一个糖衣问题

选自2004年伯克希尔哈撒韦股东会议

股东：伊拉克战争、不断增长的消费债务、就业率增长速度放慢、就业人员工资下降、加息的前景，综合一切，今后5-10年将变得很困难。在你看来，在上述负面因素的影响下，你对未来5-10年的展望又是怎么样的？

巴菲特：在任何历史时期，包括股价最低、熊市最低迷的的时候，你总能发现同样令人印象深刻的不利因素。1974年，股票的价格一跌再跌，那个时候你可以写出无数个将来会更糟糕的理由。同样，在股价很高或是其他行情非常好的时候，你可以列出很多造成牛市的理由。

其实，我对你所说的那些假设前提，那些事物并不关注。但有一个我觉得很有积极意义的事情是，这个国家将把那些问题处理的很好，并将有利于企业的发展。企业已经做得很出色了，道琼斯指数在20世纪的100年中，从66点上升到了10,000点。你细数下，这100年中我们经历了两次世界大战、原子弹、禽流感以及冷战。

将来总会存在一些困难，但同时也存在着不少机遇。在这个国度，机会总是多于困难。

我认为国家徽继续把问题处理的很好，解决另一个问题：大规模杀伤性武器。而企业活动不会因为随之而来的大刀阔斧的改革而有所变化。

我记不清1959年期间与查理的几次谈论了，但最后我们得出一个结论：那就是我们可能因为外部环境有很大的机会购买企业。但事实却是我们没有买到任何我和查理认为比较好的企业，因为它们并没有受到外部的影响，相反表现的很出色。

在我看来，在未来的5年或10年甚至20年的时间中，不是美国经济影响着投资者，而是投资者们自己。如果你看看世纪的一些记载，你会说怎么有人会错过这么好拥有股民的机会，但确实有许多人从股市中消失了。那时我们遇到所有能遇到的不利事件，但如果你坚决持有那些股票并持有到现在，你将获得十分可观的回报。

所以，事实上我们并未被你所说的那些变数所影响，只要向我们展现一个良好的商业环境，我们就会像鱼一样跳起来咬钩。是不是，查理？

芒格：我们在过去3年中曾多次说过，专业投资的资金在今后很长一段时间内收获甚微是不值得惊讶的，三年前超高回报率的日子（2001年科技股泡沫破灭带来的低价买入机会）已经一去不复返了。事实也证明我们的判断很正确。

巴菲特：是的，我们的预期比起两年前许多人的预期务实了很多。我们并不是在说这个世界走向了重点，只是说人们在某些板块上玩疯了，很多人也这么认为：只要坐在家中每天交易，就能收获双位数的回报；或者只是投一小笔钱在诸如401-K的东西上。那简直是生活在蠢人的天堂中。

在我们的预期中，并没有将美国经济或美国企业作为整体来对灾难进行预测。

人们总是在金融市场中突然产生许多疯狂的想法......他们只相信他们很难理解的东西。现在，在某种程度上他们是被人出卖了。美国企业作为整体从来没有让投资者失望过，换而言之，让投资者经常失望的往往是他们自己......