中概股回归潮！打新股能赚多少？哪些券商最受益？
中国基金报记者张莉章子林
近期，京东、网易回归港股上市的传闻不断发酵。在券商人士看来，随着外部环境变化，未来有望迎来新一波中概股回归潮，不少机构投行及海外市场业务部门均在大力布局，“中概股回归将是下半年投行的重头戏”。具备项目资源优势和承接实力的头部券商有望夺得中概股项目的资格，而同时部分互联网券商也能借特色业务优势分享市场盛宴。
中概股回归潮涌动
券商迎来业务布局窗口期
近期，随着京东、网易这类热门中概股回归的预期落地，中概股回归潮成为券商圈的热点话题。
某龙头券商相关人士指出，早在阿里巴巴完成港股上市后，公司就认为中概股回归会为券商带来一定的业绩增量。“随着瑞幸事件发酵和美国监管环境趋严，中概股回归或将形成风潮，券商也有望进一步受益。但对券商业务的具体影响需分情况而论，承接中概股能力更强的中资券商会首先受益。”
实际上，中概股回归上市正成为券商投行的重点跟进项目。不少券商人士指出，瑞幸事件后续影响不断，很多海外上市企业出于估值和融资考虑，已经在筹划回归中国市场或二次上市的事项。
深圳某中型券商国际业务部相关负责人告诉记者，“最近很多海外上市企业都在谈私有化事项，我们最忙时一周会接到三单这样的项目洽谈，可以预计中概股回归潮很快就会来。现在围绕即将回来的中概股项目，很多机构都在争取能够拿到承销资格。我们预计，下半年中概股私有化或二次上市将重新成为重头戏。”
在业内人士看来，海外对中概股监管趋严已经成为趋势，中概股频频遭遇做空，融资难度也会加大，加上国内资本市场改革进程加快，海外上市企业重新回到中国市场窗口期已打开。
据联储证券董事兼首席经济学家李全分析，中概股回归背景很复杂，不仅是金融市场波动的原因，因此，对中概股回归也不能单纯从金融市场吸纳能力的角度来讨论。但就券商业务发展角度来看，中概股回归是一个重要窗口，嗅觉灵敏的券商应该在A股发行注册制、退市制度常态化背景下，已经着手遴选优质客户。
“近年来，我们一直比较关注国际化业务，相关业务条线在着力研究政策和市场格局变化，同时，积极与战略客户合作，以期在这一轮波动中发掘市场机遇。”李全说。
上述券商国际业务部相关负责人表示：“中概股回归模式有很多种，如借壳上市、退市重新上市或者CDR方式上市，这几类业务的内容差距比较大，具备一定项目承做能力和业务牌照的头部券商反而更有优势。即便是中概股选择在港股上市，很多头部中资券商也在香港设立了分支机构，和香港本土券商相比，具备足够竞争力，能充分享受到中概股回归红利。”
争取“准上市项目”
头部券商或率先受益
在中概股回归潮重现预期下，各家机构竞争也日益激烈。在业内人士看来，这些海外上市的知名企业选择哪类券商承接做发行承销、做拆解框架、私有化以及再上市的服务，就意味着哪些券商将提前分享到回归的市场盛宴。
“很多中概股公司体量较大，也有估值优势，单个中概股重新上市项目，对于券商投行部门而言，都是非常大的单子，同时，券商的经纪部门、股权质押、资产证券化（ABS）、供应链等业务量都会同步增加。所以，竞争非常激烈，不仅是拼价格，更是拼服务、拼资源。”某中型券商投行人士表示。
安信证券香港子公司战略产品部主管朱江认为，类似京东、网易等大型中概股回归，目前均通过港股实现二次上市，而这些超过百亿资金的项目，多数主要还是头部券商或国际投行机构承接，中小券商机会并不多。
“不同券商承接这类业务的模式也不同，有些头部券商选择采取财务顾问模式，而我们则主要承接中小型民营企业的私有化或二次上市业务，不仅有常规的承销保荐，还会通过自有资金进行跟投，成为这些项目上市的股东，需要长期投资，选择项目的标准和服务方式不一样。”朱江表示。
在朱江看来，目前能够回归的中概股企业，符合标准的优质项目仅有二三十家，多数海外上市的企业资质层次不齐，这也意味着很多券商需要围绕资源较少的项目进行激烈竞争，关键看机构的承接能力。
李全表示，中概股回归是券商业务的大机会，一方面，从国际经济秩序角度而言，这个趋势是拟国际化的，有些资本市场的非市场化壁垒升高是主因。“另一方面，我们不能被动应付，必须积极应对。本土券商应积极研究市场变化和应对策略，也应择机进行业务布局，希望能在国际化程度较高的企业中进行战略合作，为有可能出现的市场机遇做准备。”
值得注意的是，在承接中概股回归业务之际，不少中资互联网券商也将有望通过特色化优势分享市场盛宴。
富途证券金融及企业服务总裁邬必伟介绍，目前业务主要是C端和B端两部分。“C端方面，通过覆盖经纪业务客户群，使之成为中概股回归港股上市分销的一个主力。B端方面，前期和有国际业务的客户已经建立了紧密的联系，当他们回归港股市场时，我们也自然能够提供相关ESOP服务。”
