价值股太牛了！两个最简单投资方法揭秘：2020趋势如何？哪些行业有望火起来？

12月9日，基金君邀请到新华基金权益投资总监赵强作客粉丝会。作为新华基金权益投资部总监，赵强将自己的投资风格总结为“70%的价值加上30%的成长”，投资风格稳健。赵强坚信价值投资的力量，更青睐于盈利能力高的行业、高ROE的公司和现金流比较好的企业，回归投资的本质，把复杂的问题简单化。

中国基金报记者 任子青

Wind数据显示，2019年以来，赵强所管理的新华优选分红和新华策略精选今年以来涨幅均超过40%，均居于同类基金中的前三分之一。

对于2020年的投资机会，赵强表示比较看好消费板块与制造升级板块。随着A股对外开放的力度加大，外资持续流入将成为未来趋势，科创板试行的注册制有利于优质企业的发展。基于这两大趋势，明年投资有何机遇？怎样做好价值投资？科技医药板块将如何演绎？赵强总监将为大家一一解答。

问：2019年有哪些重要的因素促使资本市场发生了今天这样的变化？这些因素对2020年市场趋势的影响会持续吗？

赵强：我认为，2019年市场有两个重大的变化。第一个变化就是外资持续地流入，到目前为止，外资已经流入超过3000亿元人民币。第二个变化就是科创板成功发行上市，科创板试行的注册制简化审批上市流程，退市标准比较严格，再融资相对比较简单。在这样的机制下优质的企业会加大供给，对市场的投资理念会产生很大的影响。

未来这两个趋势还会持续，随着未来主动产品越来越多，外资流入的规模也会越来越大，外资的流入对整个市场的投资理念选股方法都会产生重大的影响。注册制的试行也会使得优质企业上市越来越顺畅，有利于优化A股投资环境。

问：明年的科技和消费，那个行业更有优势？

赵强：今年表现最好的板块是消费板块与科技板块。由于中国拥有庞大的人口基数，消费韧性较强，另外消费股本身的财务报表比较好，高ROE，现金流比较好，估值也不高，成为外资投资的首选的标的，所以消费股今年表现较好。

科技股今年表现也十分亮眼，一方面是国家政策的支持，包括科创板也是为了推动中国科技行业的发展，还有一个很重要的因素是，中美贸易战造成了科技产业链向国内转移，特别是以华为为代表的科技龙头公司，以前作为替代企业或替代企业采购转变为如今的主要采购标的，使得国内科技企业的盈利有了很大的好转；另一方面，5G的商用和建设对5G产业链的拉动较大。

对于明年来说，这两个趋势都还在延续，但是对于科技股来讲，由于今年涨幅巨大，估值较高，所以在较高的位置上需要专业的投资者能对科技优质公司未来的业绩有相对准确的研判，才能计算出目前的价值是高估还是低估，而不是仅仅看方向。对于消费股来讲，目前整体估值还可以接受。虽然跟自身比不能算太便宜，但是这些企业具有高ROE的特征，现金流较好、品牌知名度高、护城河壁垒较高。所以，虽然国内消费品企业估值涨幅较高，但对标国际消费公司来讲，依然看好明年行情。

问：价值股今年都有了不错的涨幅，是不是今年的价值股行情走完了，该休整了？

赵强：今年价值股涨幅是不少，但是在可以接受的范围内。因为2018年成长股跌幅较大，2年合并来看涨幅并不过分，而且从估值来看，价值股的估值在合理范围之内，行情没走完，明年还能挣到业绩增长的钱，即使估值不提升。价值投资永远不会过时，是长期的趋势。

至于价值投资是未来市场的主线，外资不断流入把全球最成熟的价值理念引入到A股市场，另外科创板注册制的实行，未来整个A股供求格局会出现很大变化，投资者结构也会出现很大变化，所以价值投资的理念肯定不会过时，一定会持续下去。不过价值投资的形式会有不同的表现形式，

