来源：苏宁财富资讯
作者：陶金 苏宁金融研究院研究员
随着法国总统大选的“决赛”临近，中间派马克龙和极右翼勒庞的竞争日趋白热化。这一起被欧洲和国际社会视为自英国退出欧盟、美国特朗普当选后的最大事件，收获了全球政经人士的关注。
法国对总统的选择被解读为法国选民对欧盟、对经济全球化、对世界走向的选择。从当前的民调走势和首轮选举结果看，马克龙很可能最终当选法国总统，笼罩在法国乃至欧洲大陆上空的脱欧阴霾渐趋散去，更多问题将接踵而来。
马克龙和勒庞的经济政策纵览
先来看中间派马克龙的政策主张。他常被人批评“没有纲领”，但这并不是事实，只是其政策多具有针对性，而较少沾染左或者右的鲜明色彩。此外，投资银行家、前经济部长的经历使得民众对于其提振法国经济具有信心。
（1）通过促进就业来解决当前法国的经济问题。马克龙促进就业的措施具体而接地气。他主张提供一系列就业便利：改革失业保险和养老金，使失业保护成为一种“普遍保护”，将独立劳动者、商贩和企业家纳入失业保险范围；加强职业教育，创设终身职业培训公共服务；大幅度加强失业者特别是贫困劳动者的权利；增加所有人的工资净额，提高就业奖金(增加平均值的5%)，以彰显劳动的价值。另外，马克龙是主要候选人中唯一强调环境和生态保护与经济发展之间关系的一位。
（2）积极参与欧盟框架内合作，并认为这是抵御全球化冲击的最好办法。马克龙主张开放的经济政策，他认为经贸合作能够带来足够的收益以抵御全球化带来的外来冲击。他将积极促进基础设施﹑生态转换﹑数码覆盖等领域的前瞻投资，使法国的企业能够面对正在发生的经济换代变革。
（3）对欧元抱有谨慎的温和态度。马克龙支持欧盟继续发挥其作用，却并非对欧元抱有完全支持的态度，他指出，欧元就是疲软的德国马克，法德之间缺乏信任正在阻碍那些将增强欧元区19国团结的改革措施，他甚至提出建立欧元区政府。他认为德国必须接受提振整个欧元区增长要靠增加投资而不是实行紧缩的财政政策，而欧洲央行则需要进一步降低利率，以促进边缘国家的经济增长。
再来看极右翼勒庞的经济政策。勒庞被称作“欧洲特朗普”，事实上，她在特朗普和英国脱欧之前，就提出了民粹风格的政策主张，通过笼络中产阶级、失业者、被精英遗忘的阶层以及反对快速自由主义和全球化来扩大民众支持基础。这些政策对法国底层民众有着十足的吸引力，这也是她能突破第一轮的原因所在。
（1）对底层民众和中小企业进行减税。她主张对最低的三个收入组别降低10%的收入所得税，并减少小型和中型企业的工资税和企业税，并未提及对高收入者和大企业增加税收。其他就业和公共福利等政策包括：将退休年龄由目前的62岁降至60岁；增加对最贫穷的老年人的援助，增加儿童福利；削减5%的天然气和电力等公共产品价格。
（2）拒绝贸易协定，实行保护主义。勒庞极力反对经济全球化，将实行再工业化，为了重建法国的工业基地，进口货物的卖方将不能像当前这样直接向消费者转让销售增值税；她反对全球性企业，迫使外国企业采购当地商品，如果他们雇佣非法国工人，则要缴纳更高的税收等；她拒绝现行的国际贸易协定，禁止具有优势税率的外国公司准入，禁止外国投资者进入战略性以及重要的法国工业。
（3）弃用欧元，启用新法郎。勒庞坚定认为欧元注定会失败，她将欧元视为欧洲中央银行、欧盟和全球金融家们用来奴役法国的武器，计划用一法郎对一欧元为基础的新货币重新计价法国的欧元资产和债务，并进行竞争性贬值。此外，勒庞表示一旦大选胜利，她将在上任后的第一年运用法国宪法第11条发起公投——法国是否应该离开欧盟？
雌雄对决，谁将赢得总统宝座？
市场普遍预测，马克龙将在第二轮中击败勒庞，当选法国总统。据路透社报道，相比移民和恐怖主义，人们似乎更关心经济困境的解决，至少在经济政策方面，法国人似乎更相信马克龙，约有64%的受访者将投票给这位年轻的前经济部长，只有36%的受访者将投给勒庞。诸多民调也给出了类似的预测。
从当前的走势看，马克龙很可能最终当选法国总统，主要有以下三个原因。
（1）第一轮中马克龙得票率最高。在第一轮大选前，马克龙虽然有着较高的民调支持率，但很多人认为其缺乏稳定的支持人群。在竞争激烈的第一轮中，勒庞拥有年轻选民的坚定支持，菲永获得了中产阶级和企业主的拥护，梅朗雄的左翼政策对劳动阶层有着相当的吸引力，马克龙则从未赢得任何一个阶层的绝对认同，但实际结果却是马克龙得到了最多的选票（参见图1），这一定程度上体现了法国选民更关注经济的事实。这样一种理性或将在第二轮中得到进一步加强：从民调来看，多数选民似乎并不想完全脱离欧盟和弃用欧元，他们担心脱离欧盟将使法国孤立，且弃用欧元将增加太多“改变”的成本和不确定性。勒庞激进的“脱欧”主张不仅对欧洲一体化是极大打击，对法国本身也是一招险棋。因此，第二轮选民继续“回归经济”的理性将有利于马克龙。
