涨知识|不良资产处置公司盈利模式

什么是不良资产处置？

（1）不良资产处置：是指通过综合运用法律法规允许范围内的一切手段和方法，对资产进行的价值变现和价值提升的活动。大白话就是，变废为宝或者转废为宝。

（2）不良资产处置的分类和方式：不同的主体有着各自不同的不良资产处置方式。一般而言，资产处置方式，按照资产变现分为终极处置和阶段性处置。终极处置主要包括破产清算、拍卖、招标、协议转让、折扣变现等方式，阶段性处置主要包括，债转股、债务重组、诉讼及诉讼保全、以资抵债、资产置换、企业重组、实物资产再投资完善、实物资产出租、实物资产投资等方式。

自我国四大资产管理公司成立以来， 四大资管公司不断发展，形成了垄断优势。而四大国有资产管理公司(AMC)分别是东方、长城、信达和华融四家。在多年收购不良资产的实践中，四大AMC逐渐形成了金控集团，旗下包含了银行、保险、证券、信托、融资租赁等金融机构。

大不良资产处置公司盈利模式

一、传统收购处置

传统收购处置是四大AMC最为传统的业务模式。其投资策略为：在估值核价的基础上，向金融机构(主要是商业银行)收购大型不良资产包或者对应投资标的的小资产包，按照资产的实际情况进行拆包分解后，采用二次出售、自行处置、委托清收等模式，获得处置收益。这种业务模式较为传统，流程较为标准化，人力成本相对较高。

二、困境企业重整

困境企业重整是传统业务中的另一个比较有代表性的模式。其投资策略为：在详细的尽职调查的基础上，选取有阶段性还款困难但尚有核心资产的困境企业，提取出有较大升值空间的生产要素，采用资产重整或债务重整等综合手段，获得增值运作收益。这种业务模式处置周期较长，方案较为个性化，时间和协调成本相对较高。例如，某AMC的S广场债权重整案例。2011年，某AMC收购了4家金融机构及4家非金融机构持有的J公司S广场项目的相关债权资产，通过综合运用各种手段，围绕债权整合和资产整合，提升资产价值，形成了多方共赢的局面，将S广场从一个烂尾楼转变为Z市的标志性建筑。

三、违约债务重组

违约债务重组是开展较多的一种非传统处置模式。其投资策略为：在经济下行阶段，挖掘存在流动性困难但仍有发展价值的企业，通过债务更新、债务合并、以股抵债等方式将信用风险化解的关口前移，帮助企业恢复正常经营，有些资产还可并购重组装入上市公司。这类业务模式运用范围比较广，与资本市场运作的结合度相对更高。例如，某AMC的某企业信用债违约救助案例。当时，企业信用债出现实质性违约，经营情况恶化，出现连续三年亏损，牵涉到近60亿的债务问题。倘若破产清算，大部分的债权清偿率仅为3.95%，AMC采用了“破产重整+资产重组”的交易结构，寻找重整方借壳上市，大幅提升了债权清偿率，实现了多方共赢。

四、不良资产投资模式新探索

随着中国经济的转型发展，多重因素促使不良资产规模攀升，相关部门开启了新一轮市场化债转股和不良资产证券化。不良资产证券化采用SPV实现破产隔离，信贷资产通过结构化债券面向金融市场上的债券投资人，每年的试点规模约为500亿元。虽然规模尚小，但这可能成为将来主流不良资产处置方式之一。市场化债转股落地虽面临一系列困难，但随着有关规定的进一步明确，未来很可能发展成为一个新的处置方式。

总的来看，四大资产管理公司先后开展了证券业余、评级业务、信托业务、投资业务等，业务范围越来越广，盈利空间也越来越大，有的已经在申请上市。采用综合多样的方法，化解风险、获取收益，已不是简单的不良资产处置公司。

据目前数据了解，不良资产处置公司已经停止注册，北京只有两家，上海一家都没有，其他省份各只有一两家。

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