文：谢宇衡
谭木匠今年（2016年）一直在二级市场回购自己的股票，非常吸引人的注意力。通过仔细阅读公司的财务报表并了解这家公司的企业文化，发现这是一家非常值得投资的企业。
企业文化
管理层
说到谭木匠，不得不提他们的创始人谭传华，白手起家的他秉承着“诚实、劳动、快乐”的企业文化理念，在谭木匠创业之初，木梳行业一片红海，很多厂商面临倒闭的危险，而谭木匠目前加盟店1200多家，销售利润高达40%，销售价格是市场同类企业的十倍，那么谭木匠是如何做到将一把小小的梳子打造成一个成功的生意的呢？
专致
谭传华在一次采访中谭木匠：小物件中的大生意，说到谭木匠能够成功，是因为他喜欢专心致志把一件事情做好，但总认为自己没有把事情做到最好，总是感觉一个问题解决了，另外一个问题又来了。
这种精益求精、苛求完美的精神，使得他即便通过房地产一年就能赚取远远超过木梳的收入的时候仍然坚持自己的主营业务。
诚实
在一次采访中谭传华说到，公司在刚刚开始经营时便坚持了“诚实”的经营理念，然而诚实是要付出代价的，首先公司的财务成本就会比其它公司高出一截。在连锁经营蜂拥而至的时候，谭传华说到：
其实从第一家连锁店建立到现在，我一直在和‘浮躁’较劲。大家都想一举成名，比比皆是的就是浮躁。对这个问题，我一直在做疏导，我坚持的东西就是——诚实。
谭传华也是非常质朴的，他表示“谭木匠”公司有钱了，坚决不买高档办公楼，坚决不买豪华别墅和小轿车，要把有限的资金花在“一硬一软”之上：“硬”是好的设备，“软”是能干的人；“硬”是产品的质量，“软”是产品的文化含量。
中国的上市公司不乏只管从投资者那里拿钱却从不分红的铁公鸡，而谭木匠至上市以来，每年将一半多的利润用于分红。
将钱投资于这样一个坚持专心致志、苛责完美、诚实而又慷慨的管理层，你是否放心呢？
护城河
投资的秘诀，不是评估某一行业对社会的影响有多大，或它的发展前景有多好，而是一间公司有多强的竞争优势。这优势可以维持多久，产品和服务的优越性持久而深厚，才能给投资者带来优厚的回报。——巴菲特
推陈出新，速度制胜
面对一片红海的行业，谭传华是如何打造他的“护城河”的呢？他这样说到：
我们就是依靠层出不穷地推出新产品，以速度制胜，让竞争对手即使模仿都追不上来。
谭木匠作为木梳专业品牌，用时尚设计、天然材质、精美工艺服务现代消费者；除了自有实力雄厚的设计、打样制作团队外，与国内有影响力的专业杂志、院校、设计公司合作，在重庆期间与四川美院、云马设计等公司深度合作，今年与南京艺术学院建立了合作关系，还同国际知名的设计机构建立长期合作关系，香港设计界大师李永铨、台湾两个八月、日本知名设计师高桥善丸、德国Joze工作室等合作。
目前，谭木匠的专利高达130多项，每年推出的新的梳子120多件。谭木匠的产品绝对对得起“精美”二字，只要看到便能激发消费者购买欲望。
品质追求
谭木匠在产品品质方面一直都是非常严苛的，1995年，刚刚有所起色的公司，就投入大量资金，相继完成了一些重大的技术改进，并从库房里清理出在技改之前生产的有质量问题的15万把木梳。谭传华决定烧掉价值30万元的梳子！当时公司管理层、很多工人都劝说用其他手段处理掉，但谭传华认为烧掉劣质木梳体现谭木匠的决心和高标准。除此之外，谭木匠在生产线和工匠的要求方面也有非常严苛的要求。正是这些严苛的品质要求，使得谭木匠保持始终如一的高品质。
而谭传华在品质方面始终认为自己还做得不够好！
其它
谭木匠目前有加盟连锁店1000多家，并进行“给妈妈梳头”等营销活动加强自己的品牌认知度和市场粘性。谭木匠的规模经济效益、品牌效益和销售渠道是其它竞争者难以望其项背的。
正是因为谭木匠的这些竞争优势，使得他们的产品在市场中处于垄断地位，市场认可度非常高，且价格是其它竞争者的数十倍。
说了那么多，这家公司的盈利情况如何呢？
财务情况
财务分析
下面是谭木匠从2007年到2015年的财务情况，单位（万），货币（港元）。
| 年份 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业增长率 | ROE（100%） | 现金及其等价物 | 现金流增长率 | 股东权益 | 股东权益增长率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2007 | 4152 | 12.28% | 12317 | 29.11% | 42.31% | 4043 | 3.24% | 11332 | 34.97% |
| 2008 | 2587 | -37.69% | 10866 | -11.78% | 23.11% | 5088 | 25.85% | 11063 | -2.37% |
| 2009 | 4592 | 77.50% | 13979 | 28.65% | 24.84% | 19480 | 282.86% | 25960 | 134.66% |
| 2010 | 6612 | 43.99% | 18942 | 35.50% | 23.60% | 18130 | -6.93% | 30131 | 16.07% |
| 2011 | 9357 | 41.52% | 24400 | 28.81% | 28.25% | 25079 | 38.33% | 36106 | 19.83% |
