四问UCloud上市：公有云牌桌巨头群聚，你的座位在哪？
UCloud的风险此时放到了最大，做深巨头之间的缝隙，可能是它唯一的出路
文 |《财经》记者刘以秦周源
编辑 | 谢丽容
云计算服务平台UCloud的科创板IPO申请终于通过了。
2019年12月24日，证监会发布公告称，按法定程序，同意优刻得科技股份有限公司（UCloud）首次公开发行股票注册，也是目前科创板第一家云计算公司。在公有云领域，2012年成立的UCloud素来被认为是独立于巨头之外的“创业派”代表。公有云前景巨大，但行业门槛高，投入巨大，堪称吞金兽，近两年来，随着阿里、腾讯、华为、百度等陆续重兵布局该领域，公有云被认为是“巨头的牌桌游戏”。
从游戏行业切入公有云，UCloud成立至今共获得6轮融资，是一家中立第三方的云服务平台，也是在云计算领域被巨头围攻之下的唯一一家没有站队的创业公司。创业派公有云公司近些年来独立发展成巨头的前景不被看好，另一家明星云服务创业公司七牛云在2017年6月接受了阿里巴巴的投资。
UCloud IPO进展可谓一波三折。科创板采取的是注册制，公司申请上市的周期大大缩短，首批上市的25家公司，中国铁路通信信号股份有限公司完成上市所用的时间是最短的，仅仅用时98天，另外还有3家公司完成上市所用的时间低于100天，分别是杭可科技、西部超导和嘉元科技。
UCloud上市经历了一波三折，在今年4月首次申请登陆科创板，7月，由于财报有效期已过，上市进程终止，并接受了4轮问询，整个上市周期经历了近8个月。不仅如此，招股书中用相当大的笔墨强调了UCloud面临的风险与困境。
对于UCloud来说，成功上市只是第一步，结合中国公有云市场的发展态势，UCloud此时上市，挑战诸多，变数不少。
一问：为什么要在此时上市?
UCloud的上市计划由来已久，科创板出台之前，就已经开始为上市准备，由于UCloud的主营业务是公有云，涉及数据安全，很难在境外上市，一开始UCloud瞄准的是A股，因此公司在利润上做足了功夫，招股书显示，2018年，UCloud营收11.87亿元人民币，净利润7714万元，净利润相比2017年增长约30%。
科创板的出台给了UCloud更好的选择，对盈利数据没有硬性要求，并且可以选择特殊表决权，也就是AB股的方式，创始人尽管持股比例不高，也可以通过特别表决权拥有对公司的绝对控制权。UCloud符合其中“预计市值不低于人民币50亿元，且最近一年营收不低于人民币5亿元”的标准。
UCloud急于上市，最大因素是一级市场此时已经很难为其输血。2017年，UCloud董事长兼CEO季昕华接受《财经》记者采访时就提到，2017年3月完成的D轮融资，花费了他们一整年的时间。原因是需要拆分VIE架构，变成纯内资公司，但有能力投资大体量2B公司的人民币基金并不多。两年后的今天，这种情况更甚。
随着UCloud继续成长，在一级市场募资的可能性也越来越低，不仅如此，招股书显示，今年上半年，UCloud净利润为778.4万元，相比2018年上半年，下滑幅度高达84.31%。
云计算业务需要源源不断的资金投入，不仅如此，云服务的客户是长期合作关系，一家大数据公司的创始人告诉《财经》记者，他们使用阿里和腾讯的云服务，UCloud即使有价格优势，但“知名度不高，有一定的担心。”
季昕华多次对外表示，UCloud期望通过上市，来补足资金和品牌方面的短板。
一位长期关注企业服务领域的投资人告诉《财经》记者，科创板是UCloud一次机遇，必须抓住。目前申请科创板上市的公司里，UCloud是唯一一家云计算公司，“云计算是国家重点发展方向，UCloud兼具科技创新能力与稀缺性，很适合科创板。”
不过，该投资人也表示，成功登陆科创板，并不意味着UCloud没有后顾之忧。招股书中提到UCloud的最大风险是：利润下滑的趋势还会持续下去，甚至会出现亏损。
二问：为什么利润大幅度下滑？
招股书显示，2019年上半年，UCloud利润虽然大幅度下滑，但营收6.9亿元，相比2018年有所增长。
招股书详细阐述了UCloud目前的利润问题，主要原因包括，主要产品持续降价；固定资产不断增加；下游互联网行业增速放缓；以及市场竞争加剧，UCloud市场地位下降。
招股书就这几个因素也进行了具体分析。主要产品降价是由于头部厂商的激烈竞争引发的价格战，其中收入占比38%的云主机，降价幅度约为7%。