问：您认为当前哪些行业更具投资价值或更有前景？

赵强：我的投资理念是选择盈利能力较高的公司去投资，这些公司可能会相对集中在消费领域、医药领域，对重资产、科技成长股会相对少一点，具体还要结合企业的估值作出选择。盈利能力高的行业、高ROE的公司、现金流比较好、能持续分红的这些行业集中在食品饮料、家电、部分纺织服装、医药、科技属性强能业绩兑现的轻资产的科技公司，这些行业的回报率相对来讲比较高，是我主要的选择对象。

举例来看，2008年初至2017年底10年间涨幅最好的前50家公司，它们的资本回报率简单平均值为27%，中位数为24%。统计显示，大多数优质公司的资本回报率在20%以上。同期上证综指跌幅达37.1%。所以看到这些公司远远战胜市场，即取得了相对收益又取得了很高的绝对收益。如果投资者长期持有这样的优质公司，会得到非常高的回报率。长期来看，Roic这个指标是长期有效的，即使大家觉得中国A股市场投机氛围比较浓，但其实用这个指标筛选过后会发现，90%以上的概率会选到长线非常好的标的。

明年的投资机会会集中在高回报率的公司，截止到三季度，我的配置相对而言家电类、地产类、先进制造业配的比较多，个人认为，这些行业在未来还有比较好的成长机会，目前估值也比较低，长期来看投资价值比较明显。

问:感觉今年的股市波动性好小，跟以前不一样了。请问赵总您怎样看中国股市，这种行情怎样投资？有些股票一直涨，而很多的一动不动。是不是中国股市走向成熟的标志？作为散户是不是该退出了，把钱交给专业人士打理。如果想继续投资股票，赵总有什么好的建议给我们散户。怎样才能不被市场淘汰？

赵强：这种状态是市场走强成熟的一种标志，美国市场来看90%的投资都是通过机构投资者，散户直接投资的比例很小。然而中国正好相反，70%的交易量是散户完成的，机构仅占不到30%。参考国际市场的变动趋势，中国未来一定会和国际接轨，在外资不断流入的背景下，未来中国个人散户投资者的比例会越来越低，会不断向优质投资者转移，因为散户对行业、对公司的了解的深度与广度肯定不如机构专业。特别是投资理念也不如机构看的长期，对未来市场的判断能力不如机构专业，所以未来的趋势一定是散户不断被边缘化。

参考基金行业从1998年成立至今，21年基金的平均复合收益率保持在15%左右，这一数据体现出了基金公司专业的理财能力。相反，个人投资者能做到这个业绩是非常少的。

散户因为时间的限制、研究能力的限制、对行业理解的限制远远没有机构投资者专业，所以未来散户都会通过机构投资者进行投资，这将是大势所趋。

问：目前大盘已经稍微企稳了，也是最后一个季度了，大部分基金也都在调仓换股，请问赵老师2020年第一季度你计划布局那些价值品种板块呢？谢谢回答。

赵强：我对行业和公司配置相对比较稳定，换手率不高，结合第三季度的行业配置情况，我比较看好消费板块与制造升级板块。

对于消费板块而言，中国消费行业拥有巨大的人口基数，同时消费行业属于轻资产，具有高回报率的特点，现金流比较好特别适合做长期价值投资。

与此同时，我看好制造升级的板块。中国目前低端劳动力成本上升较多，但是随着劳动力受教育水平不断提升，我国对于先进制造业方面的劳动力成本有很大优势。另外，江浙一带制造业配套的产业链十分齐全，很多行业能产生协同效应，有明显优势。总的来说，我国与欧美国家相比劳动力成本较低，与东南亚国家相比我国劳动力的生产效率较高。未来，全球会有一大批先进制造业的公司向中国转移，这是中国的历史性机遇。

