盘点国外知名量化基金

量化投资在国外兴起至今不过40多年的历史。纵观量化投资发展的40年，量化投资技术迅速风靡国外金融市场，涌现出众多业绩优秀却不广为人知的量化基金。美国权威杂志《Institutional Investor》旗下出版物《Alpha》2017年5月公布的数据显示，2016年全球收入最高的25位对冲基金经理收入累计110亿美元（约一半采用量化分析），前10位中有8位属于量化基金经理。即使是在经历了英国退欧、美国总统选举结果等多起黑天鹅事件导致投资者风险偏好下降，诱发大量赎回的惨淡环境下，这依然是一笔不菲的收入。本期我们就来介绍量化历史上辉煌的量化基金和其背后的传奇故事。

Renaissance Technologies

量化投资的领军人物，一般公认为是詹姆斯·西蒙斯（James Simons）。从数学天才到交易模型专家再到投资奇才，关于西蒙斯的传奇广为流传。今年79岁的西蒙斯毕业于麻省理工大学数学系，后来又获得伯克莱加州大学数学博士学位。曾任教于麻省理工大学、哈佛大学和纽约州立大学石溪分校。1976年，西蒙斯摘得数学界的皇冠——全美维布伦（Veblen）奖，其个人数学事业的成就也就此达到顶峰。

在数学领域工作15年，数学研究正处于高峰时，西蒙斯转入金融界，1982年他创立文艺复兴科技（Renaissance Technologies），其管理的“大奖章基金”（Medallion）经历了数次金融危机，从1989到2007年间的平均年收益率高达35%，即使2008年面对全球金融危机的重挫，“大奖章”的回报也高达80%。值得一提的是，这个回报率是在扣除了5%的资产管理费和44%的投资收益分成以后得出的，并且已经经过了审计。

西蒙斯的交易模型最初来自于和统计专家里昂纳多•鲍姆（Leonard Baum）合编的统计算法，通过将之应用到外汇交易上盈利。后来他又请来石溪大学数学系教师埃克斯（James Ax）这位数学大师，通过对各种金融资产价格之间的关联关系进行研究，他们的改进的模型在外汇之外的各种期货品种上也能挣钱。然而这样的模型“大奖章”中的应用并不理想：第一年收益8.8%，表现平平，第二年赔了30%。西蒙斯意识到可能是模型出了问题，于是又请来一位数学大师亨利•劳佛（Henry Rauf），对模型进行诊断和手术。通过半年的分析和总结，他们将过去模型中有关宏观经济数据的部分完全剔除，只留下技术性数据，同时把注意力都集中在短线交易时间上。这次修正被称为大奖章基金的“遵义会议”，“20世纪80年代末，我完全停止了基本面分析，变成了一个彻底的、依靠模型的量化投资人，”西蒙斯说。

James Simons

Millennium Management

千禧管理（Millennium Management）成立于1989年，管理规模达349亿美元，旗下量化交易基金2000-2015年化平均收益率为18.7%。它拥有超过2300名雇员，在美国、欧洲和亚洲均设有办公室。

千禧管理的投资方法十分注重风险。比起高风险高收益，它更偏向于在一定的风险（比如低的夏普率）之下有较高的收益。此外，它也希望交易团队能在赚钱的日子里有较小的收益，在亏钱的日子里有较小的亏损，在这种情况下争取较多的赚钱日。如果有在有高损失的风险前提下获得高收益的机会，会让团队放弃掉这样的机会。这种对于风险厌恶的投资理念成为了交易团队的一道规则。

千禧管理的投资策略着重分散投资和全球化，包括相对价值、统计套利、并购套利、固定收益和商品等。它在资产类别、商品所属行业、投资标的所属地等方面十分多样化，投资标的包括国内外股权、债权、货币、期货、远期、期权等。

Israel (Izzy) Englander，千禧管理创始人

涵德伊始

2007年，世坤投资（WorldQuant）从千禧管理的团队分离出来，以全球化量化分析为理念，得到了千禧的资金和技术平台支持。WorldQuant总部设立在美国，员工大多为名校博士，基金管理业务覆盖至交易市场相对成熟的英国和新加坡，目前其全球人员团队规模已超过600人。在WorldQuant，模型的开放是后期定量近日交易成败与否的关键。其研发部门遍布海外，最早的分支机构于 2006 年在中国创建（当时仍归属于Millennium），涵德投资两位创始人分别是最早加入该机构的五人之一。

Long-Term Capital Management

LTCM（美国长期资本管理公司）是量化历史上一颗闪耀的流星，  掌门人麦利威瑟（John Meriwether），被誉为能点石成金的华尔街债务套利之父。他聚集了华尔街一批证券交易的精英加盟：1997年诺贝尔经济学奖得主罗伯特·默顿（Robert Merton）和迈伦·斯科尔斯（Myron Schols）， 他们因期权定价公式荣获桂冠；前财政部副部长及联储副主席大卫·莫里斯（David Mullis）；前所罗门兄弟债券交易部主管艾瑞克·罗森菲尔德（Eric Rosenfeld）。这个精英团队内荟萃职 业巨星、公关明星、学术巨人，真可谓梦幻组合。

