GAF10: 这一轮的金融去杠杆有何影响？

看gaf10分析，最近，一行三会大金融的监管政策再度收紧。据券商中国报道，深圳辖区内证券公司日前接到通知，券商资管业务中资金池产品全面叫停，存量被限期整改。受该消息影响，券商股近期普遍大跌。这一情况，投资者应该如何正确看待？

更多业内咨询显示，除了深圳以外，上海辖区内券商资管业务也被下文要求自查。这次自查的重点是大集合产品，但也有小集合分期新产品被叫停。券商大集合产品主要的投资标的为债券，这与银行系统委外监管收紧一脉相承，都是金融去杠杆监管推进下的政策落实。

这一轮的金融系统去杠杆和防风险措施，受直接影响的行业主体是券商和银行，受直接影响最大的市场是债券市场。针对银行和券商的委外和资管业务清查，其目的并非是自查了之，而是会有更多的后续行动，其主要方向是降低相关业务的杠杆和规模。

未来的情况是，各类资金池产品都可能新老划断，即老产品到期不续，新产品审批难度大大提高，产品整体规模逐步收缩下降。随着相关产品遇到赎回、到期不续等情况出现，支撑债券市场的资金便逐步萎缩，债券面临抛售压力，债券收益率会逐步提升。信用债会被率先抛售，信用评级差的债券首当其冲，如果出现流动性问题，则抛售可能蔓延到高评级的信用债，以及影响向利率债进一步扩大。

于是现在可以看到一些情况的出现，即信用债利率在近期持续上升，很多企业延迟和取消了债券发行，因融资成本超过企业承受的能力，或预期去杠杆期间利率会进一步上涨，而去杠杆结束后利率下行会有更好的发债时机。除了信用债，金融债也出现了类似的情况，比如市场传闻国开行暂停金融债发行，尽管国开行对此进行了辟谣，但其背景也应该是市场利率的提升。国开行所谓辟谣更多是针对报道可能引发的市场疑虑和不安，现在利率上行，针对性地调整发债时机也是很正常的。

在金融机构相关业务大肆发展的过去几年，市场上出现了资产荒的情况，因为不断的业务扩张和加杠杆使得金融机构资金充裕，而资金来源于杠杆则需要偿还利息和本金，所以存在急切地寻找高收益率高质量的资产投向，钱多优质资产少就造就了资产荒的出现。

然而，资产荒再严重，当时机构还是要将融来的资金向外投资，这就形成了期限错配、信用错配的问题，久而久之就积累和埋藏了风险。在这样的大背景下，当前中国金融当局需要推进去杠杆和防风险，而现在的宏观和金融环境也比较合适。

首先，目前中国宏观经济运行比较平稳，通胀压力较小，货币政策不存在被动收紧的压力，就给主动调整至中性偏紧，推动金融机构和企业去杠杆、化解金融风险提供了良好的环境。在防止出现系统性风险的底线基础上，趁着宏观和金融环境适合，加快推进去杠杆和防风险政策措施的落实，是目前的当务之急。

这个过程难免会给金融机构带来冲击，业务和资产都会受到影响，继而影响到股市中投资者对券商、银行市盈率和市净率的看法。所以在当下，阶段性的去杠杆是必须的，所以市场也要正确理解现在的冲击是客观存在的，需要做好防范措施，但也是暂时的。

