一个15.3亿美元的大礼包，证明百度还爱着爱奇艺
一份15.3亿美元的“爱的大礼包”已送出，请查收。
15.3亿美元——百度用金钱向外界表明，它对爱奇艺的爱并未减少。
2月21日下午，百度发布公告称，旗下独立视频网站爱奇艺已获得新一轮融资，金额高达15.3亿美元。公告显示，本轮融资将以“可转换债券”的形式进行，除了百度出自3亿美元外，参与出资的还包括高瓴资本、博裕资本、润良泰基金、IDG资本、光际资本、红杉资本等机构。
据此前传闻，想在“内容分发”领域加大投资的百度，或有意收购一点资讯，但出人意料的是，百度还是更疼亲儿子，先顾着爱奇艺了。我们一起来看看，这次融资有哪些值得注意的细节——
这是迄今为止，中国视频网站行业规模最大的一笔融资
互联网视频是公认的烧钱行业，至今无一家实现持续盈利，行业融资和战略投资也是家常便饭。但改变视频网站行业格局的，从来就不是苏宁，不是联想，也不是盛大，更不是地产商，而是BAT。
以下，是我们总结的主流视频网站的历次融资、战略投资、IPO或收购一览表——
与多数独立视频网站相比，受百度庇荫的爱奇艺少有融资消息，但每次资本动作都能决定爱奇艺的命运走向：
2010年，爱奇艺刚成立就拿到了外资机构普罗维登斯（Providence Equity Partners）的5000万美元投资，这是视频网站行业额度最高的天使轮投资；
2012年11月，爱奇艺被百度收购，很快成行业第二，开始威胁优酷土豆的行业老大地位；
2014年，百度的追加投资，加上小米、顺为重爱奇艺而轻优酷土豆的投资策略，直接决定了两年后视频行业老大争夺战的结局。
2013年，百度收购PPS并将之与爱奇艺合并，其后成为行业第一，但从2015年百度财报来看，爱奇艺每年亏损额达到20亿元左右，这对百度整体业绩的影响有目共睹。
而腾讯视频背后的腾讯，优酷土豆背后的阿里，财力都比爱奇艺背后的百度要强，且战意正酣——上一次，阿里花了36.7亿美元买下优酷土豆，给后者提供了更充裕的资金和更完整的营销环境，而且战且退、独力难撑的百度（卖掉音乐，分拆外卖、应用分发、教育、视频等诸多“非核心”业务），寻找外部投资加持将是最好的选择。
此次爱奇艺拿到15.3亿美元的融资额，在业内不仅前无古人，也难有来者——看起来，虽然行业早已进入进入巨头混战时代，但资本还是看好视频网站的回报率，还未IPO的爱奇艺则是唯一可供追逐的对象。本轮融资不仅足以令志在夺回行业第一的优酷土豆头痛，也注定令行业老二腾讯视频不得不追加投资。
李彦宏给爱奇艺的两个新标签：内容生态、人工智能
在发布融资消息之后，官方援引李彦宏的话表示：
“很高兴宣布这笔交易的达成，对爱奇艺在视频行业取得的成绩感到骄傲。爱奇艺一直是百度的优质资产，也是百度内容生态建设的重要部分。未来百度将一如既往的支持爱奇艺的发展，用人工智能技术为爱奇艺赋能。”
这段话隐含了太多潜台词：首先，爱奇艺虽然还未盈利，但李彦宏觉得它是百度的优质资产非包袱；其次，百度宣布重视内容分发业务，而爱奇艺的业务就是生产和分发内容；第三，百度的人工智能概念，还能给今年有望上市的爱奇艺讲一个不一样的故事。
李彦宏的表态有其特殊背景——在过去一年，与百度共振的爱奇艺，也经历了诸多不顺遂。
2016年2月，李彦宏和龚宇欲以28亿美元价格发起管理层收购（MBO），试图将爱奇艺私有化，一举拆除VIE架构，以期可在国内“战略新兴板”快速上市。彼时适逢百度发布2015年财报，细心的媒体发现，爱奇艺一年的亏损额度在20亿元左右。因此私有化被认为是百度“甩包袱”之举。
此后，百度股东Acacia Partners抗议李彦宏和龚宇出价过低，而李彦宏夫妇手握超过60%的投票权，如果他们愿意，推动私有化可谓易如反掌。更意外的是，因政策变动，“战略新兴板”突然取消，私有化成为无意义之举，导致李彦宏等人最终宣布收回邀约，私有化就此作罢。
从私有化邀约发出之日起，人们对“爱奇艺是否是包袱”的追问就一直没有停止，但百度和爱奇艺均三缄其口。不过百度官方此番亲口回应，也许能令一度被认为前途莫测的爱奇艺松一口气。
爱奇艺真到了“举债度日”的地步了吗？
融资数额固然堪称大手笔，但不是股权投资，“可转换债券”意味着，爱奇艺此次是以“借债”形式完成了融资。目的很直接：用钱，而不是抬高估值。
