突发！1800亿大重组，又一行业巨头放大招！股价飙升7.8％
中国基金报 安曼
格力的混改刚刚落幕，30岁的老牌家电巨头—海尔电器又有大动作！
13日上午，香港上市的海尔电器（1169.HK）宣布短暂停牌。
但是A股的海尔智家，即原来的青岛海尔，早盘高开高走，一度冲击涨停。截止到收盘，海尔智家上涨7.51%，报收18.46元，总市值1187亿元。
近日，有传闻称，海尔智家仍计划通过换股的方式私有化市值613亿港元的H股子公司—海尔电器。
海尔智家：私有化仍在探讨中
13日早间，海尔智家公告称，公司目前正在初步探讨私有化海尔电器的方案，但截至公告发布之日，公司尚未向海尔电器提出任何私有化安排，尚未就该等私有化安排达成任何协议、承诺或其他确定意见（如换股比例及私有化时间表等），该等私有化安排尚存在重大不确定性。
近日，有外媒在网上发布的《独家-海尔智家计划香港上市并私有化价值77亿美元的公司》（原文标题为EXCLUSIVE-Haier Smart Home plans Hong Kong listing to take $7.7 bln unit private）的报道，该报道称海尔智家计划实施H股股票上市并私有化另一家价值77亿美元（约613亿港币）的集团公司，在该项交易中，海尔智家将向海尔电器集团的少数股东以新发行H股的方式收购其持有的海尔电器集团股票。
海尔智家并没有对该报道进行全面否认，只是提醒私有化尚有重大不确定性。
若私有化成功后
营收赶超格力、美的
海尔集团旗下有两家上市公司，一家是在A股上市的海尔智家，另外一家则是在H股上市的海尔电器。
根据最新的财报显示，A股的海尔智家持有海尔电器14.01%的股份，因此也可以说海尔电器是海尔智家的H股子公司。
作为海尔智家H股子公司，海尔电器主要负责国内洗衣机、热水器制造以及内销渠道分销业务，而国内冰箱/空调等产品制造以及海外家电产业则归属于海尔智家。
财报显示，海尔电器18年实现营收853亿元，归母公司净利润38亿元。
如果，海尔智家能够成功私有化海尔电器的话，这对于海尔智家来说，就是一只妥妥的“现金牛”啊！
一直被外资看好的海尔智家，在营收、市值、股价上远远跑输正当红的格力、美的。
有着30年历史的老牌家电巨头，海尔智家的总市值一直在1000亿元左右，而格力、美的的总市值早已在4000亿上下波动。
从营收来看，海尔智家2018年的营收为1833亿元，美的集团2618亿元，格力电器2000亿元。
但是如果私有化成功，海尔智家+海尔电器的整体营收将达到2686亿元，反超美的集团、格力电器的营收。
从盈利能力来看，海尔集团的盈利能力更是甩了美的、格力一整条街。
2018年，美的集团利润额为202亿元、交税20亿元；格力电器利润额260亿元、交税17亿元；而以海尔全球利税总额331亿元推算，税后利润大约在248-280亿元之间，远远高于美的、格力的税后净利润。
分析师：私有化后存在较大投资机会
光大证券家电团队分析师认为，海尔智家正在初步探讨私有化海尔电器的方案，标志着开始着手改善股权架构与公司治理问题。后续若成功实施，海尔系前期存在的股权架构复杂、关联交易较多的问题将得到明显改善，同时海尔智家的现金流状况也将大幅优化，公司的协同能力、盈利能力都存在持续提升的可能。考虑到公司当前估值为三大白电最低，市值也落后格力美的较多，后续可能存在较大的投资机会，
由于历史原因，海尔系拥有A/H两个上市公司平台，且各自业务不同，过去存在较多治理问题：
1）海尔智家股东无法完全分享洗衣机、热水器这两部分优质资产的利润与现金流回报（18年海尔智家少数股东权益规模达23亿元）。
2）两个平台间存在较多复杂的内部交易结算。例如KA销售由海尔智家负责财务结算，自有渠道（专卖店）则由海尔电器负责，物流业务在海尔电器旗下。因此公司需要平衡各个平台的股东利益，存在一些利益不一致现象。
3）两个平台拥有各自管理团队，过去存在一些管理职能重叠或权限冲突问题。
分析师团队认为，公司本次若成功通过私有化方案，统一为一个业务/上市平台，将解决过去公司治理层面的诸多弊端，从全局角度实现股东利益最大化。
同时，海尔智家前期因股权架构问题导致现金流较为紧张，因此股权融资较多，并且影响了分红率。
以2019年中报数据，若剔除海尔电器并表部分，海尔智家账面现金及等价物（现金+净票据+理财）约150亿元，而有息负债则达到364亿；而海尔电器拥有现金215亿却无有息负债。因此海尔智家2018年出现了可转债、D股发行等数次股权融资，致使股东利益被摊薄。
同时，海尔智家过去5年分红率均仅在30%，显著低于美的集团与格力电器，与家电龙头高ROE能力、高现金流能力不符。
若此次私有化事件完成，公司将完全拥有海尔电器账面现金资产的支配权，现金流状况有望得到重大改善。
老去的“家电之王”
曾因“辞退午睡员工”上热搜
1985年，张瑞东一把铁锤砸毁76台冰箱，也砸出海尔的知名度。海尔一时间成为“诚信”的代言词。
1995年前，《海尔兄弟》寄托着公司环游世界的情怀，成为了史上最长的品牌战略广告。
1998年，海尔走出国门，企图通过海外设厂来规避关税壁垒、创建全球化品牌。彼时，中国还没有加入WTO。
谁曾想，中国2001年加入了WTO，家电出口美国的关税壁垒不复存在。
早熟的国际化战略拖累了青岛海尔的业绩增长。在中国加入WTO后，经济飞速发展之际，青岛海尔却进入了业绩的瓶颈期，而本土战略者们美的、格力却悄然追上。
渐渐地，海尔淡出了人们的视线。最近一次上热搜，则是因为一个社会新闻。
2019年9月，根据曝光的一份海尔集团文件“关于中午脱岗睡觉的通报”，8月27日午餐后，4名员工未及时返回工作岗位，在咖啡厅内睡觉，公司决定4人立即散单，而且必须当周内走完离职流程，当日工资由小微主买损。
海尔的这个举动让海尔一下子就上了热搜。不少网友表示，这样的惩罚是否过重？
9月6日，就“员工因午休被解除合同”一事，海尔集团人力资源平台发布情况说明：所述四名员工并非在休息时间午睡，而是于工作时间在公共接待场所睡觉。行为违反海尔员工行为规范，属一级违规，按规定应解除劳动合同。
虽然海尔一再表示，是严格按照公司规定辞退员工，但是海尔的“午睡门”也迅速蔓延为一场“网络大讨伐”。
部分媒体采信律师观点，认为海尔有以“合法外表”掩盖“侵害员工利益的制度”之嫌；更有媒体指出“午睡门”背后乃是海尔集团管理制度传统导致市值净利已经掉队。
编辑：舰长
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