蓝筹与并购加速，全球互联网的超级大公司时代

天下大事，分久必合合久必分。

过去十年全球经济最显著的现象就是贫富差距拉大。从个人的角度看，2000年以后美国只有收入在前20%分位的人是财富增加的，中国在低利率环境下也是富人越来越有钱。而从公司的角度看，我们也发现全球大公司的市值集中度再一次的提高。今天，全球大约10%的上市公司掌握了80%的利润。

大公司市值集中度提高在美国尤为明显。名义GDP中来自于前100大公司的占比从1994年的33%提高到了2013年的46%。另一边，美国上市公司数量从1997年的6797家大幅下滑到2013年的3485家。而且，这一次的市值集中度提高是来源于互联网。

下面这张图估计很多人都看过，2006和2016年市值前十大公司的比较。全球拥有资源的行业从能源向互联网转移。

（全球市值前十大公司对比：彭博）

科技带来的垄断，互联网的大公司时代

学过经济学的都知道，历史上许多大公司也是通过十年的竞争后，享受了几十年的垄断。这种大市值公司获得集中的资源，并不是第一天发生。但是这是第一次通过全球互联网带来的结果，和历史相比会有几点不同：

公司市值太大都会面临监管的风险。从最早的摩根集团被分拆，到80年AT&T被分拆，到2000年微软被最高法院认定垄断。但今天要分拆谷歌，Facebook几乎是不可能的。其市值扩张来源于全球移动互联网的快速推动。

第二个特征是轻资产化。我们拿90年代如日中天的美国三大车厂举例。当年底特律三大车厂的收入2500亿，市值360亿，雇佣员工120万。今天硅谷三大科技公司收入2470亿，市值超过1万亿，雇佣员工13.7万人。这也是为什么大部分人收入在过去一波科技浪潮中是下滑的。越来越轻的资产导致需要的人力越来越少。财富继续向高学历人群集中。

更加快速的迭代。1958年的标普500公司需要平均61年才会被剔除，到了2011年这个时间大幅下滑到18年。科技的高速发展对于公司迭代也在加速。就在2009年，大量的经济学杂志在给诺基亚唱颂歌，没想到几年后就倒闭了。过去十年好多大公司被科技变革消灭。比如被Netflix干掉的巨头Blockbuster，被智能机干掉的BlackBerry，被亚马逊干掉的Borders书店等。现在大家预测到了2027年大部分标普500公司都要重新换一遍。

下图是2009到2016年全球大市值公司分布，明显市值越大的公司数量在大幅增加。

无法阻挡的全球化：互联网的蓝筹与并购时代

80年代之后的全球化是导致大企业资源垄断最大的推动因素。这也是为什么美国企业成了这次全球化浪潮中最大受益者。

一个国家的国力强盛标志，就是能够向全球输出文化。中国当年最牛逼的时候，也是向周边的韩国，日本，东南亚输出了中国的文化。而互联网又加速了这种文化输出的半径。导致美国的科技企业在这一次移动互联网浪潮中，快速扩张自己的地盘，成为了最大受益者。而且，我们看到美国的Facebook、谷歌、苹果，中国的BAT等互联网巨头过去几年通过并购完善自己的拼图，这个做法其实和传统大公司类似。目前美国最大的1000家上市公司中，有40%收入来自于其关联公司，这个比例在1980年的时候，仅为1%。

同时，过去重资产公司要完成海外扩张需要很长时间。通用汽车要在中国开厂需要搞半天。虽然有技术和品牌，但扩张的步伐是相对缓慢。今天，科技企业几乎在很短时间内完成扩张，而且在新兴市场完全是“降维攻击”。并购也加速了科技企业的全球化，因为对于科技企业并购的监管成本并不高。

硅谷也开始变得不同。过去硅谷是科技创业的天堂。但今天在这些大移动互联网公司护城河越来越深的背景下，要想创业成功越来越难。大量的创业公司最好结果就是卖给这些巨头（90%的创业公司最终退出都是出售）而随着世界影响力越来越大，这些大科技公司也开始走“Politically Correct”的道路。政府公关部门变得越来越重要。还有就是各种Fancy的大楼。苹果号称要造一栋50亿美元的新楼。

下图是美国创业公司的占比：

什么是超级大公司的“长生不老药”？

潮起潮落，美国历史上有大量垄断行业的超级大公司。从过去的美国钢铁，到三大汽车厂，到可口可乐。其中也伴随着大量牛逼的美国家族。但是美国历史只有一家公司长期保持"青春”，就是通用电气。这家公司能上百年保持“长生不老”的秘诀在于几块：

1. 保持不断创新和整合。今天的通用电气，已经不是当年爱迪生创办的那家公司。过去十年本质上变成了一家金融公司，通过金融业务帮助公司整合，提供低成本的资金。

2. 获得最优秀的管理人才。公司特别看重人，以及对人的培养和关怀。公司CEO能记住大约600名员工的详细情况，包括其家庭情况。通用电气有大量高管最后变成其收购公司的CEO。

3. 敢于颠覆自己。通用电气一直敢于颠覆自己，将传统现金牛业务打破，走在时代的前面。

科技的迭代加速，超级公司的护城河越来越浅

然而今天看，这些基因都是不可持续的。超级大公司的寿命在科技快速迭代后，将越来越短。事实上，现在超级大公司的护城河表面上看很深，其实越来越浅。由于崛起的是科技公司，新技术崛起将传统公司颠覆的概率远远高过传统消费品领域。

从后金融危机时代看，美国以及中国是全球经济最大受益者。美国拥有科技，货币的铸币权。整个大公司数量占比也越来越多。中国拥有全球最大可消费人群，最大中产阶级数量，最大互联网用户，也是2008年之后新兴市场国家最大亮点。长期看，低利率带来了国家、个人以及公司之间的贫富差距拉大。越来越多资源向大公司倾斜，导致今天全球各类资源的集中度都很高。科技带来的迭代是快速的，但也更加脆弱。全球化是导致"贫富差距”加大的另一个因数。未来如果Trump当选美国总统，这种全球化潮流可能被逆转，也将给未来的投资带来深远影响。

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