理财心得4：从四组CP到“五朵金花”（1）

虽然最近大白马消费股有回调趋势，但是回顾过去，我的确是在家用电器板块收获最大。如果说喜欢投资白酒的男士们居多，白电应该是男女皆宜了。今天心血来潮，用行情软件搜索了“家用电器”板块，看看还有什么宝可以挖。

我把基本信息下载到Excel中，一共42家上市公司，广深、浙苏皖沪两大区域各18家，可以说占领了绝对优势。另外山东3家、四川2家，还有福建1家。计算出每家公司的净资产回报率ROE，低于10%的不看，只剩下21家了。接着，选出产品为家用电器五大件“电视机、冰箱、洗衣机、空调和油烟机”的公司，主要排除了照明、厨房小家电和ODM等，一看只有8家了。而且特别有意思的是，他们居然可以组成4组CP。分别是000333美的集团&000651格力电器，000418小天鹅Ａ&600690青岛海尔，002508老板电器&002035华帝股份，600060海信电器&000921海信科龙。

先说最后一对，海信电器主营来自电视机，海信科龙主营来自冰洗空调。记得之前某老师推荐海信科龙时，有人以为是海信电器，结果买入后损失惨重。一季报显示，海信电器归属于母公司股东的净利润同比下降49.53%，所以难怪在白电大涨的5-6月份海信电器却跌幅明显。当然，这也不仅仅是公司自身问题，电视机这个板块其实早就已经没落，基本上年轻人都用电脑上网看视频了，电视节目可以快进还可以弹幕，岂不快哉！想想四川长虹和TCL吧，他们已经因为ROE太低在前面被我淘汰了......

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海信科龙前身是科龙电器，公司在深圳和香港两地上市，2006年底被海信收购后成为新白电领导者。在前面区域分类中，海信电器的基因和海尔一样来自青岛，而海信电器的基因来自“电器之乡”广东佛山顺德。海信科龙的主打产品有海信空调、海信冰箱、科龙空调、容声冰箱等。之前在券商分析报告中就把海信科龙誉为内部治理改善带动盈利稳步提升且中央空调业务增速明显的“弹性之花”。一季度，归属于母公司股东的净利润同比增长75.09%，真是和海信电器判若两家人。

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话说回来，同为海信集团下企业，的确有些让人看不懂的地方。有股民指出：

海信集团赞肋俄罗斯世界杯一个亿，集团出七千万，海信电器出三千万，而海信科龙一分不掏。年初海信集团增持233万股海信电器，股价有一些上涨后，3月中旬海信电子立马减持588万股，招来了上交所的问询函。

怪不得有人质疑，电器是前妻生的，科龙是自己养的。考虑到海信集团内部复杂的股权结构可能掩饰了一些关联交易，我就把这组CP放一边了。

倒数第二对是油烟机燃气灶的组合，这次是浙江杭州对广东中山。券商报告将这组CP称为基于“大行业小公司”逻辑业绩增长预期持续抢眼的“成长之花”。关于老板电器的分析，大家可以搜索公众号“唐书房”，输入“老板”，阅读《像老板那样投资（下）》。老唐中翻中的读财报技巧太强大了，文末还有个小福利哦。

我非常认可老唐的投资理念。老板电器上市前2010年净利润1.34亿，2016年为12.07亿，6年增长约9倍，谁说我大A股没有投资价值的？另外，市盈率变化对股价仅贡献12%，所以真没必要纠结估值高低，盈利才是王道。对于老唐的质疑，我提一些自己的看法。

1、一个没什么门槛的行业，何以长期保持高毛利而没有引发更多产业巨头进入参与竞争？

油烟机燃气灶这个市场还是比较小，一般家庭装修最舍得在厨卫上花钱，国内白电巨头做低端产品也没有吸引力（比如美的），另外对于中国人的做菜习惯，还真没有国外的竞争对手，所以老板电器的确是占领了一块宝地，类似的企业还有方太。

2、公司的现金持有量不正常的高，而且不是一年如此，是年年如此。

老板电器有50%以上的资产是现金，而且利率大约不到3%，的确不符合浙江老板的风格，不过看公司股价一直以来相对平稳，贝塔值仅为0.84，说不定现金是用于市值管理了。

华帝股份没看到好的研究报告，我就明天尝试一下自力更生的财报分析吧。敬请期待！