“掏空”上市公司资产暴露潜藏危机，益佰制药双主营打造集体失速
作者 / 盎司君
来源 /盎司财经
日前，随着益佰制药对外发布公告，披露公司因涉嫌“签虚假合同，套用上市公司资金”而遭到贵州证监局“查处”；至此，这家老牌制药公司，连同大股东窦啟玲一道，再度被推上了舆论的风口浪尖。
盎司财经发现，在涉及大股东“掏空”上市公司资金的背后，实际上潜藏着大股东襟见肘的财务压力，与上市公司“医药+医疗产业”双主营战略危机的总爆发。
高举“并购大旗”的迅速大规模扩张，不但让多家并购药企出现大规模商誉“爆雷”，甚至益佰制药的重点产品亦呈现大幅下滑状况。尽管 益佰制药亦曾希望借助“医疗产业”打造公司核心竞争力，以此来应对逐渐放缓的医药行业，其结果要么无疾而终，要么已转让给他人。
从目前来看，面对上市公司双主营驱动模式的集体失速，益佰制药正在遭遇前所未有的艰难境地中无法挣脱；发展战略的不确定性，夹杂着医药行业的整体性变局，为上市公司未来带来诸多难以预期的变局。
涉嫌“掏空”上市公司，大股东财务压力重重
尽管，借故财务造假从而涉嫌“掏空”上市公司，对于国内资本市场而言并非鲜见；但益佰制药“虚假合同”所牵出的事件背后，却与大股东所隐含的窘迫处境密切相关。
益佰制药此前对外发布公告称，贵州证监局通过对上市公司现场检查，发现上市公司通过与第三方签订虚假工程合同或协议，套取公司资金3294.87万元，为公司实际控制人窦啟玲在北京和贵阳的两处住所，购买家具、家装用品。
除此之外，贵州证监局还“顺藤摸瓜”一并查处上市公司两起虚假工程合同协议；包括益佰制药2013年虚增固定资产270.93万元、虚增在建工程1510.49万元，以及2014年虚增在建工程1513.45万元，该事件直接导致上市公司2013年至2018年相关信息披露不真实。为此，贵州证监局决定对包括益佰制药、以及时任董事长窦啟玲、监事王岳华、张林生、财务总监郭建兰采取出具警示函的监管措施。
其实，这并非益佰制药大股东首次涉嫌通过上市公司“套取资金”。早在2018年初，益佰制药就欲借助上市公司全资子公司益佰投资；拟出资1.62亿元收购控股股东兼董事长窦啟玲及一致行动人窦雅琪名下6套房产。根据评估价格，这6套商品房资产购买金额共计7200万元；然而，窦啟玲和窦雅琪却计划按照1.62亿元价格出售，从而“套取”上市公司9000万元差价。
彼时，益佰制药给出的理由为“设立骨科专科医院”；然而，在公司此前战略规划中，并未提及该类建设；事后，该笔交易最终因收到上交所问询并未得逞，益佰制药亦终止了《资产转让协议》。
从目前来看，这一系列的事件频发的背后，实际上潜藏着大股东襟见肘的财务危机。尤其是，作为实控人的窦啟玲及其一致行动人窦雅琪，因佰制药股价重挫，所引发的股权质押比例居高不下而陷入“痛苦境地”。
相关数据显示，益佰制药股价由2015年6月15日最高时的37.48元，一路重挫至2019年2月1日最低的4.55元，超过90%的重挫已经严重伤害到实控人的持股稳定性。2018年11月17日和2018年12月21日，就曾出现窦啟玲针对质押给海通证券的股份，分别两次启动延期，一时引发外界对于益佰制药财务压力的种种揣测。
根据盎司财经调查发现，在益佰制药大股东财务压力的背后，实际上潜藏着上市公司发展战略危机的“总爆发”。尤其是，上市公司历经数年的一系列大幅并购，非但没有成为助推其业绩增长的“抓手”，反而让上市公司陷入了重重的经营困局。
高溢价并购集体“爆雷”，主打医药产品出现衰退
从目前来看，益佰制药高举“并购大旗”的背后，是上市公司2020年前打造“百亿医药企业集团”的野心；但从结果观察，迅速的大规模扩张，更像是制约上市公司发展的一大“魔咒”。
盎司财经调查发现，早在2014年8月，贵州省政府出台的《贵州省新医药产业发展规划(2014～2017年)》中，曾计划通过“巨人计划”打造数家百亿级医药巨头；根据“巨人计划”最初的设想，益佰制药要率先成为“百亿医药企业集团”的NO.1。
为此，益佰制药将肿瘤类、心血管类、镇咳类新型药品的研发、生产和销售，以及肿瘤治疗及其他疾病诊治的医疗服务，作为益佰制药制定的主要战略，并期待通过一系列并购，借助“医药+医疗产业”双主营模式，打造起上市公司战略核心竞争力。
以此为契机，益佰制药迎来并购高峰期。从2013年至2017年，在长达5年多的时间里，上市公司合计耗资15.14亿元，连续收购了包括女子大药厂、长安国际制药、中盛海天制药、爱德药业在内的多家制药公司，其产品涉及肿瘤、心脑血管、妇科、儿童、骨科和呼吸等多个治疗领域。
经过五年激进扩张之后，益佰制药却跌入了巨亏的泥沼。相关财报显示，2014至2018年，益佰制药营业总收入仅从31.6亿增加至38.8亿，净利润却由4.78亿一路下挫至-7.28亿元。2019年一季度，益佰制药营业总收入同比再度下降14.4%；归母净利润5923.1万，同比下降41.5%。
