第三章 私募股权的投资策略和借鉴

除了投资经理个人和团队的水平外，私募股权的投资策略和优势，决定了私募机构能走多远。

一、获利来源、退出比例、退出时间、马太效应

首先，先科普PE投资获利的三段来源。第一段是企业自身的增值，第二段投后助力和协同产生的增值，第三段是IPO后二级市场的溢价。

分析国内几家著名机构近10年的业绩，就算成功VC->IPO的项目，平均也要6-7年才能退出。

观察投资退出数据，行业前几名其实并不高。虽然投中的项目都给整个基金赚了很多钱。

图为100家VC机构投资回报倍数的分布图，符合马太效应或恒者恒强。我们需要想办法进入前10%，不然日子会过的紧巴巴。

二、著名私募机构的案例和借鉴

通过选取和分析国内外几家著名私募机构，我认为

1.私募股权投资已从PE1.0时代（考验眼光，确保收入和盈利的增加），和PE2.0时代（考验关系，确保市盈率的提升），进化到PE3.0时代（考验PE的能力，通过增值服务）。私募机构必须做的非常专业，能提供增值服务，才有人肯帮。确保自己投和别人投有区别，而不是去搭顺风车。例如，能提供产业协同、夹层基金、帮助规范管理、找人才、设计股权激励等等）

2.从私募基金完整的投资期来度量，最牛的基金也才IRR 20%稍多，IRR 10%以上也很少。剩余大多数PE机构表现都很一般。如果某基金特别高，可能是阶段性的，或指某个项目。

3.顶级的私募基金，都有其独特的投资策略和优势；且这种策略和优势有其历史渊源，我们不应该也没办法去简单复制。但我们可以学习别人好的地方，并根据自身现有的资源（例如，募资优势、行业知识储备、商务资源、人脉等），建立机构自己独有的，差异化的投资策略和优势。

4.有些成功需要背后的积累。多了解成功背后的原因，追求必然，而不是偶然。

（一）盈科资本（Pre-IPO模式）

（二） 硅谷天堂（上市公司+PE模式）

（三）九鼎（全产业链模式）

（四）Tiger

（五）DST

（六）VISTA Equity Partners

（七）天图资本

（八）OrbiMed

要点总结：

一个优秀的投资人而言，有时候，重要的不是你的判断能力（在对好项目的判断力上不存在太大的差距），而是你有没有机会见到那个你心仪的创业者，从这个角度，机构和平台的价值会越来越大。除非你自带流量,如薛蛮子+徐小平。