。

一、周期理论概况

1.长波：康德拉基耶夫提出，所以又叫康德拉基耶夫周期 ，周期长度40至60年，内在机理：由科学原理——到技术原理——再到应用原理——物化为生产力。当前研究表明：长波不完全是一个创新问题，还包括对价格与增长关系的理解。

2.基钦周期，周期长度：40个月  也就是我们常说的库存周期。内在机理来自于库存。

3.朱格拉周期，周期长度：10年  内在机理来自于：人口

4.库兹涅茨周期，周期长度：20年， 内在机理：建筑 

二、康德拉基耶夫周期

在上世纪二十年代，苏联学者康德拉基耶夫对英、法、美等资本主义国家18世纪末到20世纪初100多年的批发价格水平、利率、工资、对外贸易等36 个系列统计项目的加工分析，归纳出了长周期现象，即经济中存在复苏、繁荣、衰退、萧条，循环往复的现象。

从科学技术是生产力发展的动力来看，康德拉季耶夫周期是生产力发展的周期。在这三个层次的关系上，科学原理的发展决定技术原理的发展，技术原理的发展不可能超越科学原理决定的限度；同样地，技术原理的发展决定应用技术的发展，而应用技术的发展又受到技术原理的限制。这种生产力发展的周期是由科学技术发展的周期决定的。科学技术是一个完整的体系。对这个体系进行适当的划分是分析的出发点。

在这里不得不多说一句的是伟大的美国经济学家约瑟夫·熊彼，继承并完善了康波理论，他提出的“创造性毁灭”，在西方世界中被引用率仅次于亚当·斯密的“看不见的手”。可以简单理解为创新导致复苏，其他企业家的跟进导致繁荣，此时赚钱容易，情绪乐观，社会整体创新减少，继而导致衰退，最终导致萧条，萧条逼迫创新产生，往复循环。创造性破坏，其中的这个破坏对整个社会来说是有正面意义的，对于单个企业来讲则意味着不创新将成为“被破坏者”而遭到淘汰，对于投资者来说，要避免投资这类一直以来非常很好，却被容易创造性破坏打败的公司，比如诺基亚、摩托罗拉、柯达、IBM……

三、康波中的黄金

周金涛在《康波体系下的黄金价格》中阐明了这样一个观点：长周期的视角来看，金价跟随全球经济长波周期和货币体系的演进所呈现的波动规律对应着其根本属性——信用对冲，也就是美国实体经济增长格局和美元体系的稳固性是驱动黄金价格在长期走势的根本因素。

黄金的实际持有收益率在康波的衰退和萧条期趋于上行，在萧条期达到高点，而在复苏和繁荣期则趋于下降。我们当前所处的长周期正式从衰退走向萧条的后半段。

美国库存周期运行至中后期，全球市场滞胀预期重燃时，美元将逐渐完成由风险资产向避险资产的转化，彼时在滞胀逻辑的发酵下将出现美元将不再是黄金的制约因素。及至本轮库存周期行至尾声，经济特征由滞胀转向通缩时，也标志着本轮康波周期由衰退向萧条切换的开始，而站在长周期角度上，彼时的黄金将拥有更高的相对投资价值。