“蔚来中国”的棋局：李斌想的不仅是换来70亿那么简单 | 经观汽车

摘要：由于蔚来已在合肥市已与江淮汽车有代工合作关系，加上此番合肥国资入股，蔚来在中国的发展呈现出与合肥市地方政府深度绑定的趋势。但在李斌看来，投资者名单背后的国资背景，并不代表这是国资拯救了蔚来。

文 | 高飞昌

两个月前的2月25日，蔚来汽车刚刚与合肥市签署合作框架协议，很快合肥市对于蔚来中国的投资方案即落地。4月29日，蔚来汽车宣布，与合肥市建设投资控股（集团）有限公司、国投招商投资管理有限公司以及安徽省高新技术产业投资有限公司签署关于投资蔚来中国的最终协议，并与合肥市经济技术开发区就蔚来中国总部入驻达成协议。

根据最终投资协议，战略投资者将向蔚来中国的法律主体蔚来（安徽）控股有限公司投资总额为70亿元人民币的现金。蔚来将把其在中国的核心业务和资产注入蔚来中国，包括整车研发、供应链与制造、销售与服务、能源服务等核心业务与相关资产，以上业务与资产根据2020年4月21日前30个公开交易日蔚来公司平均市值的85%估值177.7亿元人民币。此外，蔚来还将向蔚来中国投资42.6亿元人民币现金。投资完成后，蔚来将持有蔚来中国75.9%的控股股份，战略投资者将共同持有剩余的24.1%。

蔚来预计，该笔投资交易将于2020年第二季度完成。蔚来中国获得上述三个拥有合肥国资背景的战略投资者的注资，无疑大大缓解了蔚来汽车在资金方面的燃眉之急。4月29日，蔚来汽车董事长李斌在接受包括经济观察报在内的媒体采访时表示，设立蔚来中国更意味着蔚来打通了人民币募资通道，而在美国的上市公司则是其美元募资通道，经过如此安排蔚来汽车获得持续性资金融资将成为现实。

蔚来汽车是当前中国新造车企业的头部车企之一，也是第一家实现上市的企业。但蔚来在美国上市一年多以来一直处于亏损状态，其2019年财报显示全年亏损额高达112.96亿元。过去一年，蔚来汽车与北京亦庄国投商谈百亿融资、与浙江湖州市吴兴区计划的50亿元融资最终都没有下文，以及今年初蔚来的前期风投高翎资本清仓持有的蔚来股份，种种迹象都表明蔚来汽车面临融资困难问题。此次合肥市注资蔚来中国短短两个月即敲定，可谓给蔚来送来了及时雨。

与获得资金解渴相比，蔚来中国总部落户合肥更是蔚来汽车发展过程中的一次重大战略转变。根据蔚来汽车与合肥经济技术开发区签署的协议，蔚来将在合肥经济技术开发区设立中国总部，建立总部管理、研发、销售服务、供应链制造一体化基地，并适时启动第二制造基地的规划建设。合肥也将对蔚来中国总部的设立以及后续研发与制造基地的建设给予全面支持。

由于蔚来已在合肥市已与江淮汽车有代工合作关系，加上此番合肥国资入股，蔚来在中国的发展呈现出与合肥市地方政府深度绑定的趋势。但在李斌看来，投资者名单背后的国资背景，并不代表这是国资拯救了蔚来。

开辟人民币融资渠道

中国新造车行业发展至今，由于融资困难而出现问题的不止蔚来汽车一家，但各企业最终选择的方式不尽相同。蔚来本身作为美股上市公司，可以通过上市公司平台获取资金，但是其巨额的亏损与不断下挫的股价使得从美股平台获得融资的方式变得不够现实。进入2020年以来，蔚来已通过发行可转债的方式获取了数亿美元的资金，但在巨大的资金需求面前仍是杯水车薪。为节约资金，蔚来汽车采取了多种降本增效措施，包括两度优化员工人数、采用成本更低的NIOSpace销售渠道等等。

而2月份与合肥市达成框架协议后，蔚来终于找到了“靠山”。但与2月份签署战略框架协议时预计合肥方面将投入上百亿资金相比，此次几家战略投资者最终总投资70亿元，前后相差了30亿元。另外根据协议，这70亿元投资加上蔚来自己的42.6亿投资还要通过五个阶段完成，一直持续到2021年3月21日或该日期之前。这让蔚来汽车的投资看起来像是缩水了，况且总计112.6亿元的投资仅仅能覆盖蔚来2019年一年的亏损额。

对此李斌表示：“并不存在减少投资额的情况，因为我们是一步一步做的，现在已经签署了两个协议，一个是投资协议，另外一个是我们和合肥经济技术开发区有一个蔚来中国总部的落户协议，我相信后续还会很多持续深入的合作。“言下之意，蔚来此次与合肥方面合作，不只是资金合作，而是一个包括资金、股权、蔚来中国总部落户以及后续深入合作的一揽子计划，只是在时间上会分阶段实施。