| 2012 | 12616 | 34.83% | 27197 | 11.46% | 31.49% | 33015 | 31.64% | 44011 | 21.89% |
| 2013 | 12586 | -0.24% | 28091 | 3.29% | 26.65% | 35525 | 7.60% | 50447 | 14.62% |
| 2014 | 12876 | 2.30% | 29827 | 6.18% | 23.77% | 25883 | -27.14% | 57874 | 14.72% |
| 2015 | 11991 | -6.87% | 27606 | -7.45% | 19.95% | 19411 | -25.00% | 62344 | 7.72% |
| 平均 | —— | 18.62% | —— | 13.75% | 28.86% | —— | 36.72% | —— | 29.12% |
分红情况
谭木匠的分红比例是相当高的，每年将净利润的一半用于分红。
下面是谭木匠上市至今的分红情况，单位（万），货币（港元）。
| 年份 | 净利润 | 现金分红总额 | 股利支付率 | 收益留存率 | ROIC | 每股股利 | 股利年增长率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2009 | 4,592.20 | 2,300.25 | 50.09% | 49.91% | 19.98% | 0.09 | —— |
| 2010 | 6,612.40 | 3,342.03 | 50.54% | 49.46% | 21.67% | 0.13 | 45.29% |
| 2011 | 9,357.00 | 4,655.44 | 49.75% | 50.25% | 28.25% | 0.19 | 39.30% |
| 2012 | 12,616.20 | 6,336.79 | 50.23% | 49.77% | 31.49% | 0.25 | 36.12% |
| 2013 | 12,585.60 | 6,293.77 | 50.01% | 49.99% | 24.89% | 0.25 | -0.68% |
| 2014 | 12,876.20 | 6,366.18 | 49.44% | 50.56% | 20.05% | 0.25 | 1.15% |
| 2015 | 11,990.60 | 6,119.98 | 51.04% | 48.96% | 17.95% | 0.24 | -3.87% |
通过财务分析可以看出谭木匠的ROE表现非常优秀，销售利润在40%左右，资产负债率10%左右，而且谭木匠手中的现金流也非常充沛，财务非常健康。
投资分析
一个好的价格是影响投资盈利最重要的条件，如果你所投资的是一家非常优秀的企业，但是，买的价格过高，假设以两倍账面价值的价格，那么投资者可能需要等很多年才会有盈利。
巴菲特早年通过格雷厄姆捡烟蒂的方法也获利颇丰，从某种程度上来说好的价格比好的公司更重要。
那么谭木匠当前的价格值得投资吗？
目前谭木匠的PE为7.3，PB为1.5。若是以当前的价格购买，按照谭木匠的盈利趋势和分红比例，光股息的收益率就高达7.5%。就算价格下跌，资产本身也能带来至少15%的年收益。
目前港股市值10亿港元左右，若是在5年的时间内，谭木匠净利润达到2亿，PE回归到15，合计30亿元，加上分红收益，年均回报率也在27%以上。
这样的投资是不是值得期待呢？
附录
- 谭木匠股票回购情况
| 日期 | 回购数量 | 回购金额 | 最高价 | 最低价 | 年初至今回购数 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2016-01-11 | 70,000.00 | 295,000.00 | 4.27 | 4.19 | 70,000.00 |
| 2016-07-04 | 50,000.00 | 175,000.00 | 3.50 | —— | 120,000.00 |
| 2016-07-22 | 310,000.00 | 1,095,740.0 | 3.6 | 3.4 | 430,000.00 |
| 2016-07-26 | 184,000.00 | 652,040.00 | 3.65 | 3.50 | 614,000.00 |
| 2016-07-27 | 210,000.00 | 775,420.00 | 3.73 | 3.63 | 824,000.00 |
| 2016-09-23 | 100,000.00 | 384,700.00 | 3.88 | 3.83 | 924,000.00 |
| 2016-09-26 | 100,000.00 | 383,920.00 | 3.85 | 3.81 | 1,024,000.00 |
- 谭木匠的宣传视频: 谭木匠的工匠们
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