中国会不会发生次贷危机？

要回答这个问题，首先要搞清楚什么是次贷危机。我们先来看看2007年美国的次贷危机是如何发生的。

2000年美国科技互联网泡沫破灭，然后2001年，又遭受到9.11恐怖袭击。这使美国经济遭受到很大压力。那时，小布什政府为了刺激经济，就颁布了法案，从2001年到2003年连续13次降息，名义利率从6.3%降到1%。并且规定贷款名单中必须包括穷人。然后首付也不断降低，最后甚至是零首付就可以买房。结果大部分没有还款能力的穷人也可以轻松地去贷款买房。到了2006年的时候，这些穷人所贷的款占到了总贷款的76%。像这些偿还能力很低的房地产抵押贷款就称为次级贷款，简称“次贷”。

大量的这些次级贷款，就像是有毒的资产，经过金融机构的资产证券化，层层包装之后渗透到了整个金融市场。资产证券化的意思就是指某个可以产生未来现金流的资产转化成证券卖出去，从而实现了资产的再次利用，实现资产的融资、投资和流动性。而房地产抵押贷款就天然适合进行资产证券化，而且利润很高。所以大量的机构参与到这个市场中来，对这些次级贷款进行层层的精美包装，转化成证券卖出去。一次证券化还不够，又进行再次证券化，因为可以加大杠杆率，这样使得这些交易的模型越来越复杂。经过一次二次三次的再证券化，把这些证券化的产品弄得就像是俄罗斯的套娃，一层又一层的套下去。但其实这里面的核心是那些有毒的次级贷款。

资产证券化的结构变得越来越复杂，这些次级贷款被纳入到基础资产里面，然后以很高的价格再卖出去。交易的链条越来越长，杠杆率也越来越高，当然回报率也越来越高。

但普通的投资者是无法分辨这些资产的优劣的，甚至是美国有名的信用评级公司如标普、穆迪这些老牌公司还给这些资产一个很高的评级。美国国际集团（AIG） 为这些次贷产品提供保险，然后这些有毒的资产就像击鼓传花一样传下去。当时几乎所有的金融机构都大量购买了这些产品，几乎所有的投行都参与到了其中，这些次贷产品就像是癌细胞慢慢地渗透到了整个金融体系，一场风暴即将来临。

2006年，美国的利率上行，房价回落，那些本来就没有偿还能力的购房者，因为利率的提高就开始违约了。他们一违约，这些次贷衍生品一下子就失去了流动性。也就是拿不到钱，那些专门这些业务的400多家机构破产倒闭了。市场开始出现恐慌和出逃的局面，贝尔斯登倒闭了，雷曼兄弟破产了，美林证券被美国银行收购了，高盛和摩根士丹利被改组为银行控股公司，次贷危机就此全面爆发，并演变成一场全球性的金融灾难。

从上面的分析可以总结出，导致这次次贷危机的主要有两个原因。一是基础资产的质量太差，因为大部分是一些偿还能力弱的资产；二是对资产证券化的过度利用，导致杠杆率过高，从而有很大的风险。

危机之后，大家进行反思，最后达成共识，资产证券化本身是中性的，但在运用过程中必须遵守两个原则：

第一条，要把控基础资产的质量，这是资产证券化的核心。

第二条，过度的再证券化必须严格地加以控制和监管，过高的杠杆和 过长的链条，会导致一点点证券化风险在整个金融体系扩散和放大。

回到最开头的问题，那中国到底会不会发生像美国这样的次贷危机呢？

我们可以对照上面的两个原则来看一下。首先，中国基础资产的质量很好，在中国买房，首付最低为3成，这些年经过政府的严格限制，很多时候首付要去到4成，甚至是6成，也有要求是要一次性的。所以我们买房时，贷款部分占总的房产价值的比值是比较小的。

第二，我国的资产证券化规模非常小，99%的房贷还老老实实地躺在银行的资产负债表中呢，根本没有流入资产证券化市场。

第三，我国对资产证券化的控制是非常严格的，房贷衍生品的市场还根本没有发展起来。

所以，在房贷方面，中国发生次贷危机的风险是特别低的。