是王炸还是“鸡肋” 首支可转债ETF登陆令人浮想联翩
对于ETF爱好者和可转债投资群体来说，上周面世的博时转债ETF（511380）令人激动。
由于这种品种采取的是T+0交易机制，因此保持了可转债市场相当的交易环境。作为连接ETF和可转债这两大市场的交易工具，这对于普通投资者，尤其是交易老手来说，有了更加直观和便利的参与工具。
事实上，从该品种上市四个交易日成交看，有三个交易日维持在2亿以上，显示出部分敏感资金对新品种的认可。
一
ETF最大优势是什么？
简单说，就是在行情出现时，参与者可以快速完成资产配置，并赶上指数的步伐。同时。当市场发生重大转折时，也可以快速逃离市场，完成筹码和现金的转化。
从长期看，只要市场容量大，市场深度够深，主动型基金在牛市环境下是难以战胜指数。这已经被海内外市场所反复验证。
从转债ETF上市后的表现看，还是再次得到了上述特点的验证。
从上周三到上周五这三个交易日场内价格（二级市场价格）波动幅度看，依次为，-0.01%、0.27%和-0.57%。和其他ETF一样，转债ETF每天的价格还存在场外的基金净值价格。
公开信息显示，上周三到上周五这三天中，该基金的净值表现依次为，0.028%、0.2023%和-0.5646%。
二
从转债市场诞生以来情况看，该类品种起初不太为市场认知，但时间拉长看，可转债表现还是非常抢眼。
由于存在身兼股性和债性的特点，因此市场剧烈下跌时，低价转债因债息作为支撑，而不至于快速下跌。简单说，就是跑赢了大市。
以周五市场为例，当日沪深两市主要指数都出现了明显下跌，跌幅在1%左右，甚至有的大类指数跌幅超过了2%。
需要指出的是，如果投资者“不幸”手持年初炙手可热的科技类资产，那跌幅更加剧烈。
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但同日，低价转债的跌幅是十分有限的。比如，转债ETF当日跌幅为0.57%。
根据该转债公开信息，转债ETF的资产配置主要标的指数成份资产，且不低于基金资产净值的80%。
尤其值得注意的是，目前的转债ETF存在T+0交易机制，比其他单边交易机制的ETF品种，明显有了一定的优势。
那么，哪些是指数成分资产呢？
这就要从目前可转债市场的现状说起。
大家应该还记得前期小盘可转债市场出现了狂飙。可转债是没有涨跌幅，且执行的是T+0交易机制的，当市值规模甚小的基本条件下，部分激进型资金围绕这些品种猛烈拉高，单日出现数十个点升幅的品种比比皆是。
其中风险自然大为暴露出现，不明其中道理的投资者如果贸然在高价杀入，往往再度成为被割草的对象。
近期，随着风险提示的不断加强，这股炒作也悄然退潮。
三
回到可转债市场本身看，最简单的划分就是从债券的信用等级去看。目前可转债市场主要分为高、中、低三级信用等级。
对于低等级的品种说，往往集中在AA-、A+中，这也是前期被狂炒的主要方向。其对应的股票往往是小盘中小创品种，市净率即PB也比较高。
对于高等级品种来说，集中在AAA、AA+中，其对应的股票往往是大型蓝筹品种上，如，银行、券商、军工等。近期表现活跃的新希望对应的转债，即希望转债即是一支AAA级可转债。
这些品种往往有很高的股息价值，市盈率、市净率也比较低。
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还有一类是处于高等级和低等级之间的，即AA。可以说，相当一部分有潜力的A股集中于此。从统计数据看，处于居中地位的AA级品种，往往是出现大牛股的区域。
结合指数成分资产来说，AAA等级的品种是构成了资产组合的主要方向。即，长期不动的银行转债等重要的成分类资产，是构成ETF的基本要素。
这里插一句，从以往ETF发展历史看，基本上也是先行推出成分类资产的，比如，首支ETF即把上证50成分指数作为资产跟踪目标物。作为首支可转债品种，转债ETF的面世也保持了同步姿态。
由此可见，目前转债ETF跟踪的并不是全样本的转债指数，而是针对高等级转债的资产而构建的资产目标。
应该说，可转债是一种相对复杂的资产，但投资者只要把握一条就可以了，那就是，可转债类似拉长期限的定增，公司方面大多数情况下会选择通过转股形式获得股本扩张，而不是采取到期还债的方式。
四
A股市场由于设计机制使然，往往呈现出低等级品种行情大好，而高等级品种走势平平的状态。
放可转债市场上也出现雷同特征。当大把低等级可转债不断出现转股好消息时，大批AAA、AA+高等级转债却长期低迷，盈利效应得不到完全体现。
对于看好的投资者来说，也只能慢慢去熬，去期待未来早点转股成功，即可转债价格可以上涨获利。
如今，首支可转债ETF登陆，给与市场不断想象空间，比如，是否未来出现不同风格的转债基金，针对不同的目标资产加以跟踪，让投资者获得更加明确和稳定的期望收益。
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同时，从历次行情看，大型资金往往通过借道ETF，在特定资产上进行大规模建仓，从而完成对该类资产的部署。
要知道，目前AAA、AA+高等级可转债因价格无力，而无法转股，上市公司也承担着不小的财务成本。
况且，相当多的高等级转债是无回售品种，即公司到期时是不会通过现金去还债的，那未来的道路只有是“自古华山一条道”，期望可转债价格上涨而完成顺利转股。
事实上，来自可转债市场的诸多费解现象，也正是A股或者投资者群体的现状流露。即，优质的不大涨，不太优质的总是在涨。不过，当市场出现明显的风格转移时，相关资产的表现将大为不同。
在A股历次行情中，上述风格转换也发生了不止一次。
这是值得憧憬的，毕竟，低市盈率、低市净率品种开始大幅度上涨时，行情才会进入明显的指数行情。大型资金，或者说长线资金，也会再度有了用武之地。
五
当然，作为最简单的配置工具，如果资金够长线，对回报也不是有过高标准，出于安全性考虑，类似刚推出的围绕高等级品种的转债ETF，还是有明显的配置价值。
不过，如果没有明显的盈利效应，其实是很难引起更多的资金关注。
最近一个例子就是去年开始发售的芯片、半导体等主题类型的ETF，面世后得到越来越多的各路投资者关注，说到底就是这些品种的盈利效应开始显现，且规模较大，利于各种资金参与。
所谓“众人拾柴火焰高”，主题板块的活跃度自然也不在话下。
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