2017年某高性能高温合金项目

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项目优势：

1、技术领先

该项目的镍基单晶高温合金技术（5代技术）在国内处于领先地位。对于涉及航天航空应用领域的高温合金产品，发达国家均对外进行严密管控，该项目有技术壁垒。

该项目的核心技术可用于航天发动机、燃气机叶片和超超临界机组，核心技术包括：（1）镍基TMS 162高温合金技术（日本NIMS第5代镍基高温合金技术）；（2）Ni-Co基铸锻高温合金(TMW合金)技术；（3）TMP粉末变形高温合金技术，以及主要应用于（4）超超临界机组的锅炉管用合金技术。

我国镍基高温合金生产厂家主要使用的技术是4代以内的技术。而该项目提出的核心合金技术都处于国内领先地位。目前镍基单晶高温合金在全球第5代和第6代技术的研究机构包括美国GE和日本NIMS。

2、具有市场前景

缺乏耐热温度更高的材料是制约国家航空发动机发展的主要原因。航空发动机材料一直是制约我国战机发展的瓶颈。我国已把高温合金列为国家重大研究专项，因此高温合金关键基础研究是当前新型结构材料研究的热点。

航空航天发动机热端部件的关键材料的用量约为发动机总重量的45%，中国航空领域的耐高温材料年需求量约为5000吨，随着未来航空耐高温市场的增长和进口替代，预计该领域国产高温合金的年均复合增长将保持在20%。

为提升高温合金材料技术，工信部发布了《国家增材制造产业发展推进计划(2015-2016年)》 ，明确要求突破高温合金等材料技术。随着海空军装备建设提速，以及民用航空市场需求增长，我国发动机及燃气轮机需求规模将超万亿，高温合金需求有望超过2000亿元。

项目风险：

1、 长期技术研发趋势的风险

镍基合金的研发潜力相对钛合金小，这是近十年来欧美转向研发钛合金的主要原因。全球航空业发动机高温材料的发展方向是钛合金，比如用于航空发动机的钛钨钼合金。因为当使用温度不高于800℃时,钛合金以及Ti-Al系金属间化合物的比强度较镍基高温合金具有明显优势，而且耐腐蚀、耐高温性能优异,因此是现代航空发动机用关键结构材料。

2、 融资风险和现金流风险

所处行业的特点是重资产和资本密集型，在融资难度比较大的情况下需要谨慎。

项目预计投入周期为三年，前期主要是建厂和研发，而后期资金主要靠募集，因此有较大的现金流风险。如果停止融资，项目盈亏及财务风险需要重新评估。

合金生产原材料价格波动较大，净利率易受原材料价格和供需影响。比如：钢研高纳2016年净利率受原材料成本增加的影响下降22%。

3、 竞争优势不显著

航空业发动机和新材料市场较小，集中度高，同业竞争者主要包括：钢研高纳(钢铁研究院高温所设立的上市公司，主要生产航天发动机高温合金)、航空航天材料研究院、首钢冶金研究院、中科院金属所。几个主要竞争者的市场占有率约为80%。而在与这些机构的对比中，该项目的竞争优势需要进行进一步的调查。

其中，对比已上市的钢研高纳的部分产品：

（1）钢研高纳生产单晶合金在内的几十种母合金，适用于650~1100℃范围内的不同温度环境，国内市场占有份额超过40%。

（2）钢研高纳生产的变形合金的温度为1300℃，适用行业包括航空、航天、石化、冶金、机械、能源、电力、核工业及建材等领域。

（3）钢研高纳生产的粉末合金种类包括： PREP镍基合金、钴基合金、钛合金、因瓦合金、不锈钢、耐热钢、难熔合金、稀有金属等粉末，已经批量用于国内多个型号航空发动机。

结论：

1、市场前景看好，但行业属于重资产行业，特点是前期投入大。

2、航空发动机细分行业市场的总量有限，在钢研高纳拥有40%航空发动机市场份额而营业总收入却不到7亿的情况下，市场能不能接受两家上市公司的不确定性较大。

3、BP阶段比较初期，还没有明确的退出方式。投资之前需要对技术方向和市场情况做调研，进入实际量产前风险较大。