让A股“提前下班”的熔断机制叫停了~

导读：为维护市场平稳运行，经中国证监会批准，自2016年1月8日起三大交易所暂停实施熔断机制。

华夏时报新媒体综合

7日A股开盘仅半小时，就继周一后再次两度触发熔断机制提前收市。而也正是在7日夜间，上海证券交易所、深圳证券交易所发布了《关于暂停实施指数熔断机制的通知》，中国金融期货交易所发布了《关于暂停实施股指期货熔断制度的通知》，为维护市场平稳运行，经中国证监会批准，自2016年1月8日起上交所、深交所暂停实施“指数熔断”机制，中金所暂停实施沪深300、上证50、中证500股指期货熔断制度。

证监会新闻发言人邓舸对此答记者问称，引入指数熔断机制的主要目的是为市场提供“冷静期”，避免或减少大幅波动情况下的匆忙决策，保护投资者特别是中小投资者的合法权益；抑制程序化交易的助涨助跌效应；为应对技术或操作风险提供应急处置时间。熔断机制不是市场大跌的主因，但从近两次实际熔断情况看，没有达到预期效果，而熔断机制又有一定“磁吸效应”，即在接近熔断阈值时部分投资者提前交易，导致股指加速触碰熔断阈值，起了助跌的作用。权衡利弊，目前负面影响大于正面效应。因此，为维护市场稳定，证监会决定暂停熔断机制。

邓舸还介绍，引入熔断机制是在2015年股市异常波动发生以后，应各有关方面的呼吁开始启动的，有关方案经过了审慎的论证并向社会公开征求了意见。熔断机制是一项全新的制度，在我国没有经验，市场适应也要有一个过程，需要逐步探索、积累经验、动态调整。下一步，证监会将认真总结经验教训，进一步组织有关方面研究改进方案，广泛征求各方面意见，不断完善相关机制。

据财新报道，1月7日证监会及更高层均召开紧急会议，最终做出如上决定。有消息表示，除了恢复原状之外，证监会还有另一套方案，旨在改善现有熔断机制：从目前的两档熔断，调整为取消第二档7%熔断，只保留5%，并且缩短熔断市场。但这套方案未获高层肯定。

财新报道称，公募基金已不同程度因赎回造成流动性压力，券商两融业务也有部分客户临近风控线，如果市场再次熔断冻结流动性，很有可能爆发风险事件。

2015年12月4日晚，监管层确认熔断机制将于2016年1月1日正式推出。根据细则，指数熔断机制将主要以沪深300指数为基准，设置5%、7%两档熔断阈值，并且涨跌都将触发熔断。当触发5%熔断阈值时，暂停交易15分钟，熔断结束时进行集合竞价，之后继续当日交易；14时45分及之后触发5%熔断阈值，以及全天任何时段触发7%熔断阈值，将暂停交易至收市；如果开盘指数点位触发7%的阈值，将于9时30分开始实施熔断，暂停交易至收市。

在熔断机制推出前，市场已开始出现不少反对声音；一周两天遭遇熔断并提前收市，更收到更多市场分析人士的质疑。

九州证券全球首席经济学家邓海清认为，由于目前熔断线和两次熔断之间距离设置过窄，显著影响了市场的流动性。此外，中国市场以散户为主，对于政策了解程度不高，额外增加了恐慌情绪。设置熔断机制不应当降低市场原有流动性，对于大盘指数要更偏重防范过度波动，对于个股则要更偏重提供流动性。借鉴国际经验以及散户为主的国情。建议个股涨跌停板放宽到15%，第一档熔断线维持5%，第二次档放宽到10%。

国泰君安首席经济学家林采宜从当日的交易过程来分析，熔断机制设定的阈值无意中给恐慌的投资者一个明确的“止损”目标：首次触发熔断用时2小时15分，而触发第二档阈值仅用5分钟左右，这5分钟的交易时间里沪深股市跌势加剧伴随成交显著放出，显然是投资者赶在触发第二阈值前卖出所致。

汇丰中国股票策略主管孙瑜也提出，“设计欠佳”的熔断机制导致近期A股波动率大幅上升。

光大证券分析师徐高则为熔断机制“喊冤”，认为熔断机制并不会改变股市涨跌的方向，反而能阻断市场非理性状态下的“羊群效应”，成为市场的安全阀。和A股市场仍存在的大量杠杆资金相比，熔断机制就算有放大波动的效应，程度上也必然是小巫见大巫。在杠杆资金这个“定时炸弹”尚未拆除之时，通过熔断机制给A股市场加上一道安全阀很有必要。熔断机制无法逆转股市跌势，但至少能给投资者和监管者足够的应对时间来降低其危害。

暂停熔断机制在世界市场也产生了不小的反应。据CNBC报道，摩根大通基金亚洲市场策略主管Tai Hui表示，本周除了PMI以外，并没有太多经济数据，中国市场反应过于强烈，主要是受投资者心里层面主导。对于全球市场的反应，与去年夏天类似，国际投资者担心中国经济表现。新年首个交易日，经济数据不多，央行消息不多，投资者的注意力更多地集中到了中国市场的表现上。

欧美股市闻风反弹。北京时间1月7日晚间，欧股跌幅显著收窄，欧洲Stoxx 50现跌1.9%，稍早一度跌3.5%，富时中国A50指数期货快速走高，涨幅接近2%。

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