今次的五道口全球金融论坛上，关于“本轮债转股”的意见发声颇多。
五道口金融学院理事长兼院长吴晓灵强调，不同于上一轮政策性剥离不良资产，当前应以市场化方式完成债转股；而一同参加论坛的信达证券董事长张志刚则提出，多数债转股是名股实债。上一轮债转股相比，本轮形势更为严峻。债转股能否达到预期效果，还有待观察。
这里都提到了上一轮债转股，那么两轮债转股都有什么不同呢？什么，你还没搞清债转股的概念？没关系，我存在的价值，就是每当大家懵逼的时候，及时做个科普、扫下盲。
债转股是什么？
相信大家都不喜欢那些照本宣科的概念，这里我们通过一个例子来说明一下：
甲向乙借了一笔钱做生意，但是市场低迷没钱还，乙呢觉得甲其实自身很有能力，看好未来发展前景，就和甲说，钱你就不用还了，我这笔钱当做投资合伙，以后你赚了我们一起分，你赔了我们一起担，好基友一辈子。
真实的债转股中，甲就是企业，乙就是商业银行（以下简称银行）。并且债转股后，银行所持的企业债权转变为了投资于企业的股权，意味着银行放弃原有债权权益（债券收益等），转而享有新的投资人股权权益（股息与分红等）。
债转股为了什么
债转股的早期应用范围，是为了降低不良贷款率；之后随着金融市场发展，债转股也常被用于去杠杆。
所谓降低不良贷款利率，是指商业银行贷款给实体企业后，因市场不景气或是企业经营问题等原因，导致贷款无法及时归还。对于银行而言，因存在坏账风险而把这笔贷款认作为不良贷款。而通过债转股的形式，银行由债权人转变为投资股东，不良贷款也变为了股东资本与资本溢价。从而达到降低不良贷款率的目的。
同时，由于这些“不良贷款”多为高杠杆下的产物，转股后减轻了银行不良资产（即不良贷款）比例，减轻了企业偿债的压力，一定程度上起到了降杠杆的作用。
本质上来说，债转股为那些因“不可控原因”造成“资金短缺”的优质企业续命，通过时间窗口的“错期安排”，使得具有发展前景的企业得以起死回生，扭亏为盈。
第一轮债转股经历了什么？
本着大家能听懂的原则，我在描述时做了简化处理，请不要在意这些细节。
90年代末，当时的工农中建（以下简称“四行”）不良资产维持高位，为确保能成功上市，国家成立了四大管理公司（以下简称AMC），并计划剥离四行的1.4万亿不良资产给AMC，使四行能够轻装上阵。这被定义为了“非市场主导”的债转股，你们能理解吧。
大致的操作流程为：
AMC向央行贷款（同时向四行发债）筹集资金 —> 从四行买下不良资产 —> AMC与企业进行债转股成为股东 —> 打包出售给投资人
第一轮债转股是基于国家兜底的背景下进行的（99年，国家财政部向四行 AMC 各划拨 100 亿资本金，总计 400 亿。同时担保AMC向央行再贷款5700 亿元、向四行和国家开发银行共发行8200 亿金融债券，全部资金用来购买四行的不良资产。由此奠定了AMC运行的基础）
本轮债转股改变了什么？
首先强调了可转债的市场化、法制化。
何谓市场化、法制化？
说白了就是要满足以下几点：
1、由第三方机构主导市场化运作，实现对债务企业和债权银行的隔离，而不再是银行主导；
2、债转股参与的各方（债务人、债权人、转股方、潜在投资人）都是基于自愿参加，并且完全实行自主决策、自担风险、自享收益。
3、债转股的价格将由市场决定，定价时需要结合企业真实的偿债能力加以参考（比如一家企业只有70%的偿债力，那该企业的贷款本金就要打七折）。
4、筹措资金更多从市场募集，不再由国家财政部兜底
其次强调了本轮可转债目的性
本轮债转股，是基于金融市场去杠杆的目的，降低企业杠杆率和财务负担。而非如第一轮可转债主要是为解决银行不良资产的问题。
其他的还有但不限于：
1、实施机构除了金融资产管理公司、新增了保险资产管理机构、国有资本投资运营公司等。
2、四类企业被禁止债转股。扭亏无望的“僵尸企业”；恶意逃债的失信企业；过剩产能扩张嫌疑或增加库存嫌疑的企业；债权债务复杂不明的企业。
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