三十而立，还是“三十而终”？留给这只“老八股”的时间不多了

作者:财经杨1219

转载授权（文末留言，或添加微信：17717324202） 1986年11月14日，纽交所主席凡尔霖来到北京，会谈后美国客人向中方赠送了一枚纽交所的所徽，凭这枚所徽可以自由出入纽交所。 中方领导人回赠的礼物是一张绿色的“飞乐音响”股票。
1990年12月19日，上海证券交易所在浦江饭店正式开始营业，以飞乐音响为代表的八只股票在上交所鸣锣上市。

中国第一股

既然有八只股票同时上市，中国第一股这个称号只给飞乐音响定会有争议。

回翻历史，对飞乐音响带上中国第一股提出“异议”的并非另外七只。而是：

• 1980年，成都市工业展销信托公司成立发行的股票；
• 1983年，深圳宝安联合投资公司发行的“股金证”；
• 1984年9月，北京天桥百货股份有限公司发行的股票。

参照有“中国股史记录第一人”之称李幛喆的研究结论， 上述股票都不是严格意义上的规范股票。 比如，承诺保本付息、只面向内部职工、有时间期限、可以退股等。 那飞乐音响呢？ 起初，时任上海飞乐电声总厂厂长的秦其斌想在职工中集资办厂，与天桥百货类似。但后来受一些老实业家的熏陶，秦其斌向上级请示发行股票筹资，并得到许可。 《新民晚报》在报道中提及： 飞乐音响将向社会发行。 此后公司的电话被打爆，诸多市民都要前来认购股票。 这与秦其斌原先设想的向企业职工、兄弟企业等发行股份出现较大偏差。在群众疯狂的电话中， 秦其斌被迫临时决定拿出10%股份向社会公众公开发行。 中国工商银行上海分行信托投资公司静安营业部承担了飞乐音响发行工作，成为最早的证券承销商。 10%的股票公开发行，奠定了当下IPO的雏形。 正是这10%，使飞乐音响区别于天桥百货等更早的股票，成为了新中国历史上第一只真正意义的股票。

音乐与音响

单从飞乐音响中的“音响”二字，足以看出公司的历史印迹。

上世纪八十年代中期，国民经济快速发展，群众生活一片欣欣向荣。李谷一、崔健、张明敏、邓丽君等歌手红遍大江南北，彩电、冰箱、洗衣机三大件也开始进入普通民众家庭。 引领全国时尚潮流的上海街头，开始兴起流行音乐的茶座、歌舞厅等，音响设备的需求快速膨胀。 飞乐电声总厂主要给电视机厂生产喇叭，想做音响也就顺其自然。厂长秦其斌就开始谋划成立一个新厂——飞乐音响，来生产音响设备。 但在计划经济时代，计划外的经营活动即使被允许，资金问题也会压倒绝大多数提议。 看准了音响市场的需求，又没有资金支持，飞乐音响股票就此诞生。 从1990年“老八股”上市以来，其他个股不是更名，就是退市，“真身不在”，唯有飞乐音响的名字延续了三十年。 现在整个A股，飞乐音响是唯一带“音响”二字的股票。主营业务中与音响相关的股票主要有惠威科技、国光电器、漫步者、歌尔股份和奋达科技5家公司。 30年来，音响设备经历了一轮又一轮的变迁，使用场景、科技含量日新月异。 30年来，诸多企业在音响设备领域激烈厮杀，国际国内品牌不胜枚举。 30年来，飞乐音响未更名，主业却大相径庭；目前飞乐在音响业务上的收入占比不足2%。 飞乐音响后来转型成为一家跨国照明企业，而且有超过80%的营收来自国外。 音乐催生飞乐，飞乐却没有坚守音响。

收购与转型

飞乐音响早期从事家电、音响的生产和销售，后来转型IC卡业务，2002年收购上海亚明灯泡厂后进入照明产业，并逐步退出IC卡业务，聚焦LED照明产业。

过去20多年，公司经历多轮业务转型，虽然没有带来脱胎换骨的变化，但业绩相对稳健。 2001年，公司净利润突破1亿元，相比1990年增长超过200倍。 飞乐音响股价（后复权）在2001年达到55000以上，相比1984年50元的发行价上涨超过1000倍，相比上市首日320元的收盘价也有170倍。2015年，公司股价（后复权）更是一度触碰17万元的高点。 但在2018年，公司净利润大亏32.95亿元，超过上市28年盈利总和。2020年1月21日公告，公司2019年预计归母净利润为-15.74亿元。 并提示若2019年度净利润为负，股票可能实施退市风险警示。 公司连续两年亏损的主要原因，来自于六年前的一次并购。
2014年，飞乐音响为延伸LED照明灯具及应用端照明工程市场的产业链，以15.90亿元的价格收购北京申安100%股权，此项收购的评估增值率高达285.45%， 正是这高溢价收购的转型资产成为飞乐音响败北的源头。 北京申安在2014-2016年完成业绩承诺后，2017年业绩大幅下滑，并于2018、2019年出现大额亏损，对应净利润分别亏损11.43亿元和亏损11.02亿元。 2018年，飞乐音响对收购北京申安形成的商誉10.48亿元全额计提商誉减值准备；2019年继续对北京申安的存货、应收账款计提约7.4亿减值准备。 曾经的中国第一股，曾经的大白马，转型中有小成，更有大失！ 成也萧何，败也萧何！

保壳战打响

待公司发布2019年巨额亏损的年报后，根据相关规定，公司将被实施退市风险警示。30年，飞乐行不改名坐不改姓，如今带帽在所难免。

三十而立之际，飞乐音响要“三十而终”？留给飞乐的时间只有不到1年了。 若连续3年亏损，将被退市。 2019年前三季度，公司已经亏损6.57亿元，被实施退市风险警示几乎板上钉钉之际，保壳战打响！ 2019年12月4日，飞乐音响公告，拟以20亿元债权增资全资子公司北京申安，并筹划后续挂牌转让其100%股权，且要求摘牌方为北京申安对公司的全部债务清偿承担连带担保责任及提供相应的资产担保。 先增资，再寻求出售，显然是为了提高快速出售的可能性。 截止目前，出售中安的事项还没有实质的接手方 一边“卖”的同时，也在“买”。 2019年12月16日，公司披露拟以3.53元/股的发行价格，以发行股份的方式，向实际控制人仪电集团、临港科投和上海华谊购买其持有的自仪院100%股权；向控股股东仪电电子集团购买其持有的仪电汽车电子100%股权；向仪电电子集团、上海联和资产购买其持有的仪电智能电子100%股权，以期实现照明、智造和电子多主业经营。 三家公司中，自仪院、仪电智能电子连续实现盈利，仪电汽车电子业绩有所波动。 实控人为了保壳使出浑身解数。 变卖资不抵债的资产，大股东相对优质资产装入上市体内。 除了资产腾挪以外， 实控人近年持续为飞乐音响输血。 在2019年为飞乐提供财务资助近30亿之后，2020年已经接受了4笔资助，而且对2019年累计15.54亿元的财务资助延期一年。

显然，对于飞乐音响高达104%的资产负债率而言，实控人仪电集团要做的还有很多。即使2020年在企业经营、财务数据等方面得到改善，但面对诸多的诉讼案件来说， 如何在资本市场上“正名”需要很长的路。
三十而立，还是三十而终，对于中国第一股的飞乐音响来说，所剩的时间不多了。 其他“老八股”如今大多“面目全非”，真心希望飞乐音响能够从一而终，我自岿然不动。