有一家土豪公司（CIT），最近计划拿出27.5亿美元，从股东手里回购自己的股票。
它的目标回购价在43到48美元之间，而现在价格是46.5美元。所以最终的价格有可能高于现价，也可能低于现价。风险就在这里。
可能不太熟悉回购的人有点蒙圈，我简单解释一下。
一家公司决定要回购自己股票的时候，会先确定自己想在什么价格，买多少钱的股票。比如这家公司CIT，拿出27.5亿美元，价格在43到48之间。（这就叫一个“offer”，询价意向）
然后，股东们自行决定要不要把手里的股票卖给公司，以什么价格、卖多少。比如有的人会选择在48的价格卖出1万股，有的人会选择在47元卖出5000股……（这叫“bid”，出价意向）
等到回购期限结束，公司会把所有收到的bid都列出来，按出价从低到高排列。比如：
出价43美元的有20万股=860万美元；
出价44美元的有15万股=660万美元；
以此类推，达到预计数量就停止，取那个价格当最终回购价。
我做了个表，让你更直观看懂：
你看，股东们各自出价参与回购，从最低价开始接收，到47美元那一档时，就已经达到了公司预计的27.5亿美元回购额度，就此打住，回购价最终就是47美元。
所以你看，你出价越高，越不容易参与成功（如果你出价48元，很可能一股都卖不出去）。
这个机制其实是对公司有利的，让大家尽量报低价，这样成功的可能性才比较大。其实，如果所有人全都报最高价，公司也没办法，回购价就会是最高价。
当然了，如果超额认购，公司就只能把有限的额度按比例分配给每个参与的人。比如公司只计划回购27.5亿美元，但最终参与报价的额度有40亿美元，就是超额认购了。这时，你最终能成功参与回购的比例是：你申请参与的股数 ÷ 总共参与的股数。
（有时候，零散股东——低于100股以下的股东参与回购，不受按比例分配的约束。如果你只有99股，参与回购，公司会照单全收。）
这里可能有点烧脑，想研究的人可以多看看，不想研究的人，你只需要记得一点：参与的人越多，最终回购价越低；参与的人越少，最终回购价越高。
那么现在问题来了：CIT的最终回购价会是多少？
CIT其实是一家金融企业，属于银行业。它现在的市值大概等于它的有形资产账面价值（tangible book value）。意思是，把公司的所有资产，减掉所有负债，再减掉无形资产（比如商誉什么的），剩下的价值，约等于它现在的市值。
所以它当前的估值还是算合理的。尤其是，CIT现在的股东回报率（ROTCE—Return on Average Tangible Common Shareholders’Equity）在7%到8%之间，算是相当漂亮的成绩了。而且，这次回购之后，公司还有5亿美元在手里等着回报股东（要么发分红，要么继续回购股票），到时候ROE可能会更漂亮。
再加上，你知道现在的市场环境（利率上涨、川普的解除管制政策等），对银行业是比较有利的。这种情况下，它其实值得更高的估值。
所以，对于它的股东来讲，以48美元卖出自己手里的股票可能并没有很吸引人。尤其是长线投资者，肯定不甘心就这样把股票卖给公司。要知道公司拿出27.5亿几乎能买掉三分之一的流通股了，我不太相信有3分之1的股东都愿意把股票卖掉。
由此咱们可以初步推断，最终参与回购的数量可能不会很多，导致回购价格较高，至少很难低于现在的价格。
当然了，最后会不会超额认购谁也不知道。如果你不想赌，但是看好回购价会高于现价，可以只买99股。这样不管最后有没有超额认购，你这99股都会全部成功参与回购。如果最后以最高价48美元成交，你可以薅到140美元羊毛。
但是，这个不是无风险的，因为回购价最低可以到43美元，虽然我不知道为什么有人会把46元的东西报价43元卖掉，但理论上不能排除这个可能性。所以保险起见，你可以等到价格再跌一些，比如45美元或以下，可能更稳妥些。
这次回购的截止日是5月24号，如果你要参与，务必在这个日子之前买，并且完成回购申请。
可能有人问，我到底应该报价多少？
其实，你如果没有概念，也可以不报价，最后价格是多少你就按多少卖。在填表申请的时候，有一档叫“Submit shares for tender at No Secified Price”。
No Secified Price=不指定价格 （下图第一个红圈）。如果你不指定价格，就在这个选项后面填参与的股数就行了。
截至5月26号，参与回购的人最终以48美元的价格（最高价）得到了现金。按照5月5日收盘价（46.64）算，每股赚1.36美元，99股总共获利134.64美元。
交易完结。
作者：王了了
来源：投研帮