观影｜历史在重演，不变的是人性

Too big to fall（中译：大而不倒）是一部讲述2008年爆发的全球金融危机的电影。纪录了在几周之内决定全球经济命运的权力人物的决策与行动。

大而不倒，是指一些大到不能倒闭的集团，如果政府放任它们倒闭，金融体系将崩溃，带给经济毁灭性的打击。电影里牵涉到的“大”有美国的两房“房利美”和“房地美”、雷曼兄弟、AIG，在几周的时间内，权力人物面临多方博弈与险阻，做出决策，力图挽救金融危机，努力救市。在这场威胁到全球经济的危机的背后，体现出的是人性贪婪所带来的恶果。

金融市场是一个促进社会进步、生产力发展，为经济输入血液的体系。它因货币的诞生而诞生，因实体经济发展的需求而成长，各种金融工具被设计出来，调节社会的资本，将资金从富余的一方转向需求的一方。它有着无可否认、功不可没的积极作用。而另一方面，在唾手可得的利润面前，人性的贪婪也被滋养放大，无视风险，迎风起舞。而这些大到不能倒的机构，政府无法坐视不理，最终的代价由人民负担，在经济全球化的联系下，更可能会由全球的人民买单。

2008年的次贷危机并不是一次突发的灾难，从发生、发展到酝酿成祸，似乎带着不可阻挡的事物发展规律。让我们来看看风险是如何从“两房”、雷曼兄弟、AIG开始积聚成一场风暴的吧。

“两房”即“房利美”和“房地美”，有点类似于美国的“国企”，最开始是由政府发起成立，后来改为私营，在金融危机爆发后，又重新被政府接管。“两房”首先扩展了住房贷款的链条，为住房贷款不断补充资金。

购房者从贷款机构贷款买房，房贷一般都是长期的。如果链条到这儿就结束了，那么能给购房者提供的资金比较有限。贷款机构把钱借出去，等着慢慢归还本金和利息。在这样的背景下两房上场了，政府最开始设立就是为了鼓励促进房贷市场，让更多的美国人能够买房，刺激内需。“两房”将这些贷款机构的抵押贷款买过来。也就是说，购房者从贷款机构借了100元，将来会加上利息假如5元，共105元归还。贷款机构将这笔借贷以102元转卖给“两房”，“两房”花102元买，将来购房者105元还，赚3块。对贷款机构来说可以立即收回102元，兑现2元的收益，同时有102元可以继续拿出去放贷。

事情到这儿还没完，接着“两房”把这笔借贷打包成抵押贷款担保证券，这就是资产证券化，取名叫MBS，再卖给投资银行等金融机构，这时“两房”就相当于将最原始的那个房贷例如103元卖出，兑现1元收益，同时回款了103元继续从贷款机构购买房贷。而像雷曼兄弟这些投行呢，他们拿到MBS之后，用自己聪明的大脑和金融工程技术，继续进行加工，设计出金融衍生品，再往后面去保险公司也参与进来。

如果说，房贷都是信用良好的人，贷款的利息其实也并不高。这个链条上这么多参与机构，一层层下来，利润更少，不至于费那么多心思玩出那么多花样。问题就在于，这些钱这么好赚，机构愿意市场上的人都去贷款买房，加上政策的支持与鼓励，越来越多的人参与买房运动，房价水涨船高，这些机构为了获利，明里暗里放低了对借款人的要求，因为对这些资质不好的借款人可以收取更高的利息，而且通过链条可以将风险分散转移给下一家，看上去是个非常美的生意。

这些信用不好或者收入不高的人的贷款，就是次级贷款，本身风险是很高的。利息很诱人，但我们都清楚，这正是因为他们还不起钱的可能性高。链条上的这些机构都不傻，但是利润当前，他们也各有办法。这里投行们的智慧就展现出来了。从两房那儿接过来的次级债券，再把它分割、打包、组合出售，变成担保债务凭证CDO，卖给投行大客户，卖向了全世界。同时有类似保险的信用违约互换CDS作为担保，CDS卖给保险公司，就是支付保险公司一笔保费，为一定数量的债务担保，如果不出问题，保险公司净赚保费。

这些五花八门各种复杂的结构型产品满市场飞，越来越多人参与进来投机，热火朝天不亦乐乎。我们再来看看发源地房贷市场，房价飞涨，炒房热情爆棚，无数人红着眼冲进去。只要房价不倒，这场金融游戏能持续玩下去。链条上的这些机构们怎么不知道当中的风险，但一方面在利润面前完全顾不上了，另一方面大家相信如果有问题政府不会坐视不理，因而更加放心大胆。

哪有永远上扬的市场。房价下跌，违约出现，这场游戏就再也玩不下去了。信用的崩溃，人们的恐慌，更加剧了坍塌的速度。于是出现了电影中的局面。由于金融市场参与度太广太深，几大巨头“两房”、雷曼兄弟、保险公司AIG持有大量的次贷资产，国家不出面拯救，将摧毁整个金融体系。但国家也无法挽救所有的机构，在最终的博弈中，接管了“两房”，AIG，放弃了雷曼兄弟。

在这场危机中不仅美国受到重创，持有大量的CDO的各个国家也遭受了巨大的损失，受到波及。几个名不见经传的人却靠做空CDO获得大量利润而名声斐然，高盛也因做空CDO、CDS获利颇丰。危机过后，最终遭受影响承担后果的依然是位于终端的普通群众们，面对失业、收入降低、生活水平下降。

人类在历史的教训中，是否就可吃一堑长一智。理论上说是这样。而实际上，金融危机周期性的降临，正是人性从谨慎、放开到疯狂，遭遇挫败再回到谨慎的轮回，我们可以从鲜活的案例中更加的了解人性，我们需要学会与风险共进退，与人性的背面和平共处。面对风起云涌的世界，经济格局的变化，如何保护自己的财富不被侵吞？我们有限的知识与能力，又如何能透过精心设计复杂包装的金融外壳看见风险？除了我们更加使自己开阔与警醒，对于风险，如果你知道会死在海边，那就永远不要去海边。