第10章 掌握价值投资：估值方法有哪些?

1. 估值指标与估值方法

跟着投资大师学习：
本杰明格雷厄姆，沃伦巴菲特，约翰博格，乔治索罗斯
约翰博格是指数基金之父，发明了第一只指数基金。
对于普通投资者，最值得学习的估值方法就是本杰明格雷厄姆和约翰*博格的估值方法。

2. 格雷厄姆的投资方法

格雷厄姆是巴菲特的老师，现代金融学之父，他有3个著名的观点：

1. 价格与价值的关系

2. 能力圈

3. 安全边际

4. 价格与价值的关系：股票有其内在价值，股票的价格围绕其内在价值上下波动。股价波动的速度远大于内在价值的波动速度。股价在短期会暴涨暴跌，但长期表现会与股票的内在价值一致。

5. 能力圈：对所投资的品种非常了解，能判断出其价值大致是多少，而不是什么热门投资什么。

"对你的能力圈来说，最重要的不是能力圈的大小，而是你知道自己能力圈的边界所在，如果你知道了边界所在，你讲比那些能力圈虽然比你大5倍，却不知道边界所在的人，要富有的多。"

3. 格雷厄姆最重要的理论：安全边际
   不清楚自己的能力圈，忽视安全边际是大多数投资者亏本的根本原因

3. 什么是价值投资

价值投资的特征：

1. 具备能力圈，能够大致判断出价值是多少
2. 保留足够的安全边际，以低于价值的价格买入
   能力圈 + 安全边际 = 价值投资

4. 格雷厄姆喜欢的估值指标：盈利收益率

使用盈利收益率的前提条件是指数长期盈利稳定，目前适合盈利收益率的品种大多为宽基大盘指数，比如：
上证50指数，恒生指数，H股指数，上证红利指数，中证红利指数，基本面50指数，央视50指数，50AH优选指数等。

5. 盈利收益率法

绝大多数指数基金在盈利收益率高的时候开始定投，最终收益都不错。

盈利收益率多高算高？
格雷厄姆认为，满足两个条件盈利收益率就算高：

1. 盈利收益率要大于10%
2. 盈利收益率高于同期无风险利率两倍以上

无风险利率可以参考十年期国债收益率

盈利收益率多低算低
盈利收益率低于6.4%算低，6.4%是过去十年债券基金的平均年化收益率

因此，我们应该在指数基金盈利收益率高于10%的时候开始定投，在盈利收益率低于债券基金平均年化收益率6.4%的时候将指数基金卖出，换成债券基金，这也是一种股债轮动策略。

6. 盈利收益率怎么查

盈利收益率可以根据市盈率计算，因为盈利收益率与市盈率互为倒数

7. 盈利收益率法用于定投的威力

在过去几十年，美国股市运用盈利收益率平均年化收益率15%
在A股，过去十年，无脑定投可以获得12%的年化收益率，如果使用盈利收益率法，可以获得29%的年化收益率。过去如此高的收益得益于中国经济的高速增长，不过未来大概率年化收益率在12%-15%以上。

8. 盈利收益率法用于定投的案例

为父母构建养老定投计划

1. 挑选高股息的指数基金，例如红利指数基金
2. 根据自己的需求，决定定投的年限
3. 在盈利收益率大于10%的时候，开始定投计划，开始定投
4. 在盈利收益率小于10%，大于6.4%的时候，坚定持有
5. 在盈利收益率小于6.4%的时候，分批卖出，资金再投入到当时低估的高分红的品种中

为自己构建加薪定投计划

1. 年轻人可以承受更大的风险，可以把月结余的60%用于定投指数基金
2. 在盈利收益率大于10%的时候，开始定投
3. 在盈利收益率小于10%，大于6.4%的时候，坚持定投
   4.在盈利收益率小于6.4%的时候，分批卖出，资金再投入到低估的品种中

为子女构建教育定投计划

1. 根据子女上学需要用钱的时间，确定定投年限，如果三年以内需要用到钱，则不适合定投到指数基金中去
2. 在盈利收益率大于10%时，开始定投
3. 在盈利收益率小于10%的时候，分批卖出，放宽卖出条件

9. 习题

1. 下列哪一项不属于格雷厄姆先生的贡献？
   A. 发明了指数基金*
   B. 能力圈
   C. 股票价格与价值的关系
   D. 安全边际

2. 下列关于价格与价值的描述，错误的是？
   A. 股票的价格围绕其内在价值上下波动
   B. 股票的价格在短期内会暴涨暴跌
   C. 股票的价格在长期看会与股票的价值表现一致
   D. 股票的内在价值围绕其价格上下波动*

3. 下列关于体现能力圈的说法，错误的是？
   A. 小红发现目前中证红利指数的价格低于其价值了，打算开始投资
   B. 最近大盘股很热门，小明打算买一点来投资*
   C. 朋友炒期货赚了钱，向小刚推荐，小刚觉得不太懂就没有参与
   D. 小军想做股票投资，在没搞懂之前他不打算冒险投入资金