（2）败选阵营转投马克龙。2002年，勒庞的父亲老勒庞率领国民阵线杀入第二轮投票，但其极端的反移民、反犹太主张使得当时几乎所有其他阵营的选票都投向了希拉克，最终导致其惨败。17年后，历史似乎又将重演，勒庞虽然不惜开除父亲老勒庞的党籍，努力弱化种族主义的极端形象，但其“法国优先”政策事实上仍保留了明显的种族主义。同时，承认败选的菲永和阿蒙在第一时间呼吁自己的选民支持马克龙，而作为极左翼的梅朗雄本来就与极右翼的勒庞存在不可调和的矛盾。笔者综合了4月23日-25日的8次第二轮民调结果发现，菲永、梅朗雄和阿蒙的支持者中有总计约24.2%的选票将投向马克龙，仅有9.6%投向勒庞（参见图2）。加上第一轮各自的选票，第二轮马克龙预计将获得48.3%的选票，而勒庞将获得30.9%。鉴于其他候选人的选票已然不多（除去5位主要候选人，其他候选人总计得票8.74%），即使这些选票全部投向勒庞，马克龙的得票也将远多于勒庞。
（3）民调结果有利于马克龙。本次法国大选拥有较高的投票率（77.8%），虽然比前两届略低，但仍远高于美国大选和英国脱欧公投。这也导致了此次民调的准确性较高，因而民调具有很强的预测能力。而从第二轮的民调结果来看，马克龙将以约60%的概率击败勒庞（参见表2）。
马克龙赢得大选意味着什么？
（1）6月国民议会选举很可能出现“联合政府”局面。法国是世界上少数几个采用半总统制政体的国家之一。半总统制可以限制多政党下的总统权力，也避免了责任内阁制的不稳定性，同时赋予了总统较大的权力。总统拥有军事、外交权力，也可插手民生和经济（即可以任命主管经济的总理），但该政体的“另一半”议会（法国为国民议会）与总统之间的关系非常复杂。
诸多投资机构认为，马克龙的当选会造成法国政局分裂。从当前的局势看来，6月的国民议会选举中很可能出现“联合政府”的局面，即背后没有多数党支持的马克龙可能要选择一个来自国民议会多数党的总理，与马克龙“分治”，而经济事物则更多由总理负责。这将与1997-2002年希拉克（总统）和诺斯潘（总理）相类似。如此，在受到国会牵制的情况下，马克龙的务实政策能够实现吗？
笔者认为，这些政策很大程度上可以得到兑现。作为中间派的马克龙既有右派的就业政策改革，又有左派的增加公共支出倾向，同时兼具务实的工作风格和丰富的经济管理经验，其与国会的协调能力和政策调整能力能够保证政策的有效实施。同时，国民议会中的多数党均对欧盟和欧元抱有积极的态度，这与马克龙的亲欧政策步调一致。由此，马克龙在欧盟一体化框架内的欧元改革便少了很多阻力。
（2）财政政策实施将蒙上一层阴影。在国内政策方面，马克龙政策中减税与增加政府支出的矛盾不仅受到国民议会的抵制，而且在法国债务规模高企的背景下，也很难通过借债来有效实施（参见图3）。这将给马克龙的财政政策实施蒙上一层阴影——除了作用并不大的削减政府开支、缩减公共部门和减少议员数量，还应该如何调整？是继续扩大债务规模，还是调整税收政策，亦或是放弃赤字？至少在目前来看，不确定性是存在的。
更加受到关注的是，马克龙在支持欧盟内部经贸合作的同时，似乎轻视了全球化、移民等问题对法国普通民众权益的侵蚀，对于如何提高法国企业效率来抵御外来竞争，也想的简单。事实上，欧洲一体化进程中，法国在应对全球化冲击时的政府治理、市场经济建设等方面做得差强人意，不可避免地导致普通民众受到伤害，民怨也不断积累。勒庞所在的民粹主义政党国民阵线近年来支持率的上升便是佐证（参见图4）。马克龙当选后如何应对，既是挑战，也将直接影响法国及欧洲股市的长期走向。
（3）赤字问题带来的负面影响与马克龙最终当选预期的叠加，将为法国及欧洲后市的波动写下伏笔。4月24日首轮选举靴子落地，欧元兑美元当日大涨1.34%。但欧元能否继续上涨呢？在马克龙当选预期下，这与反映欧洲内部风险的德法两国的国债利差的走向紧密相关（参见图5），利差越大，风险越大，欧元下跌的压力就越大。
根据上文关于财政政策的分析，马克龙面临着政府债务规模与赤字目标的矛盾。倘若增加赤字，国债供给将增加，这对法国国债收益率将产生上升压力，利差有可能进一步扩大，欧元将下跌。
倘若马克龙放弃赤字目标，减小政府支出或增税，则预计对法国及欧洲的股市产生负面影响。而此前，法国股市基本消化了第一轮投票的结果，马克龙胜选的结果已经显著（2%-3%）提振欧洲股市（参见图6），如果第二轮马克龙击败勒庞，预计股市将保持稳健走势。
因此，赤字问题带来的负面影响与马克龙最终当选预期的叠加，将为法国及欧洲后市的波动写下伏笔。