官方并未公布本次“可转换债券”的细则，但按业内通例，未来爱奇艺要么连本带息还钱，要么以债转股。至于用哪种方式，需要出资方视情况而定。
所以问题是，作为视频行业老大、也是行业内唯一还有收割价值的视频网站，爱奇艺何以选择“可转换债券”的方式拿钱？
一方面，这取决于老股东的意愿。爱奇艺融资次数屈指可数，大股东除了百度就是小米。老股东百度不仅不愿出让股份，还带头拿出3亿美元买可转债，跟进的资方也不好多作要求。这样一来，爱奇艺保住了原有股权架构，且不用重新估值；
另一方面，尽管爱奇艺是行业老大，也有投资价值，但从以往经验来看，此前在国外上市的视频网站，境遇都不太好。如优酷股价最高时超过70美元，但在三个月内就跌进30美元区间，一蹶不振。在被阿里收购退市时，优酷股价只有27.5美元；而酷6股价长期在1美元上下徘徊，妥妥的垃圾股。但此一时彼一时，2015年优酷私有化时，视频行业付费会员业务还未像今天这么普及。
于是矛盾出现了：投资人既因为没有成功先例而有些犹豫，也因为付费会员的前景而不想错过机会。折中的办法是，与其赌几十倍上百倍的市盈率，还不如打个双保险：情势不好，就可以要求连本带息还钱；形势大好，可以转股，坐等更高收益。
这个方案虽不完美，但可能是各方妥协后的最优解了。
15.3亿美元，至少够爱奇艺花5年
这些钱能花多久？
一位视频行业人士向PingWest品玩表示：“按照2015年百度财报数据，若以爱奇艺年度亏损超过20亿元做静态推算，15.3亿美元至少够爱奇艺花上个5年。”因此将在接下来的BAT视频网站大会战中，15.3亿美元将为爱奇艺补充足够的粮草和弹药。
新的问题是，钱要花到哪里去？
官方文稿表示，未来将注重IP开发、自制内容生产和VIP会员业务。但IP开发流程过长，VIP本就是赚钱的业务，因此自制内容顺理成章成为投资的重点。
视频内容是需要持续投入的烧钱业务。除了版权内容外，自制内容已成为爱奇艺吸引流量的主力。在过去一年，网络播放量前三名的网剧均出自爱奇艺（据艺恩视频智库），在全年10亿元的网络大电影票房中，爱奇艺前20名拿下了1.98亿元的票房（据骨朵数据）。
不过耐人寻味的是，2月19日，爱奇艺创始人龚宇还在“中广联合会电视制片委员会电视剧产业论坛”上称，视频网站对网剧的投入将超越传统电视剧，达到“电影的质感”，并越来越多地采用美剧式的周播模式——这倒与2月初易凯资本王冉的观点相似。
周播和优质内容固然能吸引更多付费用户，但也意味着更多投入。2015年，网剧如《盗墓笔记》单集成本是500万元人民币，如今，单集成本500万已司空见惯，譬如——
《鬼吹灯之精绝古城》（企鹅影业、东阳正午阳光、梦想者电影）：500万/集
《择天记》（腾讯影业、企鹅影业、柠萌影业、柠萌悦心、芒果TV、阅文集团）：600万/集
《孤芳不自赏》（华策克顿传媒、派乐影视传媒、乐视视频、花花草草工作室）： 700万/集
《赢天下》（唐德影视、优酷、爱美神影业）： 800万/集
但网剧成本还远未见到天花板——在2016年，王家卫与欢喜传媒合作的18集网剧（剧名和细节目前未知），单集成本预算高达2000万元人民币。
未来，爱奇艺在优质内容产出和付费会员业务上成绩如何，还靠这15.3亿美元了。
爱奇艺会在2017年上市吗？
这一轮融资之后，“爱奇艺何时上市”的老话题也将再次引来关注。
在2016年底，就有消息称，百度拟推动爱奇艺在2017年初在香港或美国IPO，估值约为50亿美元。尽管爱奇艺官方一直表示“上市没有时间表”，但此次爱奇艺的新一轮融资却透露不少有价值的信息——
若按股权投资，爱奇艺的股权架构可以改变，且估值可能还有提升空间，但爱奇艺使用了可转债方式融资。强势的老股东不愿讨价还价改变股权架构，也不愿再重新估值的背后，是快速变化的估值模型因子。
百度用15.3亿美元证明，视频网站和文娱内容依然值得投资，但影响估值模型的元素既与优酷土豆、酷6时代不同，也与乐视网不同：2016年之前，流量、月活、在线时长和广告等旧元素还是影响估值的基本元素；2016年之后，付费会员和自制内容的权重更大（这也是Acacia Partners批评李彦宏和龚宇2016年初低估爱奇艺的根本原因）。
父母之爱子，则为之计深远。IPO与否是当下百度的面子问题，拿钱保第一则关乎爱奇艺未来的命运。
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