投行班1期-2.2-张志淳

第二节 公司业务研究框架及主要方法
一、 公司研究导论
研究公司业绩：商业模式、运营状态、核心资源（技术、人员、渠道等）来支撑商业模式

1. 公司研究的目的
    PE：关注退出时是否盈利，关注退出渠道、关注企业业绩（1.一二级市场的套利，IPO、并购重组；2. 企业的业绩增长，出售股权）
    投行：更关注企业的合规性，资本运作的可行性，业绩稳定增长达到IPO或并购重组的条件
    二级投研：未来股价的上涨，关注业绩（PE关注存量资源（核心资源）、投研关注增量，发现企业发展的预期、背后的逻辑及可行性）
    咨询机构：战略

不要无脑吹捧：招股说明书、研究报告是否都是正确的？

二、 业务研究的主要框架

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 定位：实际控制人心理的定位，小富即安？影响世界？行业龙头？……
 商业模式：企业做什么、产供销体系是什么、如何形成业务闭环、如何赚钱
 组织和流程：商业模式的落地需要这些来支撑，是否适配。组织结构，以投行为例：1.大平台、2. 小平台——承包制
 业务流程：风险把控
 公司治理：分几波人（老板、投资者、职业经纪人；核心岗位是谁；尽调、新闻、采访）、是否有效管控
 核心资源：不要照抄招股说明书，按行业发展的驱动力（比如行业未来是技术驱动，看看公司是否技术上具有优势）
 人员&技术：看简历（院士，是否只是站台；是否科班出生；是否有转换过研究方向）
 技术储备：专利
 资本实力：股东中是否有具有实力（大财团、PE、VC、投行直投）
 销售渠道：对销售渠道是否具有掌控力
 战略：未来想做什么、现在做到什么地方、结合产业发展的驱动力，战略的选择是否正确

画出资源和服务的流向、资金的流向，分析哪些收入是稳定可靠的
各类业务的占比，分析主营业务

 产业/行业发展趋势：朝阳？夕阳？

罗永浩强调手机设计、但产业大趋势是对供应链的掌控（苹果、小米）
市场结构：比如整个市场规模很大，但企业主要做低端产品，需要用低端产品的市场规模
市场发展格局：自由竞争——价格战；寡头——资源储备、优势、对产业链的整合能力、垄断——政策、产业未来的发展
竞争对手：比较产品服务、上下游（比如客户是500强企业，采购要求高，表明企业技术有优势）、毛利率

三、 财务分析要点（如何与业务分析结合）

1. 发行问题——解释问题——后续预测（应收账款周转率底——客户强势；毛利率低——传统行业、成本控制；资金等 ）
2. 同行业比较