不过从降价幅度来看，并不能完全解释目前利润下滑情况。
在云服务领域，大客户是主要的收入来源，招股书显示，今年上半年，规模以上客户和中小型客户，分别贡献了43.8%收入，但规模以上用户数量为2944，中小型客户数量为8826。
2019年上半年，有赞是UCloud第四大客户，贡献了1648万收入，占营收比2.36%。一位有赞员工告诉《财经》记者，今年，由于接受了腾讯的投资，有赞已经替换成腾讯云。
招股书也也显示，相比2018年，今年上半年规模以上客户数量减少了446名，降幅13%，中小型客户减少了714名，降幅7.5%。
一位UCloud人士告诉《财经》记者，头部云厂商势头非常猛，UCloud流失了不少大客户，不过他同时提到，公司的业务还是在保持上升趋势，目前UCloud正在交付来自中国移动的一笔800万订单，招股书显示，今年上半年，来自中国移动的订单金额为170万，中国移动也是UCloud投资方，2018年6月，UCloud获得中移资本的E轮融资，中国移动目前持股比例5%。
造成净利润下滑的另一个原因是成本和支出在上升，招股书中提到，2018年下半对服务器资源进行较大批量的采购和部署，并配套采购数据中心资源，导致2019年上半年的经营设备折旧和数据中心费用占比大幅上升，使得净利润同比下降。
此外，UCloud主要的客户来自消费互联网领域，招股书中提到，今年上半年由于下游消费互联网行业增速放缓，导致产品销售增速放缓，服务器资源短期出现了利用率不足，经营效率呈下降趋势，云主机的经营效率从2018年的92.9%下降至76.76%，数据库的经营效率从125%下降至110%。
三问：新媒体与教育行业是不是UCloud的出路？
为了解决现有的主赛道增速放缓的问题，UCloud在积极布局新领域。
UCloud招股书显示，此次IPO预计募集资金48亿元，主要用于“多媒体云平台项目”、“网络环境下应用数据安全流通平台项目”、“新一代人工智能服务平台项目”及“内蒙古乌兰察布市集宁区优刻得数据中心项目”。
其中，数据中心拟投入募集资金26亿元，多媒体云平台项目拟投入10.4亿元。搭建多媒体平台是为了发力新媒体行业与教育行业。
招股书中强调，移动音视频服务成为网络新媒体产业新增长点，截止2018年6月，中国网络视频用户6.09亿，手机视频用户5.78亿，短视频用户5.94亿，直播用户4.25亿，音频用户3亿。另外，教育行业也在蓬勃发展，尤其是教育信息化，预计2020年，中国教育信息化市场规模将达到6000亿元。
从数据来看，这两大行业都有不小的潜力。新媒体行业用户数量大，产生海量数据，对云服务有硬性需求。教育行业大而分散，很难被巨头一口吃掉，且正处于信息化升级的关键时期，也能为云服务厂商提供养料。
但问题也同样存在，阿里云、腾讯云与华为云的重点覆盖领域中，也都包含了新媒体和教育，正面竞争不可避免。
前述投资人分析认为，以视频、直播为主的新媒体行业，市场格局已经基本形成，高速发展的阶段已经结束，企业头部效应明显，巨头们早已开始涉足。“教育或许是一个新机会，教育行业由于模式重，非常分散，如果能打通政府关系，也许会是一个机会。”
四问：巨头牌局上，UCloud还有机会吗？
公有云是数字化时代的重要基础设施，这块大蛋糕已经吸引了所有科技巨头的目光，在中国，阿里巴巴、腾讯和华为都将发展重心放在了以云服务为基础的2B业务上。国际数据公司 （IDC）最新发布的《中国公有云服务市场（2019上半年）跟踪》。报告显示2019上半年中国公有云服务整体市场规模（IaaS/PaaS/SaaS）达到54.2亿美元，其中IaaS市场增速稳健，同比增长72.2%，PaaS市场增速有所回落，同比增长92.6%。
报告显示，从 IaaS 和 PaaS 整体市场份额来看，排在前几位的分别为阿里云 、腾讯、中国电信、AWS、华为。UCloud并未单独统计市场份额。
UCloud招股书中也提到，中国云计算市场中，阿里云、腾讯云、中国电信及AWS等头部企业已占据大部分市场份额，这些行业巨头背靠集团资源优势，在业务规模、品牌知名度、业务体系、资金实力等方面具有明显优势。
