17年被炒得沸沸扬扬的ICO，到最近区块链行业超火的STO，区块链在合规化监管之下的打法千变万化，那么，STO到底是个什么东西？对于我们做企业来说，能够带来什么帮助？对于实体经济又有什么好处？
今天，专注于链改服务的群老大邀请到了华南区块链链改服务的专家：李涛，为大家作STO赋能实体的讲解。从ICO到STO华南通证专家李涛：企业链改，如何赋能实体？
17年被炒得沸沸扬扬的ICO，到最近区块链行业超火的STO，区块链在合规化监管之下的打法千变万化，那么，STO到底是个什么东西？对于我们做企业来说，能够带来什么帮助？对于实体经济又有什么好处？
今天，专注于链改服务的群老大邀请到了华南区块链链改服务的专家：李涛，为大家作STO赋能实体的讲解。
李涛
一链创始人 资深培训讲师 原华为技术专家 原IBM区块链专家
区块链链改项目总框架师
曾服务过众多世界500强企业，例如中石油，南方电网，本田汽车，恒大地产，美的集团等，李涛是通证经济系统设计的先行者，链改理论落地的实践者，黄埔区块链培训学院导师，在通证设计，链改落地方面有着深刻的认识，被行业誉为“最懂实体经济的区块链导师”。
群老大：李总，去年的ICO被炒得火热，在监管之下哑然熄火，最近区块链行业很热的STO，到底是什么东西？请您给大家讲述一下。
李涛：2017-2018年一波ICO大热潮的到来让更多主流金融玩家开始关注加密币市场。但是，由于监管的漏洞与加密币行业跨地域等特定属性，行业也出现了大批的欺诈现象。各国政府对于加密币的态度也从谨慎乐观趋向谨慎。而STO（证券通证发行），即证券型通证发行这个概念也孕育而生。
一方面对于传统的ICO，即实用型通证发行，政府有明显的监管漏洞。由于只需要一张白皮书，不需要传统金融证券发行的填交表格，或者任何形式上的资产、现金流、或者信誉背书，ICO已经越来越不被市场看好。如今已超过97.7%的ICO破发，ICO的数量骤降，被叫停的ICO的数量也越来越多。
而STO，即证券型通证发行，由于其隶属于证券，所以整个发行流程会受到证监会监管。用白话来讲就是STO是对加密币及ICO的招安。
群老大：都说通证经济作用很大，请问通证应该怎么去定义？
李涛：通证分为几类，第一类，实用型通证
实用型通证大多都是企业针对自⼰己提供的服务或者产品为项目募资而发行的。实用型通证的价值是以项目概念的未来实用价值来评估的。
与证券型通证相比，实用型通证更具体地强调自⼰己的开发平台或⽣生态系统，它的价值与平台或⽣生态系统内参与者的活跃度成正比。
实用型通证被细分为两类：产品或服务通证（Use of Product）和奖励通证（Reward Token）
产品或服务通证，项目方可以针对产品或者服务来发⾏行实用型通证。一般来说，这类通证发⾏活动某种程度上类似于产品或服务预售。一旦项目完成后，通证持有人可以使用自己的通证购买产品或服务。
奖励通证，当通证持有⼈或者用户在一定时期内维持自己与企业之间的关系，就会发行这类通证。客户通过网络为相应的企业建立的声誉的行为可以通过通证筹赏获得回报。
持有人/用户的忠诚度可以让他们拥有获得新产品和服务的特权，也可以用于在未来购买时获得折扣甚⾄至得到免费商品。
这有点类似于用户忠诚计划，也有点像EOS的超级节点之类。
•主要风险有：加密货币骗局，网络攻击，和价格浮动。
第二类，证券型通证
证券型通证通常都是有真实资产作为支持的，例如资产权益，股权，信托产品，收益权、⼤大宗商品、知识产权，房产等。
证券型通证被用来支付红利、收益、利息，或者通过投资其他通证为通证持有人带来利益。他们是具有货币价值的可交易⾦融工具。公共股本、私人股本、房地产、管理基⾦金、交易所基⾦、债券，这些都是证券型通证的常见示例。这类通证也被细分为两类：权益通证（Equity Token）和资产通证（Asset Token）。
权益通证，权益通证是当前最具发展前景的一类证券型通证，它代表一种资产的所有权，例如债务或者公司股份。权益通证使创业公司能够通过发行通证（token generation event），而不是传统的首次公开募股（IPO）来募集基⾦金。它消除了普通投资者或者初创型公司进⼊金融市场的障碍。
资产通证，资产型通证是另一类证券型通证。这类通证通常都与真实世界的资产相连，例如：不动产或黄⾦金。通过通证化的机制，投资者能够只投资资产中的一小部分而不是整体投资。
群老大：STO与传统金融市场的IPO，区块链市场的ICO对于监管层面来说，有什么不同？
李涛：从监管角度来说，IPO各国监管机构对IPO一直以来秉持着严监管的态度。
IPO 主要分为注册制和核准制。注册制以美国的证券制度为代表，是指证券发行申请人依法将与证券发⾏行有关的一切信息和资料公开，制成法律文件，送交主管机构审查，主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务的一种制度。
注册制的核心是只要证券发行人提供的材料不存在虚假、误导或者遗漏，即使该证券没有任何投资价值，证券主管机关也无权干涉。
