从财务数据中估算价值

    学校的学生每个期末都会进行一场考试用来衡量该学生一学期的学习情况，成绩单就是这样一张报表。而对企业而言，财务报表就是企业某个阶段经营情况的成绩单。关注比较多的就是半年度和年度财务报表。

    研究财务报表的意义是基于因果定律——过去决定现在，现在决定未来。保守的说，企业过去的举动和经营成绩对现在的成绩有重要影响，现在的举动和成绩对于将来的发展占了很大的比重。所以研究企业某几年的变化趋势，就能判断出企业未来价值的变化和这种变化的速率——是变好还是变坏，是加速还是趋缓，从而有利于提高我们对企业价值估算的准确度。

    专业的财务报表分析现在有很多图书可供学习和参考。在财务分析中有几个指标对价值的估算有重要的参考价值。

    第一组是毛利率和存货周转率，毛利率=毛利/营业收入×100%=（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入×100%。在行业内，主营业务成本差不多的情况下，毛利率反映的是企业竞争力——该企业比同类产品有更大的利润空间，一旦有行业内的恶意竞争，该企业至少能存活得更久，这就是巴菲特强调的护城河。跟存货周转率一起比较，是为了确认毛利率的真实性，而不是利用会计技巧做出来的假象——确实是卖了这么多货产生的利润

    第二组是主营业务增长率、净利润增长率和净资产增长率。这三个指标总体反映企业的续航能力——持续产生利润的能力——利润来自必然利润（主营业务），利润保持一定速度的增长，负债没有突然增大（参考行业平均水平）。

    通过这几个指标，我们可以粗略的估计企业过去几年的发展是否健康，发展的态势是否能持续。但这种纯数字上的结果不能作为我们判断的唯一依据，我们还要搞懂企业的主营业务到底是怎么赚钱，我们是否熟悉其套路，这是像巴菲特等一批成功的投资者和商人总结的教训——不熟悉不做。巴菲特强调业务模式越简单越好，本质是减少了解业务模式的学习成本，而且防止变数太多。但有些行业很多人看不懂，而你恰好很懂，知道其隐藏的利润来源，你完全可以去投资，因为这符合“做自己熟悉”的这条原则。