全球最大手游公司并购:动视暴雪收King为什么是59亿美元?

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上周一，全球游戏收入排队名第五的上市公司动视暴雪斥资59亿美元收购了英国手游开发商King Digital Entertainment，《使命召唤》、《魔兽世界》以及《糖果传奇》三个不同平台的大作终于成为了一家公司的囊中之物。此次的并购还需要爱尔兰高等法院以及King股东的许可，这次收购成为了手游公司并购历史上金额最高的一笔交易，在King当前的股价基础上进行了20%的溢价，是该公司预测税息折旧及摊销前利润（EBITDA）的8倍，那么，为何并购数字是59亿美元呢？

请看关于这次交易的一些数据以及两家公司的概况：

36亿美元的资金将通过动视暴雪在美国以外的现金支付，由于King位于爱尔兰地区，此举可以让动视暴雪在不支付资金遣返税的前提下利用海外现金完成交易。当微软2011年收购Skype（卢森堡）和2014年收购Mojang（瑞典）公司的时候，也通过同样的方式从中受益，从纳税和运用海外资金方面是非常不错的选择。

合体之后的公司将拥有超过5亿玩家群，在2015Q3财报中，King宣布第三季度的每月独立用户（非重复注册）达到了3.3亿，动视暴雪则表示，其中60%为女性。动视暴雪的净收入同比增加了31%，从7.53亿美元增加到了9.9亿美元。在合并之后，动视暴雪和King的2015收入达到了34亿美元，成为仅次于腾讯的第二大上市游戏公司。

和去年同期相比，King调整后的Q3收入下滑了10%左右（暴雪的收入计算方式不同）。下面我们来看看更多的信息：

King公司目前持有价值10亿美元的现金与现金等价物，83%的收入来自手游平台，动视暴雪13%的净收入来自移动平台，King的税息折旧及摊销前利润（EBITDA）同比下滑了16%，从2.16亿美元降至1.8亿美元，利润基本上没有太大的变化。从百分比的角度看，King的市场营销以及销售开支基本保持了稳定。

King公司EBITDA（上）和收入平台分布（下）

由于King从《糖果传奇》获得的收入占比下滑，而该公司又能维持销售和市场营销在基本稳定的水平上，所以该公司在未来数年内很可能继续保持这样的利润。

如果按照20%的环比下滑速度，King在2020年也能获得9亿美元的流动现金，加上该公司目前所持的9.2亿美元现金与等价物，该公司的账面上至少还可以保持18.2亿美元的资金，加上因此省掉的12.6亿美元资金遣返税，这笔资金达到了30.8亿美元，也就是本次交易价格的一半。

那么，其余的28.2亿美元主要是为了什么呢？

动视暴雪收购King主要是由于接近2亿的女性玩家，成年女性是玩家群众增长最快的部分，动视暴雪可以通过King的免费游戏把自己的作品推广给更大的用户群。获得这部分玩家的价值是动视暴雪可以通过交叉推广的方式发布女性游戏IP，这毫无疑问的可以节省很多市场营销费用。

其次，通过这次收购，King公司的优秀手游人才可以被其所用，因为资深的手游制作人是很难找到的，特别是做过顶级免费游戏的开发者们。

多元化

把上面所说的因素加起来：使用海外现金并购的经济利益、King未来的现金流以及获得新用户和手游人才等方面的优势，似乎20%的溢价收购是非常合理的。当然，风险还是有的，比如，动视暴雪能做出一个女性向的原创手游IP吗？如果《糖果传奇》的衰落加剧怎么办？不过，暴雪的管理团队被认为是业内一流的，此前的并购也都有非常不错的效果。

在合并之后，两家公司的产品线会更为多元化，可以在多个硬件平台和游戏内容方面满足更大的用户群，这对于未来新游戏的推广是非常有利的。