基金小讲|金融资产的债性和股性

两年前自己写过基金的相关内容，那也是接触基金工作的第一阶段，写完基础概念后不知道写什么，只好开始写政策解读，间或读书笔记，然后就停更。经过这两年，自己的基金知识和投资逻辑确实有所完善，因为工作关系也需要重新整理，加上不时有人关心更新情况，决定自觉每周输出。

由于中国不像美国的牛长熊短，有些大V说在中国进行投资，股债平衡策略比单一股票或者单一债券要好很多，打算在开始介绍基金之前先讲讲股票和债券。

1、债券的“债”和“券”

从一个借贷故事开始。假如我要成立一家公司，发现资金不够，于是乎分别找A、B、C借了1万、2万、5万元。借钱的时候自然是约法三章，比如A跟我约定借我半年，然后年化利息是6%，在这个过程中我就是债务人，A就是债权人，债就诞生了，债的核心属性中就是持有周期和到期利息。

如果我只找A、B、C三个人借钱，互相约定利息还相对比较简单，那如果国家或者企业要发行债筹集资金，肯定会面临着众多债权人的问题，自然做不到向跟A、B、C借钱一样，一个个商定利息。于是就会有统一的条款来约定持有周期、到期利息以及对应其他条款，这个统一的条款就是所谓的券，最早的国库券就是这个概念，其实早期是有实体券的，随着信息电子化的发展，券不再是个实体的概念。

逐渐的，建立在债和券上面，也就有了不同的获利模式。一种模式是持有至到期后获取票面利息，既然是债，自然就得欠钱还钱，在2017年之前，市面上发行的债基本就相当于保本的代名词，虽然按道理借款人经营不善确实会存在还不起钱的情况；另一种模式是买卖债券的价差模式，A持有一个三年到期的债，如果这个期间，A着急用钱，可以找个见证人，将债券进行转让给D，成交之后，不管这个债券后续会不会还钱都跟卖方A无关，由新的债权人D进行承担。

买卖债券的价差模式一般有两种情况：一种情况是急着用钱需要周转，还有一种情况就是市面上有更值得投资的品种，比如其他债券的利息更多，比如卖掉债券来买股票。

2、股票的“股”和“票”

第二个要讲到到的是股票，股票也是由“股”和“票”构成，从去年6月份开始的P2P违约潮之后发现有一种新的处理方式。P2P本身也是债的一种，去年大规模违约潮之后，有的直接选择跑路，有的是良性清盘退出每个月给个2%（一般套路都是前面兑现1-2期，后面基本不了了之），还有一种奇葩的处理方式就是折价入股。什么意思呢？比如你有债权1万，公司如果有资产100万，直接把欠你的一万入股到公司，你就有公司的1%股权（不要太纠结数据），美名其曰是跟公司共存亡，这种方式看似无奈，但一般投资者也没有更好的选择。

P2P公司为什么要选择这种方式呢，如果是债，从一定意义上就得必须偿还，如果是股，性质就不一样，一家公司的经营情况有好有坏，哪怕是职业投资人也不是每次都能投资到一个盈利的公司。这也体现了股的很重要的一个属性，就是所有权概念。

股票是公司发行的所有权凭证，购买股票也是购买企业生意的一部分，即可和企业共同成长发展。比如你和张三合伙开了一个公司，一共投资100元，你投入70元，张三投入30元。那么你就拥有这个公司70%的股份。如果把公司的股份划分为100份，那么每份的价格就刚好等于1元。这里的100股份，就可以看作你们公司的股票，每一股价值1元。公司上市后，如果业绩变好，你们就可以按照持股比例进行分红，比如每股分0.7元。

跟债券的券一样，股票的票也是可以进行交易的，持股人如果急等用钱，同样可以将手中的股进行卖出。所以股票同样有两种不同的获利模式，一种是以公司盈利为获利来源的股模式，以及追求买卖价差的票模式。

3、区分资产的债性和股性

综上，可以知道债券是一种债权债务关系，提前约定收益，收益较低，利息不受经营的影响，风险较小。买了债券，就相当于借钱给了他人，并给你打了张借条，上面写着“欠某某100元，约定1年偿还，利息1%”，这个他人可以是国家、地方政府，也可以企业。

股票代表一种股权，享受经营的分红，收益较高，同时承担经营的风险，风险较大。因为你手上拥有70%的股份，所以公司每赚1块钱，你就可以获得1*70%＝0.7元的收入，而当每亏损了1块钱，你都要付出1*70%＝0.7元的代价。

核心是要区分债券的“债”和“券”，以及股票的”股”和“票”，债券大家接触相对少，以股票为例，如果你觉得这家公司的经营模式很好，持续盈利很强，你可能选择的就是“股”模式，如果你是根据短线信息买卖股票，可能选择的就是“票”模式，玩票玩票多少是有玩的性质。为什么要区分这两个性质，是因为这两个模式背后的逻辑完全不一样。有人说股市是零和交易，对也不对，在票模式下就是对的，在股模式下就是错的。

区分完债券的“债”和“券”，以及股票的”股”和“票”后，我们大概可以根据其核心内涵了解一个金融资本的债性和股性，金融资本从大的分类上都可以归结为其中之一。

相对于金融资本，耶鲁大学博特森教授就提出人力资本的概念，就说每个人最大的资本是自己，即便是一无所有，也至少还能产生现金流的自己。但这个人力资本是无法核算的，有段子把鼻子、眼睛分开来卖得出人力资本上亿的说法，这种说法只适用心灵鸡汤时用用。博特森认为一个普通人的人力资本也有股债属性，而且债券属性会更强，因为大部分工薪阶层的收入来源都是稳定的工资。

年轻的时候，你会发现你的工资占据了收入的大部分，从资产配置和风险匹配角度，都应该配置更多的权益类资产，上了年纪接近退休的时候，需要在金融资产中配置更多的债券资产。这也是在投资中很重要的一个要点，如何根据自己的风险等级进行股债平衡。

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