关于价值投资的纲领性文字

2009-12-02 11:42:30

首先是关于投资的定义，摘自《证券分析》1940版第4章：

“投资是指根据详尽的分析，本金安全和满意回报有保证的操作。不符合这一标准的操作就是投机。”

然后是精神态度，下面这段话相信大家都很熟悉，摘自巴菲特在股东大会上的谈话：

“格雷厄姆的重要教诲有三点：你要买的是公司的一部分；你要让市场为你服务，而不是操控你；你得有安全边际。如果你能做到这几点，你永远不会变成旅鼠。”

最后是《证券分析》的最后一段，我认为代表着具体操作：

“我们怀疑，分析家们能否相当成功地预测不远将来的个股的市场表现，不论他的预测是以市场的技术点位为基础，还是以总体商业前景抑或是以个股的具体前景为基础。我们认为，将分析家的努力限定在下述领域，将会得到更令人满意的结果：

1.选择满足苛刻的安全检验标准的标准高级证券。

2.发现达到投资等级，并且其价值有可观的增值可能的高级证券。

3.发现那些看来以远低于其内在价值的价格出售的普通股或投机性高级证券。

4.找出相关证券间存在的确定的价格背离，这种情况可能使人们有机会进行掉换、或套期和套利交易。”

需要说明的是，这里的“高级证券”是指债券或优先股。在证券分析的后期版本中，第一条略有修改，加大了普通股的份量，但内在精神是一致的。