文章来自华尔街见闻，作者祁月。
美团点评似乎在重演其“前辈”小米集团在招股初期的故事。
香港信报周五报道称，香港券商为美团点评IPO预留的保证金额度一直无人问津，尚未录得任何预定。
美团点评自今日开始接受IPO认购。辉立证券、耀才证券等券商总计预留了大约840亿港元的保证金额度。
报道认为，近期市况欠佳，且美团点评过去几年持续亏损，这些都影响了散户入市欲望。
若成功登陆港交所主板，美团点评将是继小米集团之后港交所第二支“同股不同权” 股票。而上述目标估值体量也与小米相当。该股可能成为今年香港市场集资额第三大的新股，仅次于中国铁塔和小米。
重演小米的经历？
回想美团点评的前辈小米集团，其在招股之初也曾遭散户冷遇。
华尔街见闻之前提及，小米在启动招股两天时间内出现了富豪热情、散户冷淡的“冰火两重天”局面：虽然有李嘉诚、马云、马化腾等众多超级富豪“站台”，但散户们在招股之初疯抢阅文集团等新股的景象并未在小米身上重演。
当时，14家香港券商对小米IPO累计借出孖展（融资认购）97亿港元，相当于超额认购3.06倍，而市场普遍预期最终超额认购5至10倍，冻资约240亿港元。在6月25日公开招股首日，小米超额认购仅约0.9倍，是去年9月新经济新股热潮以来招股首日反应最淡的新股。更有港媒称小米新股认购出现“抽飞”（取消认购）现象，金额约17亿港元。
不过，小米IPO公开配售最终于香港收到10.35亿股有效认购申请，超额认购约9.5倍。国际部分也获得轻微超额认购，超额认购1.1倍。
相比之下，去年在港上市的数只新经济股票如易鑫、众安在线及雷蛇首日孖展额均超过100倍。
然而，在涉险度过认购阶段之后，小米在上市之初表现相当惨淡。其在上市前一日的暗盘收盘较发行价折让2.9%，场外暗盘价更跌超10%。在上市首日，小米开盘即告破发，报16.6港元，低于17港元招股价，收盘报16.8港元。
同小米集团最初的经历类似，尽管散户似乎兴致寥寥，但美团点评的国际配售情况良好。香港媒体昨日引述市场消息人士称，美团点评于9月4日中午前的国际配售已获得足额认购，晚上有传配售已获数倍认购。
美团点评共引入5名基石投资者。其中，腾讯认购约31.40亿港元，奥本海默基金Oppenheimer认购39.25亿港元， 英资基金Lansdown认购23.55亿港元，纽约投资基金 Darsana认购15.70亿港元，国有企业结构调整基金认购7.85亿港元。
腾讯是美团点评的最大股东，占股20.1%。红杉资本和创始人兼CEO王兴的股份比例均在11%左右。联合创始人兼CEO穆荣均和联合创始人兼高级副总裁王慧文持股分别为2.5%及0.7%左右。美团点评的控制权在创始团队手中，管理团队在8个董事席位占有3席。
美团为何遇冷？
大市偏淡
今年以来特别是最近一段时间，香港股市情绪偏淡，投资者对新经济股票的盈利前景、估值及宏观经济均有疑虑。
恒生指数昨日失守27000点关口，距年内33484高点跌近20%，几乎步入技术性熊市。
港股科技板块尤为令人失望。“股王”腾讯控股的市值已跌破3万亿港元。年初至今，美图跌近60%，中兴通讯跌超50%，金山软件、比亚迪电子均跌超45%，中芯国际、瑞声科技、阅文集团、通达集团等均跌超30%。
太贵了？
21世纪经济报道称，多位接受采访的市场人士都表示，美团点评此次首次公开发售（IPO）定价并不便宜。
“此前多只内地新经济股票在港股上市后表现欠佳，投资者心有余悸。虽然美团确有一定吸引力，但定价偏贵，短期内我们可能不会买。”报道援引香港某资管机构基金经理的话称。
华尔街见闻提及，美团点评-W(03690)将每股发行价定为60港元-72港元之间。每手100股，入场费7272.6港元，预期9月20日上市。公司发行4.8亿股，其中95%为国际发售，5%为公开发售，另有不超过15%超额配股权。
然而，瑞银（UBS）似乎颇为看好美团，其给美团最高达7460亿元人民币的估值，相当于其明年预测市盈率184.5倍，成为众多港股新经济企业中“最贵”的一家。相比之下，小米明年预测市盈率只有25.2倍，一向以高市盈率著称的亚马逊，明年预测市盈率也只有52.3倍。
主业前景不乐观？
华尔街见闻之前就分析称，美团的各项关键业务都面临强敌的竞争。在外卖领域，美团与阿里巴巴集团支持的饿了么竞争，在打车领域与滴滴出行竞争，在支付领域与其投资方腾讯控股公司竞争。
21世纪经济报道援引瑞银资产管理中国股票主管施斌称，内地外卖行业竞争激烈，市场格局尚不明朗。阿里巴巴整合了旗下“饿了么”和“口碑”，势必在相关领域深度运作。
盈利能力欠佳？
外界对美团点评的盈利能力存在质疑。
财报显示，2015年至2017年，美团点评营业收入分别实现40.2亿元、129.9亿元、339.3亿元，净亏损分别为105.2亿、57.9亿、189.9亿元，经调整后亏损净额分别为59亿元、54亿元、28.5亿元。招股书更表明该公司在2018年及2019年全年会继续录得较大亏损。
尽管连年巨亏，但美团点评的管理层迄今都没有提出具体的扭亏措施，集团联合创办人、董事长兼行政总裁王兴称，公司短期内没有拓展海外市场的计划，会集中巩固内地的餐饮外卖优势。
美团点评首席财务官陈少晖只强调主业餐饮的财务状况非常健康：“餐饮外卖与到店、酒店及旅游业务是公司两大主业，收入占比分别约为60%、30%，其中餐饮外卖业务变现率不断提升，无需额外投入，到店、酒店及旅游业务受惠于高频流量，毛利率超过90%。”
而华尔街见闻主编精选文章《牛骨美团》 则提到，美团点评以极大的持续性亏损进入一个极度分散的市场，通过O2O的整合在线上实现极高的交易规模，并尝试告诉所有生态链伙伴，无论是潜在投资者还是生态链客户，当其实现极大的规模效应后，能通过一个极低的营业利润率实现百亿人民币净利润。超强的护城河加上超强的边界扩张能力，赋予即将登陆公众市场的美团点评一副”牛骨”。