益佰制药巨亏的背后，与上市公司大幅并购后的“资产减值”密切相关。相关统计显示，2018年，公司资产减值损失同比增加9117.7%。其中，女子大药厂、中盛海天制药为此次商誉“爆雷”的主角；2018年，商誉减值分别计提3.6亿元、4.86亿元，占2018年合计商誉减值10.19亿元的83.02%；此外，长安国际制药尚有原值4.73亿元的商誉至今未计提减值准备。但根据上市公司预测，2019年-2023年间上市公司增长率均为负值，依次为-8.16%、-9.52%、-11.11%、-10.30%、-8.20%，未来再度大规模资产减值恐为大概率事件。
除并购出现大规模“爆雷”外，益佰制药的重点产品亦出现衰退。公司主打医药产品艾迪注射液、银杏达莫注射液、复方斑蝥胶囊、注射用洛铂、妇炎消胶囊皆出现一定程度滞销。其中主打产品艾迪、银杏达莫注射液，无论生产量、销售量、库存量均同比出现大幅下滑；艾迪注射液生产量、销售量、库存量分别为4767.44万支、5201.83万支和309.13万支，分别同比减少11.71%、8.21%和62.84%；银杏达莫注射液的生产量、销售量、库存量分别为2425.17万支、3222.12万支和132.38万支，分别同比减少47.47%、24.24%和87.91%。
此外，在公司主打医药产品出现衰退的同时，益佰制药的销售费用却出现大幅提高。相关统计显示，2013年至2017年的5年间，其销售费用分别为15.28亿元、17.47亿元、20.45亿元、18.37亿元、18.35亿元。其中，2018年，上市公司销售费用高达19.32亿元，超过当期营业收入一半，为三年来新高。另一方面，公司近5年的研发投入占比较低；2014年～2018年，公司各年度的研发投入分别为9149.97万元、1.04亿元、1.88亿元、2.19亿元和1.49亿元，分别占各期营收的2.9%、3.17%、5.13%、5.76%和3.85%。
作为“医药+医疗产业”双轮驱动模式之一，益佰制药基于医药领域的大幅并购难言成功；另一方面，上市公司大举向医疗产业进军的计划，其结果并不美好。
“医疗产业”布局无疾而终，未来发展存诸多不确定
事实上，益佰制药一直期望借助“医疗产业”打造上市公司另一大核心竞争力。尤其是通过对于“锁肿瘤医院/中心+医生集团”的打造，串联起肿瘤治疗领域的全产业链平台，但多数投资多数无疾而终。
事实上，随着国家的医疗体制改革的纵深推进，尤其是国家药品的价格谈判和“4+7”药品集中采购试点方案开始执行，省级药品招标降价，二次议价、最低价联动等政策频出；国内多数医药公司的收入和盈利能力均不同程度产生严重影响。
对此，有业内人士对盎司财经表示，市场发展放缓已成为医药行业的共同难题，随着国内人口老龄化日渐严重，医疗资源总量供给仍属不足，药企对于医疗产业的投资，必将成为新的利润增长点；益佰制药在该领域的布局，可称得上是行业先行者，但是却“起个大早赶个晚集”。
与其对医药相一致，益佰制药基于该领域的布局仍以并购为主。早在2004年，益佰制药就曾参与江苏省灌南县人民医院投资改制；此前，包括淮南朝阳医院在内，益佰制药已经成功布局5家运营的医院，包括1家在建医院，投资25个肿瘤治疗中心项目，并设立了7家肿瘤医生集团；而在肿瘤医疗领域的大战略中，益佰制药的大手笔还包括一只规模达30亿元的肿瘤医疗产业并购基金。
但从目前来看，多数布局要么无疾而终，要么已转让给他人。此前，益佰制药曾发布公告称，将所持有的贵州益佰艾康肿瘤医生51%股权，转让给江苏科利华医疗技术有限公司，交易价格为人民币730万元；与贵州益佰艾康一并转让的还有福州益佰艾康、四川翰博瑞得肿瘤医疗科技等数家公司；这也意味着，益佰制药将益佰艾康的股权全部转让出去后，此前着重布局的医生集团业务已完全终结。
益佰制药打造锁肿瘤医院/中心的核心产业，也面临同样境遇。2018年年底，益佰制药出售了收购未满3年的淮南朝阳医院，其53%股权合计购入价格为6.1亿元，售出价格为6.6亿元，淮南朝阳医院此前持续处于盈利状态。与此同时，益佰制药曾计划布局的一只规模达30亿元的肿瘤医疗产业并购基金也“蹊跷”地转给了深圳园维投资；至此，益佰制药打造的双主营之一的“医疗产业”宣布陷落。
毋庸置疑的是，随着“医药+医疗产业”双轮驱动模式的集体失速，益佰制药正在遭遇前所未有的艰难境地中无法挣脱。发展战略的集体危机，夹杂着医药行业的变局，为上市公司未来发展蒙上一层阴影；如何破解这一“攸关生死”的至暗时刻，益佰制药未来仍有诸多不确定性。
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