核准制即所谓的实质管理原则，以欧洲各国的证券制度为代表。依照证券发行核准制的要求，证券的发行不仅要以真实状况的充分公开为条件，而且必须符合证券管理机构制定的若干适于发行的实质条件。符合条件的发行公司，证券管理机关批准后方可取得发⾏行资格，在证券市场上发行证券。
但是，即使是注册制，其监管机构也并非只披露不审查。以美国为例，证监会的审核问题基本均在100个以上。核心在于SEC要求拟上市公司把各种问题，各种可能遇到的情景对公司产生的影响向投资者披露清晰完整，但不会因为这些问题而否决公司的上市。此外，注册制亦更关注上市后的持续披露。公司上市后若在披露方面存在问题甚⾄至是瑕疵，都可能面临处罚和投资人的集体诉讼。
ICO：
目前，世界各国对ICO还是采取较为谨慎的监管态度，特别是早两年，去中心化的区块链技术使ICO在技术层面处于监管真空的状态，大量的ICO欺诈项目横行，收割了一批又一批的“韭菜”。因此，各国对 ICO都呈现出加强监管的趋势。
STO：
ICO市场的鱼龙混杂，影响了各国政府的监管态度，导致了很多好的ICO项目可能无法很好的利用区块链技术本身带来的融资优势。
STO的出现将改变这一现状，相比较于以往对证券性质遮遮掩掩的态度不同，STO的发行人索性坦诚其发行的是证券性通证（security token），并积极配合监管部门的监管。从政策监管的完善度来说，IPO已经十分完善，ICO十分草莽，而STO 则是结合ICO和IPO，处于两者之间的状态。
群老大：我们都说很多所谓的币是空气币，没有半点对应的资产，那么，STO对应的又是什么，和传统企业上市IPO对应的资产有什么区别？
李涛： IPO 一般是指的投资⼈通过支付国家法定货币，来认购发⾏⼈的拟上市主体的股份，最终获得的权益是其持有的上市公司股权。该权益可以通过证券交易所在公开市场进行交易和流转。
而STO的可应用领域非常广泛，将大大突破传统意义上对权利分割和归属的确认。知识产权、股权、房地产所有权、房地产投资基⾦金、贵⾦金属、美术作品及音乐版权等传统资产都可以用来做STO。
群老大：从普通投资人投资的门槛来说，STO与IPO相比较优势在于哪里？
李涛：IPO，在传统交易中，很多资产难以实现转移或颗粒化细分。因此买卖双方需要通过复杂的合同协议或者权证的方式来进行约定和确认。另外，某些国家地区的证券市场，对部分证券类产品发行时的投资人/ 认购人有着⼀定的资格限制，比如“合格投资人”等类似概念，一般会对投资人的收入、经济状况有一定的限制（当然，这也是出于保护投资人的考虑）。但这或多或少会限制发行人的融资范围。因此，事实上，能够成功实现IPO 的企业相对较少。
而STO不一样，当这些资产token化了以后，理论上而⾔，任何资产，无论其流动性强弱、可分割度⾼低，潜在市场的大小，均可以被调动起来。技术上也能够做到将这些资产分割的更为细微，可支持更⼴广泛的群体来参与投资和交易。
群老大：说了那么多，STO对于企业来说，意义在于哪里？
李涛：第一个，STO 使得企业资产的公开发⾏行成本更低、效率更⾼
一般来说，IPO过程中会涉及到改制与设立股份公司、尽职调查与辅导、财务审计、法律意见书准备、定价与发⾏行等过程。
在STO的过程中，以上工作由于分布式记账技术和新增的具有监管功能的通用技术得以大程度的简化，从⽽而降低交易成本。证券通证发行，可以用来标记许多资产、商品和⾦金融⼯工具。意味着规模较小的公司有机会迅速从全球投资者中募集资金，还不用承担巨额成本，尤其是法律费用。
第二，STO可极⼤的提⾼高企业资产的流动性，解决资产变现难的问题
由于发行STO的门槛的降低，使得大量资产可以在资本市场登陆和交易，从而增加了资产变现流通的渠道；
从另一个角度来说，由于投资人门槛的极大降低，越来越多的⼈可以参与到STO的交易中来。举例⽽言，比如一幅油画原来价值100万美金，只有极少数富人才能买得起；但如果将油画切割成100万份TOKEN后，则普通⼤大众也可以参与进来，从⽽使的油画资产的流动性极大的提高。这种无限切割使得资产的购买门槛越来越低；而投资⼈准入门槛的降低也使得普通大众可以参与投资。
第三，STO 可以加速企业资产的全球流动
之前很多的投资类型（包括回报稳定和收益最高的投资类型）进⼊门槛都⾼到令⼈望而却步。STO证券型通证技术的突破性的发展，将会打破这样的局势。任何用户都可以在任何时间和任何地域以任何规模的资金，投资他认为具有价值的证券型通证产品，这就增加了优质资产的全球流动性，未来，优质资产可以以通证的形式像液体一样流通到任何有价值或需要它的地⽅。
分布式记账可以对其他非流动性的资产进⾏标记化，像不动产和艺术品等。证券型通证允许发行者拥有部分所有权。举个例⼦来说，即使是最贵的房产，只要它被标记为证券型通证，就可以被分为任何⼈人都可以支付得起的一部分。艺术品和以前仅为超级富豪保留的其他形式的资产也可以如此。
区块链本就是一个全球性的⾦融市场，证券通证发行不受地域边界的限制，STO项目可以在全球范围内活动融资。通证的全球性也意味着买卖双⽅方可以在STO后形成更广泛的市场，拥有更大的市场流动性。
群老大：感谢李总的分享，李总将会在11月16号广州黄埔培训学院——《通证经济实战》训练营中以及以后的区块链课程中为大家作更深入的讲解。