平安信托部分投顾一周观点更新（2018.1.15-1.19）

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一、中欧瑞博

本周市场出现风格极致分化，核心原因是银行资金监管的进一步加强，1月13日，中国银监会印发《进一步深化整治银行业市场乱象的通知（4号文）》，明确2018年将重点整治公司治理不健全、违反宏观调控政策、影子银行和交叉金融产品风险、侵害金融消费者权益等八大方面问题。资本市场预期监管政策将带来资金的进一步收紧，部分通过影子银行和交叉金融产品流入股市的资金将会因此撤出股市，尤其影响过去几年资本运作较多的中小市值类公司，叠加近期市场风格分化极致，蓝筹的赚钱效应对中小市值类公司的资金挤出效应越来越明显，两个因素的共同作用下导致周一市场出现大跌，尤其是创业板指大跌3%，并带动一些绩优成长股本周也出现不同幅度的下跌。蓝筹本周继续大涨，银行、券商、地产涨幅靠前。金融类行业与消费的轮动效应，导致本周白电白酒等消费行业也出现下跌。

产品运作上，本周我们利用股指期货对冲适当降低了仓位。持仓同时布局了价值周期类个股和真成长、新经济个股，价值周期类个股中金融、家电、LED照明等本周有一定的涨幅；为全年提前布局的真成长和新经济类个股，如新能源汽车、医疗器械、创新药、物联网、油漆涂料等个股受整体市场风格影响出现一定跌幅，由于本周市场风格分化比较极致，该类股票的跌幅超过价值周期类个股的涨幅，导致净值本周出现一定回撤。真成长等个股在风险释放后逐步出现一定的性价比，我们坚定对新能源汽车等真成长个股的信心，耐心布局的同时也考虑市场风格的因素，在当下阶段会加大对价值周期类个股的交易力度，持仓适度均衡。

二、翼虎投资

【一周综述】本周的市场再次出现了一个小极端的走势，银行板块异军突起，不仅涨幅巨大而且涨势十分迅猛，特别是四大国有银行中有三个都在本周创出了历史新高，但虹吸效应下九类股票可谓是惨不忍赌，不仅低位的中小创成长股再次发生局部性股灾，位置偏高的优质白马股也在银行板块强大的吸金效应下出现较明显下跌，特别是周四当天演绎到了一个极值，不算其他银行股仅仅四大行就贡献了上证指数当天的全部涨幅，而从量能上看这种吸金效应则更加明显，全周上证50的成交量占到了上证指数全部1460只股票成交额的40%，这种情况除了在2015年7月初股灾期间大部分股票熔断的极端行情下出现过一次以外，历史上都没有出现过。银行股的强势最直接的原因就是中国经济系统性风险的降低，银行股作为经济最直接晴雨表面临重估，这也是我们一直坚定看好股市的最直接源动力；而本周的极端走势就是因为有限的存量资金在短时间内不能满足人们对于优质资产的迫切需要，但银行股已经打出了市场的牛气，源源不断的场外资金将跑步入场，优质公司的短期波动不会改变向上的趋势。操作上，我们还是维持之前的持仓，本周净值也是受到一定影响，但整体还是比较稳定。

三、从容宏观对冲

本周从容的股票组合品种遭遇了一些下跌，下跌主要由个股带来，该品种已经从组合中剔除，不会进一步影响基金后续运行。

在指数上涨的行情中，基金下跌的确令人遗憾。但从容不会盲目追高，保持独立思考，并挖掘在商品以及当前市场热点之外的机会。相信不过多久，就能再创基金净值新高。

对于资产配置，我们仍然坚持资源品相关股票和商品的看好，并等待债券见底。宏观策略的机会可能会迟到，但一定不会缺席。

四、朱雀投资

【操作回顾】2017年整体市场结构分化明显，市场风格偏向白马蓝筹，朱雀持仓以成长龙头和二线蓝筹公司为主，重点布局看好的产业链。2017产品净值表现相对稳健，业绩表现处于行业前1/4水平，产品在17年中创产品成立以来开放日新高，持仓结构继续持有前期布局的白马成长公司并适时做相应调整，行业配置主要在：新能源、新材料、高端装备制造、医药、消费、节能环保、TMT、等行业领域。

【策略观点】在关注业绩和确定性的市场大背景下，市场风格并没有发生大变化，2018年市场将维持波动和结构分化特征，但预测呈涟漪式向二线蓝筹和成长龙头扩散的趋势。随着新行业格局的确立，绩优龙头与消费白马的在未来依然存在确定性溢价，但同时我们也应意识到绝对龙头在快速上涨后性价比在下降，市场对价值的珍视将挖掘更多“新龙头”出现，风格将从极致走向均衡。

朱雀深耕重点关注的相关行业/产业中的龙头公司，关注公司所处的行业空间、行业地位、核心竞争力及公司的治理结构（企业家精神）等因素，并通过紧密跟踪和调研来反复验证自己的判断，为客户创造长期可持续收益。

五、博道

✨博道年度策略 | 杨梦：正视变化，砥砺前行✨

（1）量化阿尔法策略的回顾与展望

    2017年市场，贯穿全年股票市场的一九”分化与低波动，对量化阿尔法策略无疑是最不利的市场环境。

    因此，我们不断在做策略的升级，在多因子模型的层面，主要的方向是动态配置的方法以及更加合理的风险控制方式。不论2018年的风格走向如何，我们预计适应性更强的动态策略体系都会有更好的表现空间

（2）量化CTA策略的回顾与展望

    主流的CTA组合策略收益主要受商品波动率和各个板块之间的相关性这两个系统性因素的影响。2017年以来，波动率持续下降，板块相关性也高，CTA策略总体表现疲弱。

    展望2018年，已经长期低迷的波动率有望持续回升态势。同时，我们对CTA策略体系也进行了较大幅度的升级，在信号生成机制中加入了与波动率相关度低的信息来源，提升策略体系对各种环境的适应性，是我们未来主要的研究方向。

      未来， 我们的量化投资框架在充分研究历史数据和历史规律的基础上，将更加侧重于应对方式，希望2018年可以给投资者继续交出一份满意的收益答卷。