LTCM以“不同市场证券间不合理价差生灭自然性”为基础，制定了“通过电脑精密计算，发现不正常市场价差，资金杠杆放大，入市套利”的投资策略。1996年，LTCM大量持有意大利、丹麦 、希腊政府债券，而沽空德国债券，LTCM模型预测，随着欧元的启动上述国家的债券与德国债券的息差将缩减，市场表现与LTMC的预测惊人的一致，LTCM获得巨大收益。

在1994－1997年间，LTCM的业绩辉煌骄人。成立之初，资产净值为12.5亿美元，到1997年末，上升为48亿元，净增长2.84倍。每年的投资回报率分别为：1994年28.5%、1995年42.8%、1996年40.85%、1997年17%。LTCM这四年间的夏普比率2.54，同期美国短期国债、标普500指数和全球股票的夏普比率分别为0.54、1.5和0.77，这意味着他们的业绩即使是放在牛市环境，都让其他基金公司望尘莫及。

1998年，金融危机降临亚洲金融市场，LTCM模型认为：发展中国家债券和美国政府债券之间利率相差过大，LTCM预测的结果是：发展中国家债券利率将逐渐恢复稳定，二者之间差距会缩小。出乎他们意料的是，同年8月，小概率事件发生了，由于国际石油价格下滑，俄罗斯国内经济不断恶化，俄政府宣布卢布贬值，停止国债交易，投资者纷纷从发展中市场退出，转而持有美国、德国等风险小，质量高的债券品种。LTCM利用从投资者那儿筹来的 22亿美元作资本抵押，买入价值3250亿美元的证券，杠杆比率高达60倍，由此造成该公司的巨额亏损，短短150天的时间里资产净值下降90%，其传说也就此戛止。

Meriwether（左）、Schols（中）和Merton（右）  

Two Sigma

双西投资（Two Sigma）不是一家典型意义上的投资公司。它遵循技术与创新的原则，在机器学习、分布式计算的引领下进行决策。2001年成立的它始终在投资之外研发最新的技术，用以做出更好的决策。

创始人约翰·欧文德克(John Overdeck)与大卫·西格尔(David Siegel)都是技术投资领域的佼佼者，在电脑驱动、以模型为基础的交易系统发展领域有超过40年的经验。双西称得上是大数据的鼻祖，它在数据收集、使用和建模流程方面处世界领先水平。公司有超过2200万GB的数据，每秒能完成10的14次方次计算，研发部门员工占比超过三分之二，超过百分之六十员工无金融背景，管理规模达到350亿美元。

John Overdeck和David Siegel  

D.E. Shaw& Co

德劭（D.E. Shaw& Co）公司成立于1988年。创始人David E. Shaw（德劭）是哥伦比亚大学计算机系的教师，也担任过政府科技顾问等职位，十分精通信息技术与相关科技。在他的带领下，德劭十分注重量化交易，其高速交易系统多次被媒体报道。

目前该公司管理规模达到300亿美元，员工数量超过1300。如前所述，该公司十分注重量化技巧在投资中的运用，也开发了高精尖的计算机技术用于交易。此外，德劭也有私募股权投资，还将一部分资产投向科技公司。

值得一提的还有创始人德劭的故事。他在斯坦福博士毕业后快速拿到了哥伦比亚大学的教职，之后加入摩根士丹利的量化部门。两年后，在公司内部斗争中败北的他创立了德劭基金，并运用当时罕见的高频交易技术在华尔街横空出世，利用市场的无效性剪市场的羊毛。到2015年，他的个人财富已经达到41亿美元。然而，他不满足于此，内心的geek本色暴露，他雇了一群基础科学博士，在2004年成立D.E.Shaw Research，用了三年时间开发出Anton第一代，比一般的超级计算机快10000倍。之后，团队不断斩获世界知名科学杂志的论文发表机会，学术声誉也是节节攀升。

D.E. Shaw

量化基金在投资界也是充满神秘色彩的存在，当人们问起西蒙斯成功的秘诀，他总是回答“靠运气”，有趣的是，量化金融的从业者多半都没有金融背景。量化投资的核心在于发现市场中不为人知的规律，不同量化机构之间获利方法也千差万别，因为其运用工具的复杂性，量化投资技术显得难以理解。我们搜集、整理量化历史上知名度较高量化基金的发展历程和盈利方式，其理论和技术在应用中不断完善，成为国内量化基金发展的重要借鉴。

来源： 涵德投资公众号  

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