“在IPO分销服务方面，我们的经纪业务基础深厚，沉淀了较大基础量的投资者群体，在很多新股认购完成的业绩突出，服务业务覆盖了众多优质企业及员工，有着提前获取优质客户群、反哺经纪业务的战略意义。这也成为公司争取到中概股回归后分销业务的特有优势。”邬必伟表示。
上述券商人士认为，随着资本市场对外开放，外资券商数量日益增多，各家机构同台竞技，未来围绕中概股回归业务的竞争将更加白热化，券商的服务专业度以及平台的实力将成为决定竞争力高低的关键因素。
拼单“打新”存隐忧
自阿里去年高调回归港股以来，中概股再次迎来了又一轮回归潮。近日，关于京东、网易等中概股回归港股的消息开始刷屏。不过，市场也出现一些异样的苗头。据记者了解，个别机构推出所谓“网易香港IPO专项基金”，并打出“100万港币起投”“锁定超2亿”“仅剩三个工作日截止”的宣传语，部分营销人员甚至在朋友圈发布海报进行宣传。
另有私募机构相关人士透露，近期由于京东、网易等中概股公司回港上市的消息频出，很多资质难以辨别的募资或资管机构开始活跃起来，声称能够拿到这类优质中概股项目的资源、参与“打新”，并在市场上募资，有不明真相的投资者匆忙买入。
有投资者提供的营销信息显示，若参与所谓中概股打新基金，年佣金3%，承诺无论打新基金是否100%获配，投资人均能享受10%左右的收益。加上打新门槛降低，仅用少量资金就能参与优质中概股港股上市打新的项目，这样的收益颇有吸引力。
“近期一些同行确实在朋友圈推港股打新产品，100万港元起投、500万港元起投的都有。”江苏一位资深理财顾问对记者表示，都是不知名的小型机构或产品管控相对较弱的飞单平台，“我不清楚该类产品的运行机制，但通常来讲都会嵌套了多层架构，可能造成多重收费等问题。”
一家中型券商产品部人士认为，这类资管机构的营销口号可能存在误导甚至陷阱，“如号称能够拿到京东或网易港股上市的份额，但很可能这类机构根本没有资格拿到，毕竟这些份额都需要找大型投行去配，而这竞争非常激烈。”另一方面，这类机构募集的资金缺乏第三方监管，资金用途无法监控，投资者需要提高警惕。
上述私募人士也指出，这种募资打新行为类似“拼单”，表面上看，降低投资者门槛、参与中概股打新，但实际上存在不少风险。“一方面，这类机构可能本身并没有香港市场资管牌照，自身也要通过借助通道参与打新，其中嵌套了几层架构、叠加费用和佣金后，都会转嫁给投资者，实际投资成本较高；另一方面，这类机构募集的资金，真实的投资情况并不清楚，投资者的资金反而被变相吸入成为资金池。”
在该私募人士看来，这类营销往往存在投资陷阱，比如设定的费率为3%，但实际上真正参与打新的周期最多为一个月，项目结束后再退款，意味着这一费率水平实质为月佣金，而年佣金则高达30%以上，超出市场平均水平的十倍。“投资者付出的打新成本较高，但基金最后未必能够赢得如此高的收益，最终投资项目还是会亏损，而且，投资者维权难度也非常大。”
上述理财师表示，香港的金融监管环境相对更加宽松，如果投资者是香港账户付款，则涉及的合规问题相对更少，但仍需要关注产品发行机构是否持有香港9号牌。
今年以来港股打新回报可观
“拼单”事件也从侧面反映了港股打新对投资者的巨大吸引力。德勤统计报告显示，一季度，95%的新股IPO获得超额认购，其中，49%的新股获得20倍以上的超额认购。
近年来，港股打新因支持融资认购、中签率高等诸多优势逐渐走俏，港股打新的回报可观。富途证券提供的数据显示，截至5月15日，今年以来港股新股上市首日实现正收益的概率为54.1%，如果以5万港币为打新本金，每只新股均中一手，累计一手卖出收益可达3.37万港元，整体回报率远高于A股打新。
以阿里巴巴为例，其港股上市公开发售期间认购人数超过21.5万，首日涨幅达6.88%，当日成交额突破100亿港元，按发行价176港元计算，目前累计最高涨幅近30%。
“根据市场消息，6月新股市场也会非常热闹，市场资金也很紧张，富途目前为6月份的新股预留了200亿的融资额度。”富途证券相关人士告诉记者。
不过，一家中型券商人士表示，中概股回港打新的收益要综合来看，不仅要看其业绩表现，过往股价也是一个重要参考。
上述理财师也提醒，投资者不能因为迷信巨头而忽视了破发风险，毕竟有美股的价格锚定在那里，回归的中概股在港股能否受到爆炒也存在一些未知数。此外，有业内人士提醒，投资者要想参与这类中概股的打新一定要去正规的持牌金融机构，切不可盲目参与所谓打新中概股的“基金”。
编辑：舰长
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