“再融资”的花式圈钱大戏，又开始了？（SK）

黑熊/文

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果不其然，一场风和雨之后，天气瞬间从夏天过度到了冬天，嗯，这样很武汉嘛。

冷飕飕。

近期的资本市场，如同天气一样，冷飕飕呀，交易清淡，热情大减。

但是，热情降温的事情，只属于内资。

外资依旧，买个不停。

导致，国内投资者，热情低迷的原因，我也说了的看法。

IPO发行的速度过快，从而引起了投资者对“抽血效应”的恐惧。

11月28日，邮储银行，将要融资284亿。

12月份，还有京沪高铁，23天就完成过会的这个巨无霸要上市IPO，融资规模在350亿左右。

不知道，上层有何计划，不过，众多个人投资者被吓住了，是一个不争的事实。

02

另外，再融资，又开始松绑了。

2019 年 11 月 8 日，监管就优化主板、创业板、科创板再融资政策公开征求意见。

我害怕，擅长资本运作的老手，又开始故伎重演。

我记得，好几年前。尤其是 2013 年以来，IPO 经历两次暂停，定向增发由于发行条件相对宽松、定价时点选择灵活、发行风险小，受到上市公司追捧。

再融资规模（增发+配股+优先股）从 2013 年的 4060 亿元快速上升至 2016 年的 1.88 万亿元，三年规模增长高达 3.6 倍。

2015 年并购重组融资力度有所加强，资产置 换重组、壳资源重组和实际控制人资产注入等触发的发行股份购买资产项目成为驱动定向增发规模大幅上升的另一重要因素。同时，市场开始出现过度融资、跨界炒作和脱实向虚等再融资倾向。

直到2017 年 2 月证监会正式出台再融资新规，收紧定增规模、限制再融资频率，引导再融资结构改善。

具体说一下，我见识过的定向增发。

所谓的定向增发，就是公司向特定的几个对象，用发行股票的方式来筹集资金。

其实，定向增发的核心，从原始投资者的角度看，并不是公司向什么对象筹集资金，而是这个股份，是按照什么价格来定价。

这样说吧。公司把股份价格定低了，就能吸引更多的出资方来参与，更加容易募集到资金。

但是！

但是，出资方，如果低价买到了股份，获利空间巨大。锁定期到了之后，卖出股份的意愿巨大，因此解禁压力特别大。而大量的解禁股，一旦同一时期卖出，抛压巨大，不可避免地就是股价持续走低。

2017年之前，定增的股票，定价，是按照选择三个时间点的股价作为参考，1.董事会决议日、2.股东大会决议公告日、3.发行期首日。三选一。

而定向增发的过程，我一张以前做的图，给大伙看看。

也就是说，从一开始的，董事会决议日，到，发行期首日。这个时间周期，大概有6个月，也就是半年的时间。

如果一家公司现在的股价是15块，而半年前的股价可能只有10块。这个公司，用6个月前的股价，进行定价的基准。

这个套利空间，是巨大的！！

当存在巨大套利空间的时候，各种利益输送的情况，就会产生。各种扯淡的并购，跨界，统统就来了。

各种并购一番爽之后，业绩不如预期后，就出现了2018年类似，商誉减值，大幅亏损。

最后，倒霉都是二级市场的投资者。

所以，基于“股份定价”，这个事情。在2017年，再融资新规，做出了改变。

定价，只能按照“发行期首日”，作为基准日。压缩套利空间。

03

好了，现在，规则又改了！改回了“三选一”

放宽定价基准日和定价折扣：上市公司董事会决议提前确定全部发行对象且为战略投资者等的，定价 基准日由发行期首日，改回①董事会决议公告日、②股东大会决议公告日和③发行期首日三选一，发行对象可通过选择前两种定价基准日，在发行前锁定认购价格，从而降低所承担的市场风险。

这的确降低了，出资方所承担的市场风险。但可能会让2013年的“花式疯狂圈钱”的事情，再度重演。

我不知道，最后的结局会是什么。

我只想奉劝大家一句，远离那些热衷，不断融资，跨界并购的民营企业！

这个雷，恐怕你承受不起。