而且，近年来云计算市场的竞争不断加剧, 也是IDC的统计数据显示，2015年以来，UCloud市场份额由2015年的4.9%下降至2018年的3.4%。阿里云的市场份额从29.8%上升至43%，腾讯云从5.7%上升至11.5%。
巨头们在扩张，UCloud的发展空间随之被压缩，这不仅是UCloud面临的问题，大量2B类的创业公司，都处于这样的局面下。
一家企业服务公司的创始人告诉《财经》记者，经过数年的尝试和研究，他总结出做2B生意的两大核心要素，一是选对行业，“必须要找到最有付费能力的行业，政府和金融领域是目前最具付费能力的。”
过去十年，公有云的消费主体是成本敏感的小微企业，以及游戏、电商和视频等行业用户，但这一市场空间已经被开发得较为充分，增长空间有限。未来十年大中型政企用户才是上云的主力。无论中国还是全球，超过80%的IT支出来自大中型政企用户市场。
但中国政企用户市场高度分散、用户个性化需求很多、且偏爱私有云和混合云，因此，公有云服务商纷纷力推混合云业务。另一方面，即便是“子弹”充沛的云巨头，也很难快速取得规模化的胜利，只能一城一池逐一攻克，这也给大小玩家以生存的时间和空间。
前述创始人提到的第二点是，一个好的办法是不要直接和巨头对着干，找到巨头的缝隙，“巨头们有充足的资本和资源，可以不计成本的抢占市场，稍微小一点的公司，根本烧不起。”
2017年起，UCloud开始多元化拓展。提出了“CBA”（云，大数据，AI）三位一体发展战略，基于UCloud的云能力，提供大数据技术平台、AI、PaaS服务平台；当年5月，UCloud与OpenStack 服务商 Mirantis 合资成立私有云服务提供商UMCloud（上海优铭云），UCloud占股80%；半年后，又将优铭云剩下的20%股份全资收购。
2018年4月，子公司优铭云合并PaaS容器云厂商“数人云”，意味着UCloud从IaaS向PaaS公司扩展。
招股书显示，UCloud私有云与混合云收入占比逐年上升，目前合计占比接近10%。
与阿里云、腾讯云与华为云等公有云“富二代”相比，UCloud匮乏的不仅仅是资金，而是包含技术、方案、品牌在内的综合能力。
例如，公有云“富二代”们正凭借集团之力，以“组合拳”去攻打市场。阿里云计划将阿里巴巴内部所有技术和方案拉通，形成统一的技术能力输出。腾讯去年成立的云与智慧产业事业群，对内了也整合腾讯在云计算、互联网+、智慧零售、教育、医疗、安全等各项业务。
“卖单纯的云服务资源容易陷入价格战，卖整体解决方案、卖给用户一个好故事就完全不同。”一位云计算行业人士对《财经》记者说。
此外，公有云在研发上投入的力度和深度也是令UCloud们难望其项背的。阿里达摩院成立不过短短两年，就招募了十多位IEEE院士。
不过，UCloud显然有自己的想法，UCloud主营的公有云业务，很难在政府和金融领域落地，这两大领域都格外强调数据安全与定制化，更愿意选择私有云。
目前，UCloud主要落地行业是移动互联网和文化娱乐，接下来的重点领域是新媒体与教育。清华大学智能技术与系统国家重点实验室教授邓志东接受《财经》记者采访时表示，科技类创业公司最好的出路是深耕行业，找到巨头们难以触及的深度。
一位专注云计算咨询行业的资深专家向《财经》记者表示，尽管公有云市场趋势日益走向大集中，但UCloud并非没有机会，例如在高度竞争且产品同质化较明显的x86服务器市场也依然有宝德，安擎等小公司的存在。
“跟硬件制造业不同的是，云服务市场还是有细分市场，有些中小客户还是需要更好的服务，以后深挖行业云市场，懂行业的厂商还有机会，主要看谁的解决方案能力强。”上述专家解释说。
不过，前述投资人提到，深耕行业理论上是成立的，但公有云是一个竞争格外激烈的市场，“比智能手机行业的竞争更加惨烈，需要源源不断的投入，即使选择做小而美，也很难存活。”
作为云服务领域的草根公司，在巨头们还未开始发力时，UCloud就看到了云服务的巨大前景，并选择了文娱、消费互联网等新兴行业作为切入点，又成功登陆科创板，可以说是每一步都踩在了关键节点上。但想要挑战巨头，没有犯错还远远不够，需要每一步都做的比巨头好，才有机会。
这是今天许多创业公司的共同命运，不过，在巨头的缝隙下，仍然长出了移动互联网时代的新巨头们，接下来，轮到产业互联网领域的新鲜血液登台了。
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