中国联通今日复牌封死涨停，BATJ等多巨头入局优势互补

伴随着中国联通的开市复牌，评价为“史上力度最大”的混合所有制改革试点项目——联通混改方案正式上线。

披露“混改方案”相关文件对比8月16日晚间撤下的公告，募资金额、定增对象、持股比例等关键内容都基本保持不变。包括腾讯（投资占5.18%）、百度（投资占3.30%）、京东（投资占2.36%）、阿里巴巴（投资占2.04%）在内的互联网巨头，以及多家垂直行业企业和两家基金，成为中国联通的战略投资者。同时，中国联通混改方案还引入了员工激励计划。

中国联通今日（8月21日）于A、H两市同时复牌。联通A股开盘涨停。

证监会为何“力挺”？

中国联通的混改方案公告是在8月16日晚出炉，但在发布约3小时后从上交所撤下。市场纷纷猜测与今年2月17日证监会修订的A股上市公司定增新规有关。新规要求，非公开发行的股份数量不得超过发行前总股本的20%。而中国联通定增股份数量占发行前股本的比例已到42.63%，远超定增新规限制的比例。

但证监会网站8月20日深夜发布消息称：经与国家发展改革委等部门依法依规履行相应法定程序后，对中国联通混改涉及的非公开发行股票事项作为个案处理，适用2017年2月17日证监会再融资制度修订前的规则。

对此，国务院发展研究中心企业研究所国企研究室主任项安波表示：“因为联通混改具有先行先试等重大意义，证监会对其给予了特殊政策支持。对于一般国有企业来说，其混改较难获得这种特殊对待。”

一图看懂其混改方向

混改有哪些亮点？

根据《公告》，中国联通拟向战略投资者非公开发行不超过约90.37亿股股份，募集资金不超过约617.25亿元；由联通集团向结构调整基金协议转让其持有的本公司约19.00亿股股份，转让价款约129.75亿元；向核心员工首期授予不超过约8.48亿股限制性股票，募集资金不超过约32.13亿元。上述交易对价合计不超过约779.14亿元。

也就是说，中国联通混改主要由三部曲构成：即定向增发新股、转让旧股以及员工激励。

此外，控股地位的变化也值得关注。根据目前的方案，交易完成后，联通集团对中国联通A股的持股比例将从原来的63.7%降低到36.7%。联通集团从绝对控股的地位降到相对控股的地位，改变了人们认为央企混改必须绝对控股的误解，同时有利于形成利益和权力的相互制衡和相互监督。

作为唯一一家集团整体混改的试点公司，中国联通已经迈出了重要的一步。

BATJ入局：重视优势互补

中国联通混合所有制改革试点将引入具有协同效应和领先优势的战略投资者。2017年8月16日，中国联通的子公司联通运营公司在北京分别与腾讯、百度、京东、阿里巴巴等合作方，以书面方式签署了战略合作框架协议。协议相关方本着友好务实、协商互利的原则，拟在相关领域建立并进一步深化合作伙伴关系。

本次混改采用非公开发行和老股转让等方式，引入处于行业领先地位、与公司具有协同效应的战略投资者，包括大型互联网公司、垂直行业领先公司、具备雄厚实力的产业集团和金融企业、国内领先的产业基金等。

通过与新引入战略投资者在云计算、大数据、物联网、人工智能、家庭互联网、数字内容、零售体系、支付金融等领域开展深度战略合作，聚合资源、整合优势、能力互补、互利共赢，推动重点业务和产业链融合发展，扩大中国联通在创新业务领域的中高端供给，培育壮大公司创新发展的新动能。

对于这样的合作，京东回应称：“双方合作的背景是中央正在全力推进的国企混合所有制改革。京东有丰富的产品品类、强大的物流和技术能力，而联通有庞大的用户群体和线下渠道，双方各自优势明显，互补性极强。根据战略合作协议，双方将依托各自优势，在营销、物流、技术和金融等业务上开展全方位合作。”

百度新闻发言人则表示：“百度参与联通混改，不仅是看好联通长远的发展，更是看到未来在人工智能技术的推动下，越来越多的终端和设备接入网络，实现人与机器的自然对话和智能交互，自动驾驶汽车也将是新的数据平台，这些都将为电信运营商的发展带来新的驱动力。” 为此，百度还将开放智能客服、人脸识别、语音交互等AI前沿技术，提供线上线下的产品和渠道资源，帮助联通提升用户体验、完善智慧家庭等业务。这些让百度相信，与联通的合作将大力推动产业升级，优化用户体验，产生超越资本层面的更大价值。

早在去年11月，腾讯公司控股董事会主席兼首席执行官马化腾在和中国联通的合作接触中就表示，腾讯与联通的合作早有渊源。早在2001年，腾讯的第一桶金就是和深圳联通合作，将QQ和寻呼台串联，测试通讯网和互联网连接的可能，马化腾称这“体现了跨界的商机”。

这样一场混改大戏，无论对于联通还是入局的互联网公司，都有颇多意味。这样的合作俨然是一股必然的趋势：在互联网巨头掌握了几乎所有业务的基础和涵盖了几乎所有客户的时代，通信运营商也成为了传统的势力，而这股传统的势力现在需要与其前者抱团取暖。

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