许小年谈疫情冲击经济的最新5大核心观点

本文整理自中欧国际工商学院终身荣誉教授许小年在近期的讲座中，给出的最新精彩观点。

1、短期来看，重蹈1929式美国经济大萧条的危机概率不大

美国的公司确实健康程度不如2009年刚走出金融危机的时候，资产负债和流动性比2009年要差，一旦出现大公司的倒闭，容易引起恐慌。疫情持续会导致破产，银行坏账，影响银行的资产负债表。

现在美国金融体系比2008年健康很多，表现在资本充足率是11%（2008年是8%），抗风险能力显著提高了。还有1.3万亿超额储备，是美联储发的。美联储QE造成货币多余，就变成了储备。一度达到3万亿，但美联储缩表后降到了1.3万亿，可以抵挡冲击。

美联储印钞机在，不可能发生挤兑，这和1929完全不同。即使利率到0， 用QE来收购有价证券。QE理论上无限量，长期不是好事，但是当前有利。

个人认为，目前和2008年比，银行体系健康，家庭资产负债表完好无损（2008年就是家庭资产负债表失衡），金融体系流动性不缺。唯一的不好是企业部门负债和政府负债高。美国国债已达GDP的100%，当然比日本的300%还是低。

短期来看，流动性风险缓解，1929式的危机概率不大。风险在于疫情反复长期冲击，影响实体。只要美国金融不出事，就不会有大的影响。

2.此次疫情导致的衰退周期一定超过2008年全球经济危机

对中国而言，即使防疫形势不那么紧张，经济形式还是一样严峻的。作为第一制造大国，目前的订单是春节前的订单，四月份订单会开始锐减，经济活动进入半停滞，仅靠国内市场无法完全消化产能。

全球疫情一天不结束，我们就没订单，工人没有工资就没有消费。后半段我们跑不了，要陪着全球走完防疫的全程。世界经济恢复正常，中国才能正常。

新冠疫情说明全球化一定要继续进行下去，也再次证明全球化要继续推进，否则全球防不住疫情。中国前两个月工业产出下降13.5%，消费品下降25%，服务业更是重灾区，一季度负增长是定局。我估计2季度也是负增长。

此次疫情导致的衰退周期一定超过2008年危机。

3.经济好转要看年底了

如何应对，其实我也没啥好办法，经济好转要看年底了。

我国目前的人均收入10000美元了，劳动力成本高了，需要高技术含量产品才能用得起。不是用农民工的概念了，要用工程师。初级加工产品不能往下发展了。技术含量稍高的东西，哪怕是技术原材料，我们依赖国际。包括互联网有今天的成就，是靠开放。我们过去迅速缩小技术差距，第一大功臣是开放政策。如果自己关门搞，没有希望。

在全球抗疫过程中，企业唯一要做的就是要收缩自救。企业还在就有希望，一旦倒闭了就会很困难，任何一家企业没有十几年功夫是站不住的。财政政策在这点上要学习别人救中小企业。中小企业占城镇就业80%，保住他们就是保住社会稳定。

4.新基建是画饼充饥

脚踏实地一点，不要谈不着边的事情，30万亿50万亿的钱从何而来啊？宏观经济总体负债率260%，2015年去杠杆虎头蛇尾。要坚定不移去杠杆，问题都在滥发货币，鸦片止疼，但上瘾就依赖。有钱为什么不直接给企业和老百姓，而去搞短期不见效益的项目，逻辑有问题。

所谓新基建，不着边的事情，八仙过海，前四仙，人工智能、云计算、工业互联网、北斗导航。这需要多少投资？厂房？设备？全投资在智力上的，拉动不了需求和就业。几百万大学毕业生有几个能干这些活的？这些创造不了就业。除了北斗导航，其他不是政府干的事情

后四个，5G、特高压、充电桩、高铁都是老基建了。不要过高估计5G应用，还有很长的路要走，生活端5G还用不到。自动驾驶和工业互联网是关键应用，自动驾驶遥遥无期，工业互联网不是投资能够砸出来的，和消费互联网完全不同。充电桩就是个加油站的概念，特高压高铁都是四万亿的活，老基建。

5.如何应对，说到底，就18个字

企业谨慎经营，国家层面来说，过去的方针政策是对的，改革要需求，改革要效率，从改革要GDP。去杠杆可以放下，供给侧改革要继续推进。企业发展是关键，是就业、需求的关键。再说一遍：“保护私有产权，国退民进，放松管制，全面减税”，反正我就这么几句。

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