数读客 | A股将现流动性拐点？再看国家队的行为

A股市场连跌两日，昨天更是出现跳空低开，令不少投资者心意涣散。

场内各种谣言流传，诸如“国家队撤防不再护盘”、“分级基金新政引发连锁反应”、“并购重组政策发酵影响重组股行情”等等。甚至有人预言，这几日就是A股市场开始持续下跌的“拐点”。

拐点真的来了么？我们就分析一个核心问题，就足够给出答案。

这个问题就是——国家队究竟有没有撤防？

如果没有撤防，这个坐拥万亿市值的巨无霸机构，以其强大的政策背景和资金融通能力，应有能力化解市场中短期面临的任何流动性风险。更直接的说，如同前期一样，为市场指数在一定范围内保持相对稳定，提供强大的支撑力量。

反之，我们才有必要去分析，从宏观到微观，乃至市场情绪的种种相关。这不是简单思维，而是当前市场的理性对待。

那么答案是什么呢？答案要从三个方面入手。

1政策口径变化了么？

首先，我们要明白国家队的政策意义是什么？换句话说，国家队究竟是为什么而存在着的？

这个问题可以从当今证券市场的掌门人3月12日上任的那次新闻发布会中得到回答。

当时他说：“去年中国A股确实经历了罕见的异常波动。在流动性大面积枯竭的情况下，不果断出手，还得了吗？…..今后当陷入市场完全失灵的情形时，仍然应当果断出手。”

“至于证金公司退出，坦率地说，我还没考虑这事……未来较长一段时间内谈证金公司退出，为时尚早。”

总结一下，国家队的目标是在流动性大面积枯竭（市场完全失灵）时，出手拯救流动性。

而最新的表态呢，在上周末上交所的会员大会上，该位高层再次阐述了发展未来资本市场的五个重点，其中第二个重点是“坚持守住不发生系统性风险的基本底线”。

以我们的看法，“不发生系统性风险”和“在市场完全失灵时果断出手”属于同一语义。这次表述的关键是两个修饰语——“坚持守住”和“基本底线”。

这是两个语气很强烈的修饰词，其大意是，在保证市场不失灵这个问题上，是绝不允许出现闪失的。这个表态相比以前，只有更坚决，而绝没有松动。

所以，如果国家队打算撤防的话，那么高层表态说到的坚守底线，靠什么去坚守呢？

2市场失灵的判断条件变化了么？

这个问题触到了关键！

中国政策的关键永远不是措辞，而是实施的力度和角度。

所以，关于“市场失灵”的判断条件确实是非常值得追踪分析的。

而且，基于高层的最新表态，我们在分析市场失灵时，还要考虑“基本底线”的措辞内涵。

如果你有一条基本底线要坚守，你会在底线上防御么？

当然不会，你肯定要打一个提前量，在接近市场失灵的地带就展开第一道防线，然后层层布防。

因此，关于这个问题，更加准确的表达是，能让稳定力量感觉“市场接近失灵”的条件变化了么？

答案是，确实变化了，而且是对市场相对友好的变化。

国家队正越来越积极的市场出现大幅下跌时出手。

值得注意的是，上述信息仅仅是我们通过盘面估计的，未有内部信息证实，仅供参考。

以我们猜测，国家队出手的几个阶段集中在以下六个波段

第一阶段：2015年7月6日到7月9日

触发条件是，上证指数从高位下跌27%，A股市场连续出现千股跌停，市场流动性完全枯竭。

第二阶段：2015年8月25日到8月27日

触发条件是，上证指数六个交易日内下跌25%，A股市场连续出现千股跌停，流动性接近枯竭。

第三阶段，2015年11月30日

触发条件是，上证指数单日跌幅达到5.48%，A股市场出现千股跌停。

注意：这个时候，出手的时点已经从连续千股跌停，改进为单日千股跌停。

第四阶段：2016年1月5日，8日，12日，14日，18日等。

触发条件是，上证指数只要单日出现大跌，出现后批量股跌停的情况，就会引发稳定资金介入。

第五阶段：2016年2月末至3月。

触发条件是，上证指数只要单日出现大跌，或阴线跌破10日线，就会引发力度不等的稳定力量介入。

第六阶段：2016年4月至今

触发条件是，上证指数只要单日或累计盘中跌幅超过3%，就可能引发稳定资金介入

从上述六个阶段的条件来分析，国家队，在过去一年中，不断调整对“市场失灵”触发条件的设定。

从早期“市场完全失灵”逐步调整到近期的“市场只要有盘中大跌，有多股跌停迹象，就予以流动性提供”的触发条件策略。

这从一个侧面显示，有关方面确实在切实履行“坚决守住”和“基本底线”的高层要求。也体现了，各方面对于股市波动的关注紧密程度的不断提升，这个过程，迄今没有中断。

3近期稳定力量有操作么？

按照我们的理解，类似稳定力量的操作，在近期还是比较积极的出手的。

但是，与市场感受有所差异的是，近期稳定力量的操作手法有所调整。其手法越来越隐蔽，同时也越来越注意和市场力量形成共振，和市场思维达成共鸣，进而减少对市场指数短期波动的影响。

从具体买入个股看，稳定力量越来越从去年“铁甲轰隆”、“千股齐涨”的批量买入策略，转向了选择午后拉升“人气股”、“龙头股”、“超跌权重股”的引导策略，从实际效果看，对护盘效率的提升是比较明显的。

同时，国家队和场内的大型机构、个人投资者的投资手法也日益互相影响、日益趋同、日益混杂在一起，形成了一股成分更为多样的护盘综合力量。

典型的是今日尾盘，我们就看到了很明显的资金介入长江电力、海通证券、中国太保等个股的情况。从投资角度看，很难确定是否为国家队自身的账户。但是，这个手法的操作风格确实是国家队这个师傅教出来的。

下图为长江电力9月12日日内Ｋ线。

所以，我们的结论是：

首先，从高层的表态看，高层稳定市场的政策意图没有动摇，相反依然强烈。

其次，从国家队出手的触发条件看，稳定力量对于市场的介入策略，正在变得更加积极，“抓早抓小”。

其三，随着国家队的持续介入，市场其他资金对于其的关注和模仿学习也在不断加深，这进一步提升了“类国家队”式投资风格的产生，某种程度上也一定程度平抑了市场波动。

所以，国家队没有走，它还在这个市场里，它在不断成长。