长投进阶课|2.3-2.5 即赚钱又便宜的公司

能赚钱的公司-无效指标

案例分析1

• 公司A，净资产10w，负债10w，年利润3w；
• 公司B，净资产10w，无负债，年利润3w；

A、B公司净资产收益率ROE均为30%，显然B比A更赚钱，A实际依靠20w总资产才获取3w的利润。
假设发生恶性通货膨胀100%，要获得6w利润，则A公司需要投入20w，而B公司需要投入10w。
结论：净资产收益率ROE不是有效的赚钱指标。不能反映A公司的杠杆比。

案例分析2

• 公司A，净资产10w，其中5w商誉，无负债，年利润3w；
• 公司B，净资产10w，无负债，年利润3w；

A、B公司总资产收益率ROTA均为30%，但A公司更赚钱，因为净有形资产为5w，实际只依赖5w有形资产获得3w利润。
假设发生恶性通货膨胀100%，要获得6w利润，则A公司需要投入5w，而B公司需要投入10w。
结论：总资产收益率ROTA也不是有效的赚钱指标。

小结：

• ROE和ROTA可以作为初步筛选指标，但不是最有效赚钱指标；
• 假设恶性通货膨胀是检验公司赚钱能力的有效方式，巴菲特在《商誉与摊销》中如此分析；

能赚钱的公司-有效指标

根本指标：赚取利润/所用资产，越大盈利越强。

净有形资产：

• 负债加回；
• 会计商誉（无形资产）应该被去除；
• 净有形资产 = 流动资产+固定资产

不考虑长期股权投资，在建工程
经济商誉决定了公司主营业务的盈利能力。

息税前净利润EBIT

• 剔除利息、税赋；利息与税赋不影响当年实际盈利能力；
• 考虑维持营运的资本开支。假设：资本开支=折旧+摊销‘

中国财报不宜直接计算EBIT，近似：EBIT=净利润+税+财务费用，假设 财务费用=利息。

有形资本回报率ROIC
= （净利润+税+利息）/（流动资产+固定资产）
= 息税前净利润EBIT/（流动资产+固定资产）

小熊推荐EBIT，方便计算。

便宜的公司

基本指标：

• 市盈率
• 市净率

一定的付出，得到资产的越多，则越便宜。

• 付出的价格，为每股买入价格；
• 买入一家公司，实际上也是买入负债；
• 不是所有的负债都是成本，只有有息负债应该被记作成本；

EV/EQ = （总市值+有息负债-多余现金）/（流动资产+固定资产）
实际计算所有现金。

总结

买入一家公司股票的标准是又赚钱又便宜。

• 赚钱指标：有形资本回报率ROIC
• 便宜指标：EV/EQ

问题：

• 指标的具体计算和查询方法还不会，有待下回分解；