不谈期望值的分散投资策论都是耍流氓

文/崔三扯 20160904

        前天考了注册岩土的基础知识考试——除开变态的人社部不让提前交卷必须坐满8个小时的新规定，我呆的那个考场，如果想自high，其实还有点意思：那栋教学楼呈L型，共有6层，第4～5层之间的楼梯加了一道令人望而生畏的铁门，每每经过的时候我总要担心火灾有没有逃跑的可能，厕所则是在3、4层的L型拐角。考试中间需要上厕所的时候，老师就会走到走廊栏杆，居高临下俯视你进出。我没好好复习，又不能提前交卷，只好脑补了一段TVB的剧情对话：（请自行用粤语说）

        监考老师： “这里是CIB，现在我们有理由怀疑你夹带答案在厕所进行交易，把手背到脑后，慢慢站起来！”

        我：“阿sir，我只是解手啦。难道解手都不能带纸咩？”

       监考老师：“你最好配合，你们这种古惑仔我们难道找不到证据咩？”

        我：“找得到你们就不用这样吓我啦。反正在我的律师来之前，我什么都不会说……”

        闲话就到这里。今天写这篇文章，其实也是受到一道关于数学期望值考题的启发。我其实一直想不通——采用东边日出西边雨的分散投资除了通过各个市场的平摊降低风险还有什么优势可言，因为利润也摊薄了——我们不妨简化成一种极端形式进行考虑，假定两个市场完全负相关，在不考虑佣金的情形下，同一时间的总收益和总亏损总是为0，一旦加入了时间因素和佣金，必然是一个跑输银行存款的投资组合。那么推而广之，当市场足够多的时候，我们可以相信，某一时刻的市场总的盈亏比例和水平，应该和投硬币五五开的概率接近，那么永远在这些极低盈利和亏损的组合中耗费时间，还不如固定收益率来得实在。那么那么多大神谈到的分散到底优势在哪里呢？

       在这里，不妨先谈谈风险收益比的概念，这个东西其实可以用市盈率的定义来类比。比如说1:3的风险收益比，意味着每4笔同样规模的交易，我按照这个比值进行严格的止盈止损，只要成功1笔，就几乎只亏一点点（基数与比例的问题），那么我的操作策略成功率只需要大于25%就能保证盈利——这一概念无论是对于单一市场还是分散的市场都是一样，或者说分散不分散对于风险的控制是没有意义的——我们不应该把同一时间挣钱和亏钱的两个市场割裂来臆想“轮动”，因为在这一时点这一市场亏钱就是亏钱，没法逃避。

       我个人认为，分散的优势最大的在于获取不同市场波动性差异，在于资金的时间价值——即止住亏损的同时能让盈利飞，而不是止住亏损等着机会让盈利飞。因此，抛开期望值的止损观念去谈分散投资，恐怕是只是人们懒得记忆各位大神复杂冗长的理论体系，断章取义地简化了。