2020年基本还会沿着这个布局思路，一方面是，投资稳定增长的消费类的公司；另一方面，寻找一些能走向国际的先进制造业公司。

问：您对2020年的A股市场机会怎么看，如何配置？您对于12月6日的中央经济会议如何解读？

赵强：对于明年的A股市场表现大家应当降低预期，今年涨幅较大的原因之一是因为去年跌幅较大，所以结合两年的复合收益率来看并不高。正常基金的年度复合收益率大概在10-15%，所以明年合理的回报率大概会在此区间内，肯定会低于今年的涨幅。

刚召开的政治局会议主要提了“稳增长、防风险”两个基调，中美贸易战有很大不确定性的基础上，明年经济增长的压力较大。明年是我们实现小康目标的最后一年，也是十三五规划的最后一年，从政府层面来讲，有责任有义务将经济增长稳定在较快的水平上。

目前提到主要的抓手，短期来看是对基建、投资的拉动。其实这两年经济超预期的部分是地产比较超预期，每年都有10%左右的增长，明年地产投资也不会差，基建在政府的支持力度加大的情况下会略有回升。如此看来，涉及投资的产业链包括上游包括工程机械、水泥，包括下游地产产业链，家电、家具装修这些板块可能会受益。值得一提的是，这些板块相对2018年涨幅不多，我认为明年可能会阶段性跑赢市场。

长期来看，我国的经济发展正处于转型阶段，旧经济衰落后新经济能接上旧经济发展的脉搏，使得经济平稳发展。放眼发达国家，美国估值连创新高，虽然经济增长速度并没有中国高，但是美国依然能走出长期的牛市。这说明，经济增长速度是一方面，更重要的是经济增长的质量和增长的结构，这也是市场长期走牛最核心的要素。

问: 2020年，请您评价下哪些行业最具投资价值？科技股的投资价值如何？

赵强：我认为应当投资持续盈利的企业。建议投资者在选择标的时好好研究下公司的三张报表。公司财务指标代表了公司未来发展方向、盈利模式、经营壁垒，通过分析企业的三张报表才会对公司有一个客观真实的认识。

对于科技股，我认为整个行业未来是有投资机会的，但是会出现良莠不齐的情况。由于技术迭代很快，受政策影响较大，所以很难有科技公司长期领先的优势。个人认为，科技股的筛选与操作需要投资者的专业能力，不能一概而论。

问：现在我们都崇尚价值投资，可是真正选股时却一团谜雾，很多的老字号买进却亏损收场，请问赵总怎样避开投资陷阱，您有怎样的选股标准？股市经过一年的上涨，好股票都涨了很多，明年怎样投资？

赵强：我的选股方法是通过财务分析来看公司，另外会结合行业的了解、对公司的分析、实地调研、上下游产业链、竞争对手、客户等方面的综合调研，来判断出一个公司是否具有投资价值，另外投资时也要选择一个好的介入时点。

今年很多股票涨幅较大，相对而言明年的投资难度会加大，但这不代表没有投资机会。具体而言，今年有很多优质股票涨幅较低，且估值较低，所以在明年稳增长的基础上，这类企业未来还有很高的增长价值。

问: 2019年是一个比较持续向上的年份，2018年跌的太惨了，所以在2019年基金随便买都能涨，但2020是怎么一个大势呢？个人感觉还是比较动荡的年份，有什么好的建议在基金股票方面的吗？请您分享一下2020年的情况。

赵强：我认为明年的股市表现会比较动荡。一方面，中美贸易战依然存在不确定性，另一方面，我国经济压力比较大，所以会有比较大的动荡。但是如果投资者持有质量较好的公司，要能忍受一些暂时的回撤，心态要放长远一些才能取得长期的收益。总体而言，选公司远胜于选行业，选行业远胜于选市场风格和市场涨跌。

问：明年医药和科技类基金前景如何？消费类基还能继续持有吗？

赵强：医药股近期受招标采集的影响造成一定程度的下跌，但是我认为创新药、医药服务、医疗器械相对降价的压力并不是太大。在短期调整下，如果估值合理，长期具有较大的投资价值。我国未来老龄化趋势明显，医药公司壁垒较高，财务状况较好。我认为估值消化合理以后，医药主题基金是很好的投资方向。

