美将禁止VIE架构中资企业上市？目前只是政策建议，会否实施仍不确定

近日，网上有消息称，美国将禁止采用可变利益实体（Variable Interest Entities，VIE）架构的中国公司在美上市，引起广泛关注。证券时报记者核验后发现，该政策目前仍处建议阶段，能否实施尚存较大不确定性。

该建议由美中经济安全审查委员会（US China Economicand Security Review Commission，USCC）于11月14日向国会提交，在这份2019年度对华战略竞争建议报告中，该组织提出了总计38条政策建议。其中，涉及证券市场的内容包括国会应颁布法律，禁止下述情况的中国企业在美国的证券交易所上市：第一，公司未向美国公众公司会计监督委员会(Public Company AccountingOversight Board, PCAOB)及时提供涉及其中国运营状况的审计工作底稿；第二，公司的信息披露程序不符合美国和欧盟最佳标准；第三，公司采用可变利益实体（Variable Interest Entities，VIE）架构；第四，公司不遵守《公平披露规定》（Regulation Fair Disclosure），未将重要信息同时发布给所有投资者。

关于上市公司审计底稿的问题，美国证监会一直耿耿于怀。2012年，美国证监会就要求四大会计师事务所中国分部提交与在美国上市的中国公司相关的审计底稿。2018年，美国证监会和公众公司会计监督委员会发布过声明，称目前在监督主要业务在中国的美国上市公司财务报告方面面临重大挑战。

事实上，国内监管机构对上市公司审计底稿的态度与美国证监会的描述并不相符。今年5月，财政部监督评价局与香港财务汇报局（财汇局）在香港签署合作备忘录，未来财汇局可依据备忘录向监督评价局提出协助请求，获取香港会计师事务所存放在内地的审计工作底稿，并将其携带至香港。这是内地与香港监管机构在加强审计合作方面达成的突破性制度安排。财汇局是香港特区政府于2019年新确认的法定会计业监管机构。

对于VIE架构赴美上市的问题，2018年赴美上市的中国公司绝大部分是通过红筹VIE架构实现上市的。近期赴美上市的金融壹账通和房多多同样是VIE架构。如果美国国会禁止搭建VIE架构的中资企业赴美上市，将对中资企业赴美上市热情产生较大的负面影响，但这看起来更像一种谈判策略。今年9月份，曾有媒体报道，美国总统特朗普正在考虑在美上市中概股退市问题，但美国财政部和两大证券交易所都迅速澄清并否认了相关报道。此后，关于中概股在美退市再无下文。

美中经济安全审查委员会是在中国加入世贸组织的背景下，美国国会为监测中美贸易交往对美国经济与安全影响，于2001年依《2001年弗洛伊德斯彭斯国家国防授权法案》而特设的立法咨询机构。

自2002年开始，该机构每年都会向美国国会提交一份报告，报告涵盖了美中经济关系中存在的问题，并提出相关建议，同时会建议国会各个部门分配任务，调查相关问题。

2007年的报告中就曾经引用了当时“中国问题专家”彼得·纳瓦罗的研究成果，无端指责中国没有遵守WTO规则。纳瓦罗为现任白宫国家贸易委员会主任，以对华强硬态度而知名。

而在2018年的报告中，该机构在评估了中美经济、贸易、国家安全、军事等方面的关系后，向国会提出了26条建议。其中，建议国会指示美国国家电信和信息管理局和联邦通信委员会确保5G网络的快速和安全部署的步骤，特别关注在中国设计或制造的设备和服务带来的威胁；以及是否需要新的法定机构来保障国内5G网络的安全。相关建议在美国政府对华政策中曾有所体现。