此次蔚来中国引入资金的主体同样引人注意，该公司名称为“蔚来（安徽）控股有限公司”，投资者与蔚来汽车将资金注入这家公司，交易完成后蔚来汽车持有其中75.9%的股份。在李斌看来，这为蔚来汽车在中国设立了一个全新的人民币募资通道。“蔚来中国成立以后，我们对接了人民币募资通道，（现在）我们有美元的募资通道，也有人民币募资通道，这其实给我们在今天这样一个环境下提供了更多的选择，对公司来说是非常重要的一个战略性安排。”李斌说。

蔚来在中国的业务部分获得了投入，也将有利于美国上市公司的稳定。但蔚来汽车当前一些业务并不会被包含在此次合作范畴，例如蔚来在海外的研发中心、在海外的业务、将来海外的业务，以及现在在中国的零部件业务。同时，蔚来在国内与广汽、长安、江淮等的合作也不会受到影响。

不过李斌否认“国资拯救”的说法，他表示：“我们的战略投资者，包括国投招商，包括安徽高新技术投资公司，包括合肥建投，他们都通过市场化的定价来购买股份，这是一个非常公平的事情。他们的资金里面有一些是有国资的成分，但我觉得这很正常。我们在上市前，有很重要的股东淡马锡就用新加坡政府的基金，另外有挪威主权基金。”

蔚来中国总部移师合肥

此前，蔚来中国总部在上海，但随着2018年特斯拉与上海达成合作，蔚来间接失去了上海市地方政府的支持。而与合肥经济开发区签署协议之后，蔚来汽车中国总部将全盘移师合肥，这样的转变关乎蔚来在中国下一阶段的总体布局。

根据此前合肥与蔚来签署的框架协议，蔚来中国落户合肥5年内将打造一个千亿产值的龙头企业，加速合肥新能源汽车集群发展，带动安徽新能源汽车产业进入全国第一方阵。这可以看作是双方共同的中长远合作发展愿景。但对蔚来汽车来说，落户合肥能够解决其眼前的实际需求，也是更现实和更经济的选择。

从2016年起，蔚来汽车就与处于合肥的江淮汽车达成了代工协议，目前蔚来汽车的ES8、ES6都在江淮工厂生产，工厂产能高达12万辆，而按照去年蔚来交付2万辆车，产能尚有较大的利用空间。李斌表示，“合肥作为蔚来中国总部的一个原因是，不管在别的任何一个区域去建中国总部，都涉及到一个工厂落地需求，这个工厂落地的需求如果做的太快，会导致产能过剩，这肯定是不经济的。”

此外，根据蔚来与合肥市经济开发区双方达成的协议，当蔚来现有的和江淮合作的制造基地产能不能满足需求的时候，蔚来会适时启动第二基地建设，而合肥市经开区将提供全面支持。蔚来中国总部落户合肥，将涉及蔚来的管理、研发、销售服务、供应链等方面的结构性转移，这并不是一个小计划，目前具体规划还在制定中。据了解，目前蔚来在合肥大约有200人的员工，但蔚来中国设在合肥并非蔚来的人员都到合肥工作，而是将一些研发、制造，以及安徽省的销售部门放在合肥，日常运营方面仍保持当前分布在全国多个城市的业务布局。

蔚来汽车成立至今虽然遇到不少难题，但该品牌最为外界看好的是树立起的高端品牌形象与在用户服务口碑。关于此次获得的资金投向，李斌表示主要将用在在研发和用户服务方面，此外是补充公司运营现金流。

今年由于受到新冠肺炎疫情影响，整体汽车行业受到冲击，而新能源汽车则更因为补贴退坡的大环境而出现连续销量下滑。而随着4月份全新的新能源汽车补贴政策出炉，补贴延迟到2022底，同时30万元以上的新能源车不再享受补贴，同时换电技术得到支持，以及充电桩被列为“新基建”项目，新能源汽车行业得到了来自政策的新一轮支持。

而蔚来汽车作为车电分离的代表性企业，新的补贴政策或将对其产生积极作用。实际上，蔚来ES6已经成为行业内唯一一款售价超过30万元但因换电模式而获得补贴的车型。据蔚来汽车披露的数据，仅4月23日到26日四天里，蔚来就拿到了接近2000份订单，超过3月份1533辆的交付量。

李斌表示，“在补贴退坡的大背景下，我认为换电、车电分离的这样一个模式是非常值得推广的。可以让用户用一个更低的门槛去买电动车，包括改善加电的体验、加强电池的安全性等等，我认为都非常有好处。”

据蔚来汽车近来披露的销量，整个疫情期间，行业同比下滑80%，蔚来同比下滑12.8%；3月行业下滑40%，蔚来实现同比增长，跑赢了大盘。从获得融资到蔚来中国总部计划落定，各个方面来看，蔚来汽车似乎都进入了一个最好的时刻。