另外，长期看好消费类公司，消费市场的潜力很大，值得长期投资。

问：请问您在进行价值投资中尤其针对白酒消费板块，更侧重是基本面分析还是技术分析呢？在白酒股投资策略上又如何考虑其估值水平？

赵强：如果白酒行业估值较高的话会存在短期调整的压力，我认为大市值的龙头公司估值在30倍以内较合理，对于二线的成长较快、弹性较大的公司估值在40倍以内也还可以接受。

问：您作为专业投资者，在资本市场经过那么多年的实践，价值投资方法论在A股市场是否真的有效？

赵强：中国市场的价值投资十分有效，10年以来涨幅高达十几倍的公司都是回报率较高的价值股。相反，题材主题的公司长期来看涨幅并不大，甚至是亏损的。

问：当最初的计划目标，因为中途出现变数，变得遥不可及，您如何修正自己的投资决策并调整自己的计划？

赵强：这种情况很常见，要根据市场调整自己主观的判断。市场的变化不以人的意志为转移，它是一个事实，所以要根据市场的情况不断调整方法与策略，在此期间要坚持自己的价值观与投资理念。

问：在整个投资过程中，您会遵循哪些原则？就算出现再大的变数，承受再大的压力，您都会遵守的投资戒律是什么？

赵强：我的投资原则总结而言是十个字，即“专注、坚守、理性、独立、长期”。专注是指在投资过程中要专注在自己最擅长的领域，不做自己能力圈以外的投资。坚守是指能在逆市环境下依然能坚持自己的投资理念。我从业16年以来，对我挑战最大的就是能否不惧市场的调整，不惧业绩排名的压力，不惧投资者短期的质疑，依然能坚持自己的理念进行投资。理性是指要用常识去判断市场，切勿沉迷其中。独立是指独立思考与分析，尽可能掌握一手信息，这样投资才能更客观。长期是指要用长期的视角做投资，投资过程中短期波动或许会很大，但如果从长期的眼光来看理念的变化、市场趋势的变化、行业的变化就会十分明确。

问：2019年价值投资都取得不错收益，投资者选择价值股票是应该更看重市盈率，还是净利润增长率，或者还是行业成长空间，公司品牌？

赵强：从要素而言，我选择价值股时会综合考虑企业的盈利能力、投资增长、估值水平。同时从定性来看，也会结合对行业的判断，对企业核心竞争力的判断，选择具有行业竞争力的公司。

问：做股票十几年了感觉总没什么提高，请问赵总应该看什么书，怎样提高水平？您们掌握那么大的资金都操作得那么好，作为散户，怎样才能有专业的水平？

赵强：首先我推荐《价值评估-公司价值的衡量与管理》，在我做研究员时，这本书对我的投资理念、价值方法有很大帮助。但这本书相对专业，可能需要一些知识积累，如果您没时间做专业的研究，更推荐关注一下基金产品。

除此之外，我也会读一些投资大家的书，例如芒格、彼得林奇、巴菲特等。同时也会借助雪球、哔哩哔哩等网站，在空闲时间进行学习。

问：赵经理，你好，我也是一个信奉价值投资的投资者，却经常因为追涨杀跌等各种因素进行失败的投资，请问有什么建议指导呢？

赵强：价值投资的理念很容易，而坚持下去却很难。所以，投资中最难的是坚持而不是认知。建议您多看书，多跟业内优秀的人学习，不断锤炼自己的投资理念与方法。

问：我的价值投资观点，主要看市盈率指标，其次看一下现金流。这样做可以吗？如何发现成长好的企业？保险行业是成长好的，对吗？

赵强：好的企业一定是回报率较高的、现金流相对较好、增长较确定的。另外，可以从行业与公司的角度进行分析，特别是一些朝阳行业或轻资产的消费行业可能更容易出牛股。

个人认为，保险行业是比较好的赛道，目前我国保险相对密度较低，未来发展空间巨大。

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