4. 下列关于安全边际的说法，正确的是？
   A. 安全边际只有格雷厄姆在用，巴菲特没有用
   B. 小明发现上个月买的一只股票从1元涨到了2元，觉得还会上涨，就又买了一些
   C. 小军打算投资一只内在价值8元每股，现在价格3元每股的股票*
   D. 当股票的价值大幅低于其价格的时候，具备了安全边际

5. 下列关于价值投资的说法，不正确的是？
   A. 我们投资的关键在于能否判断出投资品的内在价值
   B. 价值投资等于能力圈加安全边际
   C. 一次性买入不需要遵循价值投资理念*
   D. 定投需要遵循价值投资理念

6. 小红考察了一下当前市场上各种投资品现状，哪项是最值得小红长期投资的？
   A. 当前三年期国债的利率是3.8%
   B. 某银行一年的理财产品收益率是3.9%
   C. 某指数基金的盈利收益率是11.38%*
   D. 某P2P的收益率是6%

7. 下列关于盈利收益率的说法中，正确的是？
   A. 小红发现一只新上市的企业，盈利高速增长，很有潜力，打算用盈利收益率法进行投资
   B. 小刚听说朋友投资创业板赚了不好，打算用盈利收益率法投资看看
   C. 小明觉得上证50很不错，查了盈利收益率，发现大约8%，打算开始投资
   D. 小军发现上证红利的盈利收益率是11%，打算用盈利收益率法来定投*

8. 下列关于盈利收益率的说法，正确的是？
   A. 盈利收益率是适合于所有指数的估值指标
   B. 盈利收益率适合用于盈利忽高忽低的指数
   C. 盈利收益率大于10%算高*
   D. 盈利收益率小于10%算低

9. 下列关于盈利收益率法的应用，正确的是？
   A. 小红上个月投资了一些上证红利指数基金，这个月发现盈利收益率变高了，继续买入了*
   B. 小明上个月投资了一些上证50指数基金，这个月发现股价跌了，非常生气，卖出止损了
   C. 小军发现他投资的上证红利指数基金这个月盈利收益率小于6.4%，打算再买一点
   D. 小刚发现他投资的上证50指数基金盈利收益率这个月小于6.4%，打算再等等，没有操作

10. 下列查找各指数盈利收益率的方法中，最方便快捷的是？
    A. 通过公众号“定投十年赚十倍”查询*
    B. 通过中证指数官网查询
    C. 通过恒生指数官网查询
    D. 通过万得股票APP查询

11. 下列关于使用盈利收益率法的描述，错误的是？
    A. 使用盈利收益率法定投能够获得比普通定投更高的收益率
    B. 盈利收益率法是巴菲特的老师格雷厄姆常用的一个指标
    C. 盈利收益率法不适用于中国股市*
    D. 盈利收益率法诞生于美国

12. 下列关于养老定投计划，说法正确的是？
    A. 养老计划必须在退休后开始
    B. 小军制定了一个为期十年的养老定投计划，第三年发现当前定投的指数基金盈利收益率是5%，但是由于还没有达到定投年限，小军继续定投
    C. 小明的母亲80岁了，为了改善母亲的生活质量，小明为母亲制定了一个30年的养老定投计划，打算30年以后开始取用资金
    D. 养老定投计划也要遵循盈利收益率法来操作*

13. 下列哪一项不属于加薪定投的特点？
    A. 刚上班还是以工作为主，这样薪水就可以涨起来，更有实际意义
    B. 手里没有太多的钱可供投资，要从开源和节流两方面入手
    C. 加薪定投计划必须等手里有很多钱了才开始执行*
    D. 平时可以节省下一些小钱，攒一攒合并到定投中

14. 小李刚刚上班不到一年，工资每月3000元，他的做法哪项是不值得认可的？
    A. 小李打算下班后继续学习，充实提高自己
    B. 小李分析了自己的开支，决定减少一些不必要的开支
    C. 小李未来三年没有大的开销，决定将每月结余1200元存入银行定期储蓄*
    D. 小李未来三年没有大的开销，决定将每月结余800元定投到低估的指数基金中去

15. 赵女士为儿子制订了一个教育定投计划，打算用在孩子上学的时候使用，下列哪种情况是对的？
    A. 赵女士的儿子刚满三岁，她准备在儿子上小学的时候取用这笔资金*
    B. 赵女士为了获得更高的收益，没有放宽卖出条件
    C. 儿子5岁时，赵女士发现定投的指数基金盈利收益率为8%，赵女士坚定持有
    D. 儿子6岁时，赵女士发现定投的指数基金不再低估了，于是开始卖出，卖出后的资金投入到另一个低估的指数基金中