券商研判年底行情 迎最后一波月度级别反弹

209年只剩不、个月，今年以来的上涨进入尾声了吗？接下来还有行情吗？对此各家券商持不同观点。值得注意的是，整体倾向于年底A股市场有望启动一轮反弹行情。

11月进入政策空窗期

10月政策预期和经济预期陷入冰点，共同导致“月度级别反弹”节奏放缓，而11月市场进入预期见底后政策的空窗期和外围风险的真空期。

中信证券认为，10月MLF降息预期落空、GDP数据低于预期、通胀预期升温、专项债暂无重大进展，市场对财政和货币政策的预期已经见底。同时市场对未来可能的减持限制放松等资本市场改革短期负面影响的预期也达到极致，反而低估了包括创业板/新三板改革提速、鼓励长期资金入市、并购重组放松、扩大金融市场开放等一系列资本市场改革措施的长期正面影响。

进入11月，货币和财政政策不再成为关键政策要素，同时双方大概率将落实第一阶段贸易协议，市场进入政策预期见底后的政策空窗期和外围风险真空期，而持续加速的资本市场改革将不断超市场预期。

光大证券表示，从金融数据对盈利周期的领先性上看，四季度末、明年初弱复苏的可能性比较大，在明年一季度，CPI通胀的高点也有可能过去。

年内最后一波月度级别反弹

中信证券认为，量流动性决定了当前行情方向和节奏，外资流入将驱动年内最后一波月度级别反弹至11月底MSCI扩容生效。北上长线资金6月以来在2800上下重新增配A股，8月以来加快净流入，基本确定了市场长期底部区域。

在当前背景下，阶段性走强的人民币为主动配置型外资提供了比5月/8月两次纳入更好的市场环境。预计11月MSCI的第3次扩容将带来约2200亿元增量资金，占全年MSCI引入外资的45%。

长城证券研报指出，11月市场将继续震荡，“存量博弈”的结构性行情有望出现，可以保持谨慎乐观的态度。在经济下降的时期，政策取向对A股的整体风险偏好和风格影响较大，市场目前担心的主要风险点在于通胀是否会引起货币政策的转向，目前央行仍强调货币政策稳健。其认为，政策仍将延续“稳增长”基调不变，后续可能继续加码基建补短板。近期区块链技术等产业利好政策落地，部分提升市场风险偏好。

春季行情最早11月中启动

春季行情时间有早晚，但不会缺席。每临近岁末，投资者很关心和期待春季行情。

回顾2001年以来A股岁末年初的行情，其中，06、07、09、15年这4年由于市场本身就处于牛市行情中，一季度整体都是上涨趋势，其他14年均有一定程度的春季行情，只是启动时间和涨幅会有差异。时间上看，春季行情最早11月中启动，最晚2月初启动，启动时间早晚往往与上年三四季度行情有关，三四季度行情较好，则启动时间较晚，具体如2002、2005、2010、2011、2014、2016年，三四季度行情较弱，则启动偏早，具体如2001、2004、2008、2013年。

当前上证综指低波动不可持续，海通证券预测，指数大概率最终会选择突破。参考历史经验，该券商更倾向于认为市场短期回撤向下拓宽后最终会向上突破，基本面和政策面向好驱动牛市进入第二阶段主升浪，如06/01、09/01、14年下半年等。

A股春季行情频现，海通证券认为岁末年初是窗口期，如果11月中下旬到年底看到基本面企稳逐步确认、后续政策进一步发力，牛市第二波主升浪将加速向上。

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