从美国次贷危机看区块链技术的应用

次贷危机

08年的一次企业管理学课上，老师一反往常的轻松走上讲台，“雷曼兄弟破产，金融危机爆发了。今年开始工作要难找了，你们要有心理准备”，懵懂中我们似乎心头一紧，“都21世纪了，难道万恶的资本家又要宁愿把牛奶倒河里都不愿意便宜卖给穷人吗？”

今天，近10年过去了，世界已经从经济危机中恢复了过来，而且在互联网、移动互联网、人工智能等新技术的领跑下比危机前发展的更好了。

十年之际，我们不禁有兴趣来回顾下当年的那场危机，看看今天的我们能做什么来避免类似问题的再次发生。

在讲次级贷款前，我们先来看看直接导致次贷危机的技术基础：资产证券化。

华尔街一直以来都有一句名言：“给我一个现金流，我就把它证券化”。资产证券化是二战后投资银行最伟大的金融创新。

在此之前，为了避免我们前面说的那次以“倒牛奶”闻名世界的金融危机再次发生。1933年美国的《格拉斯-斯蒂格尔法案》要求直接融资业务和间接融资业务分业经营，这样，商业银行里的存款和投资银行里的项目就没办法互相流通了。

这种情况下，对于商业银行，它的住房贷款、工程项目建设的贷款这些金额巨大，周期很长的贷款就只能乖乖的躺在银行的资产负债表上，慢慢等着它被一点一点地还清，然后再拿去发放另外一笔贷款。

以住房贷款为例，我们可以看到，在这个过程中，不出现极端情况时，银行的住房贷款可以获取稳定的每月还款，这是一笔稳定的现金流啊。

可能我们对稳定的现金流感触不深。但如果有两家同样业务同等规模的公司在我们面前让我们选择投资，一家公司最近三个月的入账净利润分别是10万，90万，20万，另一家公司每月入账都差不多是40万，那你会投资哪家公司呢？显然我们会更偏好后者，因为后者就是有稳定现金流的优质企业。

现在商业银行有30年超长时间的稳定现金流，如果把这家银行的这笔贷款未来的稳定现金流收入作为抵押来融资的话，你会不会投资呢？当然会投啊，这简直就是给了你一个30年稳定收益的股票啊，为什么不投呢？这个以未来稳定现金流作为担保而发行证券的过程，就是资产证券化。对于商业银行而言，把这些长期稳定的贷款打包成证券的过程，增加了现金的流通速度，让一份钱可以做多笔贷款，也是很诱人的。

但是，我们会注意到，在资产证券化的过程中，稳定的现金流是资产证券化成功的充要条件。以上海的房贷为例，如果银行把200万贷款以30年期贷给月收入只有10000的家庭，那么每个月近10000的月供显然会让这个家庭难以维系，这时候如果再有房贷利率的一点点波动，或者房价大跌，那么这个家庭可能很快就还不起了，这就成为了银行的一笔坏账。那么前面讲的所有利好方都会因此而蒙受亏损。

所以，贷款的人是否有能力稳定地还款，这是衡量资产证券化成功与否的基础。

讲到这里，我们再看看次贷危机，所谓“次贷”就是次级贷款的意思，次级贷款是指向不具备偿还能力的人发放的贷款。

2001年，在美国刚经历过一场由科技股泡沫破灭引发的股灾之后，再加上911袭击，小布什政府为了振兴美国经济，连续十几次降息，鼓励老百姓买房。这个大背景下，很多不具备买房资格的人都得到了贷款买了房。然后，各大投行借助资产证券化的工具，并勾结各大评级机构，把这些良莠不齐的次级贷款进一步打包成证券卖给其他金融机构，甚至在证券化后进一步证券化。最后，最初的次级贷款就这样在层层包装后，穿上了华丽的外套，把所有人牵扯到了一起。

这在房价平稳上升，利率稳定的情况下当然无可厚非，但随着国际油价和大宗商品的价格在04年开始上升，通货膨胀的压力下，美联储不得不连续提高利率。然而，利率的提高，就让房贷持有人中那些不具备偿还能力的人渐渐扛不住了，他们开始不断地在银行贷款上产生坏账，而这些坏账也就像多米诺骨牌一样，开始不段地蔓延…

最终，五大投行以三家倒闭，两家接受改组的结果收尾。

再次回顾资产证券化和次贷危机的历史，我们会越来越深刻地发现，资产证券化作为一个工具本身不具有褒贬，但想把它用来做好的事，为人类发展服务时，一定要把握的一个前提是：最初的借款人要有持续稳定还款能力。

而经过层层包装后的原始资产，就像果汁一样，谁也不知道最初放进去的是新鲜的苹果还是早已发霉发臭的苹果。这是资产证券化过程中非常棘手的问题。

而区块链技术的出现，也许为解决这个问题提供了一种思路。区块链技术，简而言之，在互联网的基础上，解决了信任的问题，它提供的是一个只增不删不改的数据库。这样的情况下，我们可以利用这种数据库技术来存储一项原始资产在逐层证券化的过程中的全部信息，让最终发放到市场上的每一个证券化产品都可以有源可溯，而且一定是可信的。

在这种情况下，每一个精心包装的劣质资产，在市场面前都会撕下它华丽的衣裳，展现出本来的样子。

在这种前提下，无论是银行形形色色的理财产品，还是社会上五花八门的各种募资，都让劣质项目，骗子项目无处可藏了。

然而，我们也得面对一个现实，当前区块链技术无论宣传得有多么强大，其都受限于单机极限性能，这也就决定了目前它还很难落地。但同时我们也没必要过于悲观，就像当年拨号上网只有8K带宽一样，当年的MP3只有25MB存储一样，科技的进步一定会以我们想象不到的速度发展，也许就是三年后，我们的金融生活因区块链技术的普及而变得完全不同。