交银施罗德王崇访谈实录：下半年A股市场呈小熊市，看好价值成长股(文字版)

最近，证通财富的小编有幸采访到了交银施罗德新成长混合基金的基金经理王崇。

交银施罗德新成长混合在同类产品中脱颖而出，这与基金经理的优秀判断是密切相关的，让我们通过这次访谈走进这位有着独到视角的优秀基金经理吧。

证通财富：您对当前的宏观经济怎么看？

王崇：随着供给侧改革和产业转型升级的持续推进，2017 年上半年，国内经济总体保持平稳，工业企业，特别是传统制造业利润有所回升。然而，上半年政策红利基本释放，经济复苏基本证伪；在下半年，基于汇率、房价、通胀的约束，以及中性略偏紧的货币政策，配合去杠杆、调结构、抑制资产泡沫，宏观经济逐季回落的概率较大。

证通财富：各类资产的表现怎么样？

王崇：资产配置方面，随着房地产调控的深化、利率的逐步上行以及银行表外资产的清理，资产荒逐步转变到负债荒，“现金为王”的论调再次成为市场主流。各类资产价格表现为：国债和理财产品收益率持续反弹、债券类产品进入震荡熊市、股权类资产相对于其他资产收益资产吸引力有所上升。

证通财富：对当前A股市场怎么看？行业配置如何选择？

王崇：对于A股市场，下半年总体风格依旧偏谨慎。从美林时钟来看，经济见顶逐季回落，流动性中性偏紧，权益类资产大概率走小熊市。目前市场处于盈利回升、流动性收缩的下半场，盈利回落的压力开始显现、而流动性环境预计持续中性偏紧，在这样的不确定环境下，建议配置价值成长股，以及近期的类现金低估值高分红股票。

证通财富：交银新成长混合（519736）近6个月取得了14.09%的涨幅，比同类平均涨幅高出4倍。这只基金的投资策略是什么？

王崇：交银新成长的特征是契约规定80%以上的仓位必须配置具有良好成长前景的（新兴）成长股。在投资策略上，我们走的是自上而下控制系统风险，自下而上从中观和微观层面选择高景气成长行业/公司来投资。投资风格上做到，行业分散，个股集中，不追热点，注重回撤。

证通财富：如何选择仓位和行业配置？

王崇：首先看通货膨胀判断流动性，决定市场方向研判和仓位选择，一般风险仓位不低于75%；中期逆向选择过去跑输、但基本面良好、估值合理的行业，相对较长时间持有；看好一线优质品种，做中期布局，不参与纯主题投资。

证通财富：交银新成长的成长动力有哪些？

王崇：主要有四个方面：

其一，赛道式成长，比如，手游、快递、儿童药都在快速成长阶段，特别是手游方面，阴阳师和王者荣耀，带来了一大波行情。

其二，新产品新技术带来的成长，苹果产业链，特斯拉产业链都是靠新产品新技术带来的增长。

其三，龙头公司市占率提升带来的成长，家电、白酒的市占率具有较大的提升空间。

其四，外延式成长，一些防御型的白马股目前市值下降，具有一定的市值空间，建议关注。

证通财富：在新兴成长里面看好什么？

王崇：选择符合长期大逻辑，如人口结构、产业趋势、社会变迁、技术进步等具有鲜明时代标签的公司股票，尤其是那些引领时代潮流处于风口浪尖的新兴成长领导股；考虑到考核时限，最好能在当年发生产业政策和事件共振。

中国居民消费升级是潜力巨大的长期趋势，医药、电子、通讯、新能源汽车也相对看好，都可能出现优秀的机会，估值合理、成长增速快、未来空间大的企业值得关注。

证通财富：选股上，偏好什么样的公司个股？

王崇：关于个股，首先看中经典的成长投资，重点关注细分领域龙头，行业具有较好长周期前景，公司具有竞争优势，管理层专业勤勉，估值不那么贵；其次是拐点型投资，选择穿越周期的绩优个股，还有A股市场持有的中小市值公司通过外延并购转型带来的投资机会，这类机会在实现真正注册制之前一直存在。

证通财富：能介绍一下交银新成长最新仓位和行业配置吗？

王崇：最新仓位占了80%左右，其中中小创业板股票占了3/5。行业配置上，医药、电子、通信占了总持仓的前三名；医药是重仓股将近占了30%，电子和通信分别占了10%。

证通财富：您管理的另外一只基金交银精选混合（519688），和新成长这只有什么差别？

王崇：两支基金在投资风格上保持一致，交银精选也有成长股，走的是行业轮动的思路，注重择时，相对于新成长更灵活。

以上就是本期基金经理专访的内容，证通财富还将继续推出基金经理系列专访，带领读者更加深入地体会基金经理背后的运作逻辑，安心、放心地买基金。

往期专访：

华泰柏瑞基金盛豪访谈：如何在弱市中实现逆市上涨？（文字版）

交银施罗德周中访谈实录：QDII配置正当时（文字版）

基金经理访谈录：中海基金郑磊

-END-